上周國(guó)債及國(guó)開(kāi)債中短期限收益率均呈現(xiàn)不同程度上行，其中1年期國(guó)債上行8.28BP，3年、5年期國(guó)債上行約4BP；1至3年國(guó)開(kāi)債上行約3-4BP；5年及以上國(guó)債及國(guó)開(kāi)債收益率波動(dòng)不大，期限利差進(jìn)一步壓縮。短端利率大幅上行主要還是受到資金面收緊影響，特別是本周國(guó)債和地方債發(fā)行放量再度引起市場(chǎng)對(duì)供給沖擊的擔(dān)憂，不少機(jī)構(gòu)選擇落袋為安；長(zhǎng)端利率則在資金偏緊、國(guó)內(nèi)通脹壓力下降和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)超預(yù)期等多空因素交織影響下穩(wěn)中有升，10年國(guó)債收益率在3.08%附近1-2BP波動(dòng)。
金鷹基金認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)在于通脹壓力和利率債供給沖擊，關(guān)鍵仍在于央行應(yīng)對(duì)措施。本輪通脹的成本端壓力已開(kāi)始顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)5月是上半年通脹上行壓力最大月份。2021年Q1大部分偏周期行業(yè)的營(yíng)收增速和毛利率有較明顯提升，此外家電、家裝及地產(chǎn)鏈(建筑產(chǎn)品、建筑工程) 的盈利能力已有所下降。強(qiáng)出口提升部分中下游轉(zhuǎn)嫁成本能力，并將一部分原材料成本上漲傳遞至下游。類似行業(yè)可以通過(guò)增加銷量的方式降低部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
大宗商品價(jià)格普漲引致通脹，或造成多數(shù)行業(yè)成本上升。具有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)的行業(yè)及較強(qiáng)成本控制等核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)往往能夠轉(zhuǎn)嫁成本端上行的壓力，而定價(jià)權(quán)的強(qiáng)弱通常源于行業(yè)格局，成本控制力等核心競(jìng)爭(zhēng)力的高低長(zhǎng)期更多源于企業(yè)的管理及文化。
三年看賽道、五年看管理、十年看文化。注重管理層是否有能力，有格局，并心無(wú)旁騖地做好業(yè)務(wù)。做得好的企業(yè)都具備優(yōu)秀的管理文化基因：格外重視人才，懂得長(zhǎng)短板互補(bǔ)，做到人盡其用；不斷探索提高效率的方法，打破傳統(tǒng)的管理模式，讓團(tuán)隊(duì)變小，下放決策權(quán)；學(xué)習(xí)型的公司，學(xué)習(xí)氛圍濃厚，創(chuàng)新能力強(qiáng)，愿意將更多的利潤(rùn)投入到研發(fā)當(dāng)中，不以實(shí)現(xiàn)當(dāng)期利潤(rùn)為目標(biāo)，而以占領(lǐng)未來(lái)市場(chǎng)為動(dòng)機(jī)；長(zhǎng)期戰(zhàn)略眼光；管理層理想遠(yuǎn)大，具有利他思維，不以金錢為目標(biāo)，而以有利社會(huì)為己任，不調(diào)節(jié)報(bào)表；完善的公司治理；注重長(zhǎng)期利益的使命感、產(chǎn)品客戶文化的積累，永遠(yuǎn)站在客戶一邊，潛心研究客戶需求，因客戶而變；對(duì)成本、毛利的精細(xì)化管理等等，這些都是一個(gè)頂級(jí)企業(yè)家團(tuán)隊(duì)必須要做的事。
概括來(lái)講，從四個(gè)維度對(duì)企業(yè)的管理和文化進(jìn)行評(píng)價(jià):
首先，是不是學(xué)習(xí)型企業(yè)。企業(yè)的現(xiàn)在和未來(lái)都面臨復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，如果全公司上下不倡導(dǎo)學(xué)習(xí)型的文化，是難在競(jìng)爭(zhēng)中勝出的。能夠發(fā)展壯大的公司，他的企業(yè)家必定是非常優(yōu)秀的，且具備帶領(lǐng)大家建立學(xué)習(xí)、營(yíng)造積極向上文化的能力；
其次，管理層或創(chuàng)始人是否擁有遠(yuǎn)大的理想；
再次，萬(wàn)事萬(wàn)物都有一個(gè)從量變到質(zhì)變的過(guò)程，公司的文化能否與之同步前進(jìn)；
最后，好的企業(yè)需要始終不斷地做精細(xì)化管理。要腳踏實(shí)地做管理，做好人才培養(yǎng)、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定維護(hù)、長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)培育等各方面的準(zhǔn)備。
除了考察管理層，還需多維度確認(rèn)公司具備大概率的長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)高速增長(zhǎng)的動(dòng)能。這種公司常常有一些共同的基因，一是過(guò)去至少十來(lái)年專注在朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的子行業(yè)里精耕細(xì)作，具備技術(shù)、管理優(yōu)勢(shì)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；二是員工的利益訴求和公司的發(fā)展目標(biāo)合拍，比如管理層和核心員工持股比例高；三是有持續(xù)研發(fā)投入且比較有效。