來源：中國基金報 作者：陸慧婧

種種跡象表明，多位明星基金經(jīng)理一季度對旗下重倉股的調(diào)倉思路開始出現(xiàn)分歧。同一只基金重倉股，不同基金經(jīng)理出現(xiàn)“反向操作”，有的大幅加倉，有的則大筆減倉，或通過定增進行套利。

一季度A股市場風(fēng)云突變，春節(jié)前漲勢喜人、爆款基金頻出，春節(jié)后開啟核心資產(chǎn)“殺跌”模式。最新出爐的公募基金及上市公司一季報，揭開基金經(jīng)理們一季度的投資路徑，多位明星基金經(jīng)理一季度積極減倉換股應(yīng)對震蕩。

數(shù)據(jù)顯示，多只權(quán)益基金一季度降低股票倉位，行業(yè)配置上繼續(xù)朝著順周期、低估值板塊傾斜，增加化工、有色、電子等行業(yè)的配置。

一季度降低股票倉位

換倉低估值板塊

一季度A股市場以春節(jié)為分界點，演繹極致分化。春節(jié)前，在流動性寬松和新基金發(fā)行火爆背景下，核心資產(chǎn)高位拉漲，中小市值公司持續(xù)被拋棄。春節(jié)后則出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，順周期行業(yè)、價值股、中小盤、“碳中和”受益板塊的表現(xiàn)更好，受到美債利率陡峭上行影響，核心資產(chǎn)大幅下跌。

中國基金報記者據(jù)已披露的基金一季報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，部分權(quán)益基金一季度明顯減持了股票資產(chǎn)，如東吳行業(yè)輪動基金股票倉位由去年年末的92.56%下降至一季度末的85.06%，東吳價值成長、東吳進取策略一季度股票倉位也下降了大約10個百分點，目前兩只基金股票倉位均不足80%。

“固收+”基金中，中銀裕利股票占基金總資產(chǎn)比例從去年底21.24%下降到一季末17.3%，倉位下降了3.94個百分點；中銀珍利股票占基金總資產(chǎn)比例從去年底20.46%下降到一季度末17.56%，倉位下降了2.9個百分點。

東吳進取策略基金經(jīng)理趙梅玲在回顧一季度操作時就表示，考慮到今年市場波動加大，在一季度降低了倉位水平和個股持倉集中度，更關(guān)注個股業(yè)績的確定性和組合的性價比，減少凈值波動，降低組合與業(yè)績基準(zhǔn)的偏離度。

部分次新基金在年初建倉期積極關(guān)注港股市場，今年1月19日成立的中庚價值品質(zhì)基金一季度末持有港股資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例達到34.38%，港股板塊中的金融類低估值大盤藍籌股占比超過10個百分點。

低估值、順周期板塊是一季度權(quán)益基金主要調(diào)倉方向，中庚價值領(lǐng)航基金經(jīng)理丘棟榮在季報中透露，一季度保持了股票資產(chǎn)和可轉(zhuǎn)債的配置比例，行業(yè)配置上相對期初變化不大，整體組合仍保持偏向低估值和基本面風(fēng)險較低行業(yè)的暴露，包括，廣義制造業(yè)(電力設(shè)備、機械、輕工制造、軍工、汽車零部件、服裝制造、原材料初加工等)、地產(chǎn)、化工等順周期行業(yè)。同時持續(xù)優(yōu)化組合，減持了部分短期漲幅較大、隱含回報下降的個股、個券。

東吳行業(yè)輪動基金經(jīng)理鄔煒也表示，一季度保持對消費行業(yè)的超配，增加了對于金融行業(yè)的配置，并略降低了對新能源行業(yè)的配置。

明星基金經(jīng)理分歧加大

種種跡象表明，多位明星基金經(jīng)理一季度對旗下重倉股的調(diào)倉思路開始出現(xiàn)分歧。

4月16日，?？低?002415)披露的一季報顯示，頂流基金經(jīng)理張坤所管理的易方達藍籌精選基金繼續(xù)大筆增持，一季度共計加倉2000.02萬股，按照區(qū)間成交均價計算，增持金額或達11.71億元，期末持有市值超過50億元，位列海康威視第八大流通股東。

去年四季度末，張坤所管理的4只基金全部持有海康威視，合計持有達到1.24億股，持有市值超過60億元。

在張坤增持的同時，私募基金領(lǐng)域的知名投資經(jīng)理馮柳卻在一季度大手筆減持。季報顯示，馮柳管理的高毅鄰山1號遠(yuǎn)望基金一季度減持3500萬股?？低暎凑諈^(qū)間成交均價計算，減持金額達到20.5億元，期末持有市值120.85億元，位列海康威視第三大流通股東。

此外，國瓷材料(300285)一季報顯示，截至一季末，備受關(guān)注的傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價值持有國瓷材料2845.29萬股，期末持有市值12.08億元，仍位列公司第四大流通股股東。相比去年年末，睿遠(yuǎn)成長價值減持了國瓷材料154.07萬股，按一季度成交均價計算，減持金額約為7200萬元。

與傅鵬博不同，另外兩位長期持有國瓷材料的明星基金經(jīng)理――富國基金朱少醒、嘉實基金歸凱則在一季度選擇加倉國瓷材料。朱少醒管理的富國天惠在今年一季度增持了100萬股國瓷材料，期末持有市值超過10億元。歸凱管理的嘉實新興產(chǎn)業(yè)股票等4只基金一季度末合計持有國瓷材料5389.02萬股，相比去年年末增加了1066.62萬股。

睿遠(yuǎn)成長價值的另一只重倉股――福耀玻璃(600660)也在一季度遭到傅鵬博減持。福耀玻璃一季報顯示，睿遠(yuǎn)成長價值混合基金在今年一季度退出其前十大流通股東。去年四季度末，睿遠(yuǎn)成長價值分別持有福耀玻璃2207.80萬股的A股及495.88萬股的H股，福耀玻璃也位列睿遠(yuǎn)成長價值去年底的第六大重倉股。

不過，另一位明星基金經(jīng)理蕭楠所管理的易方達消費行業(yè)基金在一季度大舉加倉福耀玻璃。一季報顯示，易方達消費行業(yè)一季度增持了福耀玻璃620.59萬股。

除此之外，傅鵬博在東方雨虹(002271)上做起“定增套利”操作。最新披露的東方雨虹一季報顯示，傅鵬博一季度在二級市場減持了1927.08萬股，減持金額約達9億，但4月初掏出3億元真金白銀參與東方雨虹定增。

富國基金朱少醒又一次與傅鵬博“反向操作”，他管理的富國天惠在一季度末持有東方雨虹達到1500萬股，而其在去年四季度末僅持有861.50萬股，增持比例超過74%，增持金額超過3億，期末持有市值達到7.67億元。

A股有望延續(xù)盈利驅(qū)動特征

展望后市，多位基金經(jīng)理提到，流動性邊際收緊依舊不支持類似去年的“拔估值”行情，未來選股的關(guān)注重點需放在企業(yè)盈利上。

東吳行業(yè)輪動混合基金一季報寫到，展望下季度，宏觀環(huán)境與一季度基本保持一致的概率較大，即經(jīng)濟復(fù)蘇對盈利增長形成拉動，而流動性邊際收縮可能對于估值帶來壓力。在這樣的背景下，將繼續(xù)堅持以企業(yè)的中長期業(yè)績成長為核心來驅(qū)動組合中長期回報率的基本邏輯，并不斷致力于挖掘競爭優(yōu)勢突出、行業(yè)土壤肥沃、估值合理的優(yōu)質(zhì)公司。重點跟蹤的主要領(lǐng)域包括：食品飲料、家用電器、社會服務(wù)、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)、新能源、高端制造等。

“我們積極布局當(dāng)前風(fēng)險溢價水平下市場估值結(jié)構(gòu)性分化的機會，堅持低估值策略。重點關(guān)注低估值且基本面良好、受益經(jīng)濟持續(xù)邊際向好的行業(yè)，包括廣義制造業(yè)、銀行、地產(chǎn)、保險及中上游順周期行業(yè)和偏成長的高端制造領(lǐng)域(電子、新材料、機械等)。”中庚價值領(lǐng)航基金經(jīng)理談到后市投資思路時如是分享。

中庚基金旗下另一只基金――中庚價值品質(zhì)基金則主要關(guān)注A股市場的中小盤成長性個股以及港股市場中的低估值大盤藍籌股。

興華永興基金判斷，全球經(jīng)濟未來仍將延續(xù)復(fù)蘇節(jié)奏，疊加疫苗接種加速有利疫情控制、消費回暖推動補庫存以及美國政府新一輪經(jīng)濟救助計劃落地等因素，企業(yè)盈利將呈現(xiàn)同步改善趨勢。雖然通脹壓力持續(xù)上升，但考慮到全球經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不牢固、疫情控制需要時間且仍有所反復(fù)等情況，短期流動性總體仍保持相對寬松，且邊際有序收緊。預(yù)計國內(nèi)市場延續(xù)盈利驅(qū)動特征，盈利高增長、估值相對合理的板塊及個股仍將得到市場青睞，而國內(nèi)外流動性、中美爭端形勢等因素變化將對市場形成擾動，波動可能加劇。