來源：醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào) 記者：張松
5月11日晚，康美藥業(yè)連發(fā)6條公告，披露關(guān)聯(lián)方擬變更非經(jīng)營(yíng)性資金占用償還安排承諾、董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議決議等相關(guān)信息。作為曾擁有千億“身價(jià)”的醫(yī)藥白馬股，康美藥業(yè)因近300億“財(cái)務(wù)造假案”遭到證監(jiān)會(huì)頂格處罰，至今仍在面對(duì)巨額債務(wù)危機(jī)。值得注意的是，近日媒體曝光，康美藥業(yè)股份有限公司于4月22日被廣東揭東農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司申請(qǐng)破產(chǎn)重整，涉及案號(hào)為(2021)粵52破申1號(hào)。
事實(shí)上，康美藥業(yè)破產(chǎn)重整的消息并非空穴來風(fēng)。4月28日，康美藥業(yè)在《關(guān)于公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨臨時(shí)停牌的公告》明確表示，公司債權(quán)人已向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整，如果法院正式受理對(duì)公司的重整申請(qǐng)，公司將存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司被宣告破產(chǎn)，公司將被實(shí)施破產(chǎn)清算，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》(2020 年 12 月修訂)第13.4.14 條的規(guī)定，公司股票也將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。
而除康美藥業(yè)以外，云南白藥、貴州百靈、上海萊士、海正藥業(yè)、四環(huán)生物等多只醫(yī)藥白馬股均出現(xiàn)不同程度上的市值大跳水。站在“十四五”規(guī)劃開局之年的全新起點(diǎn)上，我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，顯然是擺在各家醫(yī)藥企業(yè)面前的現(xiàn)實(shí)命題。
中醫(yī)藥市場(chǎng)體量擴(kuò)容 聚焦主業(yè)是應(yīng)有之義
市值從2018年5月最高點(diǎn)的1390億元，到如今不足110億元，康美藥業(yè)的千億中藥“帝國(guó)”轟然倒塌。
業(yè)界普遍認(rèn)為，隨著利好政策支持、健康理念推進(jìn)，中醫(yī)藥大健康市場(chǎng)體量不斷擴(kuò)容，中醫(yī)藥無(wú)疑將成為發(fā)展?jié)摿薮蟮漠a(chǎn)業(yè)，未來增長(zhǎng)率或?qū)@著高于健康產(chǎn)業(yè)整體。據(jù)渤海證券統(tǒng)計(jì)，在申萬(wàn)中藥板塊中，剔除康美藥業(yè)后，盡管受到疫情影響，2020年整體收入為 3008.91 億元，同比下降 2.63%，但歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為 273.98 億元，同比增長(zhǎng)10.81%，扣非凈利潤(rùn)為208.13億元，同比增長(zhǎng)8.28%。
不過，在如此大好的形勢(shì)下，當(dāng)前依然存在部分中藥企業(yè)不聚焦主業(yè)、跨界投資失利、利潤(rùn)增長(zhǎng)乏善可陳的現(xiàn)象，近期遭遇投資者用腳投票的云南白藥就引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。在一季度，云南白藥的營(yíng)收達(dá)到103.28億元，同比增長(zhǎng)33.38%，但凈利潤(rùn)僅為7.6億元，同比下滑40.48%，原因主要是證券投資公允價(jià)值變動(dòng)損益帶來的影響。據(jù)透露，其一季度炒股虧空約為7.93億元。而在云南白藥不久前披露的2020年報(bào)中，其全年?duì)I收突破300億元，歸母凈利潤(rùn)突破55億元，其中來自投資收益的貢獻(xiàn)高達(dá)26.18億元，占據(jù)半壁江山。
成敗皆由“炒股”而定，顯然不是一家中藥巨頭應(yīng)有之義，縱覽其余頭部中藥企業(yè)年報(bào)，各自核心增長(zhǎng)點(diǎn)尤為顯眼：步長(zhǎng)制藥新增器械收入超過十億元大關(guān)，以嶺藥業(yè)憑借連花清瘟的需求暴增，業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，片仔癀核心肝病用藥持續(xù)放量，東阿阿膠的阿膠系列開展多樣化經(jīng)營(yíng)策略，開始走出底部區(qū)間。
顯然，云南白藥已然意識(shí)到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的乏力，在積極謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)，不過當(dāng)前仍以投資途徑為重。5月11日晚間，上海醫(yī)藥發(fā)布公告稱，為支持公司長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展、完善產(chǎn)業(yè)布局、進(jìn)一步提升公司整體實(shí)力，公司擬通過本次非公開發(fā)行A股股票引入云南白藥作為戰(zhàn)略投資者。根據(jù)公告，本次發(fā)行，云南白藥認(rèn)購(gòu)金額共計(jì)112.29億元。預(yù)計(jì)發(fā)行完成后，云南白藥將作為戰(zhàn)略投資者持有上海醫(yī)藥18.02%的股份。至于這筆投資回報(bào)如何，業(yè)界有待繼續(xù)保持關(guān)注。
高投資廣并購(gòu)存在業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn) 認(rèn)識(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)要素是關(guān)鍵
同樣因?yàn)闊嶂杂谕顿Y收益而廣受業(yè)內(nèi)關(guān)注的還有國(guó)內(nèi)血液制品龍頭企業(yè)上海萊士。4月22日晚，上海萊士發(fā)布2020年年報(bào)和2021年一季報(bào)。在2020年，上海萊士實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.62億元，同比增長(zhǎng)6.84%；凈利潤(rùn)13.24億元，同比增長(zhǎng)117.75%；而在2021年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入8.54億元，凈利潤(rùn)4.26億元，同比分別增長(zhǎng)16.71%、37.14%。
之所以利潤(rùn)增速能夠遠(yuǎn)高于收入增速，單純是由于上海萊士三分之一以上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來自于投資收益。根據(jù)年報(bào)，2020年，上海萊士投資收益達(dá)到5.55億元，其中5.45億元為對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)Grifols Diagnostic Solutions Inc.(下稱“GDS”)按投資比例45%享有的凈損益；而在2021年第一季度，上海萊士的投資收益也達(dá)到1.58億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例高達(dá)33.14%。
盡管上海萊士被業(yè)界稱為醫(yī)藥“股神”，但在2018年上半年“炒股”虧了接近14億元，從而導(dǎo)致2018年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)產(chǎn)生虧損8.55億元，仍然令業(yè)界記憶深刻。不過隨著逐漸聚焦主業(yè)，上海萊士的業(yè)績(jī)從2019年開始出現(xiàn)大翻盤。而今重走老路，上海萊士的投資策略還能堅(jiān)持多久，仍然保持疑問。
除了跨界投資，大肆收購(gòu)也是將昔日白馬股拉下神壇的一大弊端。在2015年市值達(dá)到巔峰的原料藥企業(yè)海正藥業(yè)開始了瘋狂的并購(gòu)之旅，根據(jù)公開消息，海正藥業(yè)擁有的18家控股參股公司目前有14家處于虧損，累計(jì)虧損額近6.7億元，而出售資產(chǎn)成為其自救的法子。2019年12月，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，近日提交了位于臺(tái)州市椒江區(qū)君悅大廈5套公寓的掛牌申請(qǐng)。此前在同年的5月和11月，海正藥業(yè)兩次通過拍賣方式處置了椒江君悅大廈22套公寓，合計(jì)成交金額為817.08萬(wàn)元。
有業(yè)內(nèi)人士指出，部分藥企經(jīng)營(yíng)水平不足，加上并購(gòu)過于頻繁，整合能力較弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了自身能力和獲取資源的步伐，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)、資金鏈等問題是必然。與此同時(shí)，為數(shù)不少的并購(gòu)接盤藥企在自身經(jīng)營(yíng)能力和管控能力不足的情況下，總是期望通過對(duì)賭協(xié)議實(shí)現(xiàn)良好業(yè)績(jī)，實(shí)際上這種協(xié)議只能調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，發(fā)揮有條件的作用，對(duì)賭顯然已經(jīng)成為一把雙刃劍。
在業(yè)界看來，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量的頂層設(shè)計(jì)下，探索符合企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律的途徑至關(guān)重要，藥企必須深刻認(rèn)識(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)要素的重要性。受疫情、醫(yī)藥市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)等因素影響，康美藥業(yè)去年銷售收入大幅下降，同時(shí)對(duì)2020年度合并報(bào)表范圍內(nèi)的商譽(yù)、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)、在建工程、存貨等計(jì)提大額減值導(dǎo)致凈利潤(rùn)暴跌?？得辣硎?，2021年度公司將對(duì)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)采取“聚焦優(yōu)勢(shì)實(shí)業(yè)、強(qiáng)化規(guī)模商業(yè)、盤活潛力產(chǎn)業(yè)、清理邊緣副業(yè)”的經(jīng)營(yíng)策略，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)于非主營(yíng)業(yè)務(wù)，一方面減少資源投入，穩(wěn)定維持業(yè)務(wù)；另一方面，在夯實(shí)、發(fā)展中醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，瘦身健體剝離非核心業(yè)務(wù)，加快采取市場(chǎng)通行的做法進(jìn)行債務(wù)重組以減輕債務(wù)壓力，努力實(shí)現(xiàn)公司撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的目標(biāo)。
值得注意的是，在被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，康美藥業(yè)股票價(jià)格的日漲跌幅被限制為5%，但在今日迎來難得的漲停板，是大勢(shì)已去前的回光返照，還是投資者的信心回溫，時(shí)間將會(huì)證明一切。