縱觀私募每年、每季度的業(yè)績榜單，收益率最高的幾乎都是名不見經(jīng)傳的私募產(chǎn)品，連續(xù)3年登上業(yè)績前十名榜單的私募管理人幾乎沒有。不諳個中套路的投資者，通?？戳藰I(yè)績靠前者就心潮澎湃頓生購買之意，卻很少會想到，部分超高業(yè)績產(chǎn)品背后其實暗藏貓膩。
據(jù)悉，部分小規(guī)模的私募管理人會通過融資加杠桿、不設(shè)止損線等操作方式，打造“旗艦產(chǎn)品”，目的在于登上私募業(yè)績排行榜，獲得一定曝光度，從而吸引投資者。更有甚者還會虛報產(chǎn)品業(yè)績，在第三方平臺或者凈值定期報告中美化凈值，欺騙投資人長期持有。
某老牌私募掌門人感慨道，在行業(yè)逐漸走向成熟的今天，相比于創(chuàng)造短期驚人業(yè)績，陽光私募更要做的是在牛熊轉(zhuǎn)換中為投資者人創(chuàng)造長期穩(wěn)定收益。而對于投資者來說，關(guān)注長期業(yè)績表現(xiàn)、理智選擇管理人是實現(xiàn)財富增值的必由之路。
打榜：由真實數(shù)據(jù)制造的假象
美國著名統(tǒng)計學(xué)家達(dá)菜爾·哈夫的名著《統(tǒng)計陷阱》讓眾多人意識到統(tǒng)計數(shù)據(jù)未必能夠揭示真實情況，有時候還可能制造假象。值得注意的是，這一現(xiàn)象在私募基金產(chǎn)品中似乎存在已久。
王力(化名)買公募基金產(chǎn)品已經(jīng)3年，今年一季度由于公募基金凈值大幅縮水，他決定轉(zhuǎn)投倉位靈活的私募基金。不過，觀望私募業(yè)績有一陣子的王力，對部分產(chǎn)品的表現(xiàn)深感疑惑。
“我最近看了不少第三方平臺的統(tǒng)計數(shù)據(jù)和業(yè)績榜單，很多冠軍、亞軍的收益率超級高，但我咨詢這些上榜的私募管理人及第三方平臺后，發(fā)現(xiàn)這些上榜私募旗下的產(chǎn)品業(yè)績差別很大，有的還是虧損。這就奇怪了，不都是一個基金經(jīng)理管理的嗎？”王力邊說邊展示他看到的產(chǎn)品業(yè)績單。
王力發(fā)現(xiàn)的上述問題，其實是部分私募管理人依靠單只產(chǎn)品打榜的營銷手段。
某第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，一季度共有19只私募基金實現(xiàn)收益翻倍。其中，股票策略基金有8只，最高收益率達(dá)236.17%，但部分私募旗下產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)差異很大。
比如，辰悅資產(chǎn)旗下的辰悅中潤8號基金一季度收益率超過230%，但中潤1號基金、辰悅中潤5號基金產(chǎn)品，同期收益率卻為負(fù)數(shù)，而且中潤1號基金和辰悅中潤8號基金的基金經(jīng)理為同一人。
與之類似的是，一季度收益率最高的私募產(chǎn)品是飛蟻1號。截至4月28日，該產(chǎn)品今年以來收益率超過300%，但同一公司的其他產(chǎn)品表現(xiàn)平平。截至4月23日，飛蟻甌江1號今年以來更是虧損超9%。
“我們從2016年就成立了‘打榜產(chǎn)品’，這只產(chǎn)品不設(shè)止損線，資金來源主要是自有資金和朋友的錢，產(chǎn)品規(guī)模只有幾千萬元，最大回撤超過50%。設(shè)立這只產(chǎn)品的主要目的就是讓公司的名字登上各大業(yè)績排行榜，增加曝光度。這么多年下來，有很多投資人是看到高收益找過來要買這個產(chǎn)品的?！蔽髂系貐^(qū)某小型私募人士透露。
滬上某私募人士直言，多家小私募受制于渠道、品牌等方面的劣勢，選擇打造“旗艦產(chǎn)品”，通過融資加杠桿、不設(shè)止損線、集中持倉等方式實現(xiàn)超高收益率，以吸引投資人的目光?！斑@種做法雖然沒有違規(guī)，但如果私募管理人并不具備真正的投研實力，這一行為就屬于用真實的業(yè)績數(shù)據(jù)營造虛假的能力，無形中讓心理預(yù)期較高的投資者承擔(dān)了其無法承受的風(fēng)險。”
虛報：在產(chǎn)品凈值披露上?；ㄕ?/p>
除了用極致的操作手法創(chuàng)造驚人收益，部分私募管理人還越過監(jiān)管紅線，虛假披露凈值數(shù)據(jù)。
比如，2018年5月至2020年1月，廣州基巖資產(chǎn)作為其管理的“基巖東方價值5號”“東方優(yōu)選價值5號”等35只基金產(chǎn)品的資產(chǎn)委托人，與證券公司、公募基金管理公司簽訂QDII資產(chǎn)管理計劃、收益互換協(xié)議(以下統(tǒng)稱為場外標(biāo)的)，將基金財產(chǎn)投向在美國上市的中概股。
不過，在基金凈值披露環(huán)節(jié)，基巖資產(chǎn)篡改了場外標(biāo)的估值數(shù)據(jù)，經(jīng)基金托管人復(fù)核后在凈值公告、定期報告上披露，并未經(jīng)托管人復(fù)核直接在某第三方網(wǎng)站上披露，向投資者提供了虛假的產(chǎn)品凈值信息，其中凈值虛增比例最高值為324.65%。
某私募人士透露，私募管理人披露產(chǎn)品凈值有三種方式：一是投資人認(rèn)購產(chǎn)品后會獲得一個查詢賬號，登錄即可查看經(jīng)托管人復(fù)核后的產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)；二是通過第三方平臺披露，私募管理人可選擇自己定期上傳數(shù)據(jù)或者由托管方發(fā)送數(shù)據(jù)給平臺；三是私募管理人定期披露凈值周報、月報、季報等，投資人可通過公眾號或者郵箱查看。
“以上三類方式中有兩種最具虛報操作的空間：一是私募管理人自行上傳數(shù)據(jù)到第三方平臺，自己隨便寫什么都可以；二是私募管理人在定期披露的凈值報告中‘美化業(yè)績’。”上述私募人士坦言。
“一般私募虛報業(yè)績主要出于兩方面原因：一是創(chuàng)造驚人收益率以吸引資金注意；二是避免投資人在市場震蕩中大批量贖回，導(dǎo)致產(chǎn)品難以為繼。”上述私募人士坦言，無論出于何種原因，虛報業(yè)績欺騙投資者都是嚴(yán)重的違規(guī)行為，私募管理人切忌越過合規(guī)底線。
投資：多方驗證 關(guān)注長期業(yè)績表現(xiàn)
面對上述超高業(yè)績背后所隱藏的風(fēng)險，投資者如何辨別真?zhèn)?？又該如何選擇私募產(chǎn)品？
大凡投資基金部總監(jiān)暢玨錟表示，一般私募基金托管方披露的凈值數(shù)據(jù)真實度和準(zhǔn)確度較高，因此投資人在購買私募基金產(chǎn)品時，可以通過中國證券投資基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站，查看私募基金信息披露備份系統(tǒng)投資者查詢賬號開立率。“如果開立率為100%，說明投資人購買產(chǎn)品后將擁有查詢賬號，查看真實度較高的凈值數(shù)據(jù)。”
某第三方平臺也提示，投資人在第三方平臺查看產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)時，需要留意披露標(biāo)識等級，據(jù)此判斷凈值可信度。比如，私募排排網(wǎng)展示的產(chǎn)品數(shù)據(jù)都有披露標(biāo)識，凈值披露標(biāo)識分為A、B、C和未設(shè)四個等級，A等級的產(chǎn)品凈值由托管方發(fā)送至平臺或者托管方官網(wǎng)上披露，因此其數(shù)據(jù)可信度最高。
另外，在選擇私募產(chǎn)品時，私募排排網(wǎng)研究主管劉有華建議，投資者應(yīng)該更加注重業(yè)績背后的驅(qū)動因素，通過歸因分析了解產(chǎn)品的收益來源是否匹配基金經(jīng)理的能力圈，其投資策略是否出現(xiàn)過漂移。與此同時，個人投資者需要關(guān)注私募基金的長期業(yè)績而非短期表現(xiàn)，因為短期業(yè)績具有偶然性甚至迷惑性，2年以上的業(yè)績才是選擇產(chǎn)品的重要標(biāo)準(zhǔn)。
滬上某私募研究員也直言，投資行業(yè)是一個需要時間沉淀的行業(yè)，沒有經(jīng)過一輪以上牛熊考驗的私募黑馬業(yè)績大多不可持續(xù)。
西南地區(qū)某私募人士表示：“很多投資人只看到了高收益，而忽視了高回撤風(fēng)險。建議私募管理人不僅要嚴(yán)格堅守合規(guī)底線，還要引導(dǎo)投資者購買與其風(fēng)險能力相匹配的產(chǎn)品。”