美國非農(nóng)就業(yè)偏弱，收縮預(yù)期暫緩；國內(nèi)PMI顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持較高景氣，預(yù)計(jì)PPI繼續(xù)上沖。產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)主要出現(xiàn)在光伏、新能源車、計(jì)算機(jī)等科技領(lǐng)域。當(dāng)前做多時(shí)間窗口期依然在，但隨著抱團(tuán)股交易性價(jià)比不足的矛盾重新成約束，策略上或可考慮乘著反彈適當(dāng)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)方面，重視新能源車板塊與高端白酒/家用輕工板塊等。銀行板塊也可適當(dāng)關(guān)注。

展望本周，宏觀方面，5月全球PMI擴(kuò)散指數(shù)小幅回落，美國制造業(yè)PMI維持高位，供需緊張仍未緩解。5月美國非農(nóng)就業(yè)偏弱，勞動(dòng)力市場供不應(yīng)求，多州6月底停發(fā)救濟(jì)金以促就業(yè)，趨勢轉(zhuǎn)變還需等待美聯(lián)儲(chǔ)引導(dǎo)收縮QE的明確信號(hào)，Q3(7.27FOMC會(huì)議和8月全球央行年會(huì))是重要觀測窗口。國內(nèi)，5月制造業(yè)PMI基本穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持較高景氣，預(yù)計(jì)5月PPI或上沖至17年P(guān)PI高點(diǎn)附近。政治局會(huì)議明確三孩政策，中央強(qiáng)調(diào)對(duì)教育公平問題和住房問題等配套政策和民生痛點(diǎn)解決的決心。土地出讓收支劃轉(zhuǎn)稅務(wù)系統(tǒng)，有助于厘清地方政府和地方城投的關(guān)系，有助于財(cái)政透明和規(guī)范。

產(chǎn)業(yè)方面，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI較上月小幅回落，建筑業(yè)回升顯著，顯示上游漲價(jià)對(duì)施工進(jìn)度的壓制略有放開?？萍籍a(chǎn)業(yè)捷報(bào)頻傳。一周高頻數(shù)據(jù)方面，周期類價(jià)格大幅回落后出現(xiàn)反彈；消費(fèi)類分化明顯，糧價(jià)農(nóng)化工上漲，部分化工品漲價(jià)；科技類整體表現(xiàn)仍然強(qiáng)勢。

資產(chǎn)方面，股市流動(dòng)性依然充裕，人民幣匯率加速升值驅(qū)動(dòng)5月以來北上資金凈流入金額接近600億。消費(fèi)里的白酒、成長里的新能源車自3月中下旬以來底部已反彈近40%，CRO/CMO接近50%，市場仍處于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升、政策暖風(fēng)的窗口期。

具體來看，A股方面，當(dāng)前做多時(shí)間窗口期依然在，但隨著抱團(tuán)股交易性 價(jià)比不足的矛盾重新成約束，策略上建議邊打邊撤，可考慮乘著反彈適當(dāng)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)方面，重視經(jīng)濟(jì)溫和回落+PPI高位筑頂階段，盈利能力能逆勢擴(kuò)張的行業(yè)，如新能源車板塊與高端白酒/家用輕工板塊等。銀行板塊也可適當(dāng)關(guān)注。

港股方面，前期估值大幅回調(diào)疊加內(nèi)地恒生科技指數(shù)ETF發(fā)行助力流動(dòng)性改善，可考慮逐步布局港股新經(jīng)濟(jì)板塊(科技、醫(yī)藥)以及更易傳導(dǎo)漲價(jià)壓力的必選消費(fèi)，防范個(gè)別互聯(lián)網(wǎng)龍頭反壟斷風(fēng)險(xiǎn)的下半場。

債券方面，轉(zhuǎn)債繼續(xù)抓住權(quán)益市場結(jié)構(gòu)活躍機(jī)會(huì)，關(guān)注新能源中上游、汽車、大眾消費(fèi)和化工龍頭等結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)；利率債中期維度性價(jià)比逐漸壓縮，短期或趨于震蕩；信用方面，關(guān)注地產(chǎn)融資收緊壓力的傳導(dǎo)。

原油方面，OPEC+逐步增產(chǎn)與可能的伊朗制裁解除將進(jìn)一步擴(kuò)大原油供給，全球復(fù)蘇下原油需求持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)油價(jià)仍將維持高位震蕩。

黃金方面，美國通脹上行疊加就業(yè)加速修復(fù)帶來市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE Taper的討論升溫，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早在Q3對(duì)QE做出明確指引，在此之前美債利率仍將盤整，預(yù)計(jì)金價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢。