對于追求穩(wěn)健收益的投資者而言，“固收+”產(chǎn)品一度成為“香餑餑”。然而在近日，多只打著穩(wěn)健旗號的“固收+”產(chǎn)品凈值大幅回調(diào)，部分產(chǎn)品最大回撤幅度甚至超過10%?；鹑耸勘硎?，“+”的部分既是收益，也可能帶來風險，在資產(chǎn)管理中，“固收+”產(chǎn)品應(yīng)進一步明確風險收益特征。
多只“固收+”產(chǎn)品回撤超10%
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，今年以來新成立的“固收+”產(chǎn)品規(guī)模達到2077.10億元，接近去年成立的“固收+”產(chǎn)品發(fā)行總規(guī)模的八成。整體來看，截至4月13日，使用“固收+”策略的公募基金產(chǎn)品中， 混合債券型二級基金和偏債混合型基金總規(guī)模已達12745.13億元。
在近期震蕩的市場中，一些打著穩(wěn)健旗號的“固收+”產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤，共有88只產(chǎn)品最大回撤幅度超過10%(A、C份額分開計算)。其中，寶盈融源可轉(zhuǎn)債C出現(xiàn)22.50%的最大回撤幅度，泰信雙息雙利、華富可轉(zhuǎn)債、泰信鑫利C、金信民旺C等最大回撤幅度超17%。
富國基金高級策略分析師馬蘭認為，對于“固收+”產(chǎn)品而言，“+”是收益也是風險。首先，債券低收益率常態(tài)下，股票、可轉(zhuǎn)債、定增、打新等成為增厚產(chǎn)品收益的主要來源；其次，“固收+”策略的多資產(chǎn)配置可以適當分散風險，但“+”的品種具備自身的風險特性，所以不代表能完全抵消風險。
一位基金凈資產(chǎn)規(guī)模在近期持續(xù)增長的二級債基基金經(jīng)理表示，就近期操作配置而言，以純債資產(chǎn)為底倉，以股票和可轉(zhuǎn)債提升收益彈性，在保持高比例股票倉位的同時，進一步加入可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)作為權(quán)益資產(chǎn)的補充，以此控制波動，追求絕對收益。
做好“固收+”不容易
“運作‘固收+’產(chǎn)品并不容易，既需中短期控制回撤，還需中長期獲取長期回報，對投資經(jīng)理考驗很大。就我而言，最高的時候權(quán)益占比20%，基本中樞在10%-15%的倉位。整體而言不會太高，因為產(chǎn)品持有人風險偏好不高，所以不會做成長期高權(quán)益的基金產(chǎn)品。”某公募基金經(jīng)理李明(化名)表示，其管理的一只二級債基，相對于基準的超額回報，收益30%來自資產(chǎn)配置，剩余70%則來自自下而上的選股。
國壽安?；鸾^對收益部執(zhí)行總經(jīng)理、基金經(jīng)理黃力認為，“固收+”產(chǎn)品不太適合集中配置白馬股，倉位過分集中。一旦股債同時下跌形成共振，產(chǎn)品將承受較大的風險，這就違背了“固收+”的投資理念。
黃力表示，真正的“固收+”產(chǎn)品，應(yīng)符合以下特征：一是風險收益特征明確?？梢杂每ì敱嚷蕘砹炕?，即基金收益率與基金階段最大回撤幅度的比率。對于定位于穩(wěn)健投資的“固收+”產(chǎn)品，黃力認為，卡瑪比率應(yīng)不低于2，這樣才能體現(xiàn)出相對平穩(wěn)的確定性收益，同時獲取超額回報的特征。
二是投資運作目標明確。黃力認為，只有明確定義收益目標和回撤控制區(qū)間，才能讓投資者拿得住、拿得穩(wěn)，才能在長期持有中獲得比較滿意的投資收益?！啊淌?’可能不是一個讓你在收益上特別‘爽’的產(chǎn)品，但最后給投資者的體驗一定是非常‘穩(wěn)’，前提就是做到嚴控產(chǎn)品回撤。”他說。
降低投資預期收益
展望未來，“固收+”依舊被基金人士認為是非常好的投資選擇。
富國基金固定收益信用研究部總經(jīng)理張士揚表示，過去兩年，股票的牛市導致投資者對收益預期發(fā)生了變化，但實際上所有的大類資產(chǎn)都有一個均值回歸的壓力。從長遠來說，應(yīng)降低投資的預期收益。今年無論是股票還是債券，波動都比較大，“固收+”里的股債混合產(chǎn)品就是非常好的投資選擇。
上述二級債基基金經(jīng)理也表示，未來影響市場的因素包括經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，通脹預期加速上行，利率債發(fā)行或帶來暫時性供需失衡等，票息策略仍是最優(yōu)解。從權(quán)益方面看，2021年雖然估值水平在信用邊際收縮的宏觀背景下或被壓低，但將努力尋找業(yè)績增長確定性較高的板塊，利用業(yè)績增長來對沖可能出現(xiàn)的估值收縮帶來的損失。
另一大型基金公司“固收+”基金經(jīng)理表示，在經(jīng)濟復蘇且企業(yè)盈利周期向上的背景下，權(quán)益市場短期有望迎來修復，后續(xù)市場或有更多輪動的機會。