來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：陳植
WTI原油期貨站上70美元整數(shù)關(guān)口，徹底點(diǎn)燃了華爾街對(duì)沖基金買漲油價(jià)的熱情。
Blue Creek Capital Management LLC首席投資官Adam Webb表示，幾乎所有的華爾街金融機(jī)構(gòu)都在關(guān)注2022年12月交割，執(zhí)行價(jià)格在100美元/桶的WTI原油看漲期權(quán)。
他直言，他所在的投資機(jī)構(gòu)通過出售WTI原油期貨看跌期權(quán)以收取權(quán)利金，用于購(gòu)買上述WTI原油期貨看漲期權(quán)。
記者多方了解到，目前通過期權(quán)策略瘋狂押注WTI原油期貨上漲突破100美元/桶的對(duì)沖基金正在迅速增加。
“越來越多對(duì)沖基金認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)漠視通脹壓力是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤，想通過押注油價(jià)大幅上漲以懲罰美聯(lián)儲(chǔ)?！币晃蝗A爾街大宗商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示。
在他看來，對(duì)沖基金買漲行為也得到歐佩克(OPEC)的“力挺”。
然而，不是所有機(jī)構(gòu)都認(rèn)可對(duì)沖基金的瘋狂買漲原油期貨行為。
一位美國(guó)原油期貨經(jīng)紀(jì)商向記者透露，當(dāng)WTI油價(jià)超過70美元/桶，美國(guó)頁巖油開采量將隨之增加，足以平衡原油市場(chǎng)供需關(guān)系令油價(jià)漲勢(shì)趨緩。近日他們通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)回升與油價(jià)上漲，位于得克薩斯州的眾多頁巖油開采基地正在擴(kuò)大產(chǎn)能。
多位力挺油價(jià)站上100美元/桶的對(duì)沖基金則指出，基于對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的日益重視，美國(guó)政府將持續(xù)收緊石化能源開采使用，令美國(guó)頁巖油對(duì)全球油價(jià)的影響力趨降。
“事實(shí)上，不少對(duì)沖基金之所以大舉買漲WTI原油期貨，主要是沖著美聯(lián)儲(chǔ)一再延續(xù)寬松貨幣政策而來?！鄙鲜鋈A爾街大宗商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理指出，只要美聯(lián)儲(chǔ)收緊QE政策的時(shí)間越晚，這些對(duì)沖基金相信自己瘋狂買漲油價(jià)的勝算就越高。
對(duì)沖基金“醉翁之意不在酒”？
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日當(dāng)周，以對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周驟增16384000桶。
這背后，是大量對(duì)沖基金紛紛買入明年底到期，執(zhí)行價(jià)格達(dá)到100美元的WTI原油期貨看漲期權(quán)，驟然推高了他們的凈多頭持倉(cāng)量。
前述華爾街大宗商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理表示，這些對(duì)沖基金之所以相信油價(jià)會(huì)站上100美元/桶，得益于當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)油價(jià)持續(xù)上漲洋溢著極其樂觀的情緒。一是6月8日美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購(gòu)操作量達(dá)到歷史最高值4974.28億美元，表明當(dāng)前美元流動(dòng)性極度寬裕，引發(fā)更強(qiáng)的美元下跌預(yù)期，有助于以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格上漲；二是近期歐美國(guó)家紛紛解封社交限制措施，令民眾出游熱情高漲正帶動(dòng)原油需求進(jìn)一步走高。
面對(duì)對(duì)沖基金的瘋狂買漲油價(jià)潮涌，不少投行則發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警告。
摩根大通(JPMorgan Chase)分析師娜塔莎·卡內(nèi)娃(Natasha Kaneva)表示，油價(jià)要在今年達(dá)到100美元，需要滿足三個(gè)條件，一是大量投資者涌入大宗商品市場(chǎng)，二是美元暴跌，三是石油需求在第四季度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情爆發(fā)前水平；但很顯然，這幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的事。何況高油價(jià)會(huì)促使某些國(guó)家原油出口加大，制約油價(jià)漲幅。
在一位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理看來，眾多對(duì)沖基金之所以押注油價(jià)上漲觸及100美元/桶，很可能“醉翁之意不在酒”——他們真實(shí)的目的，是通過上述期權(quán)策略帶動(dòng)油價(jià)波動(dòng)性大幅增加，并通過押注油價(jià)波動(dòng)性加大獲利。畢竟，看漲期權(quán)持倉(cāng)增加與油價(jià)波動(dòng)性擴(kuò)大存在著緊密關(guān)聯(lián)，只要前者推高油價(jià)，自然觸發(fā)油價(jià)波動(dòng)性加大。
他透露，目前WTI原油期貨市場(chǎng)也不支持對(duì)沖基金直接通過買漲期權(quán)“獲利”——即2022年底到期的WTI原油期貨交易價(jià)格徘徊在61美元/桶附近，離100美元/桶差距不小。
記者多方了解到，此前執(zhí)行價(jià)格在100美元/桶、已到期的不少布倫特原油看漲期權(quán)也未能交割，但部分對(duì)沖基金卻通過上述期權(quán)策略放大了布倫特原油期貨價(jià)格波動(dòng)性，并買入押注波動(dòng)性加大的衍生品獲取不菲的收益。
多國(guó)貨幣政策被迫持續(xù)收緊
作為“通脹之母”，趨于大幅上漲的原油正左右著眾多國(guó)家的貨幣政策走向。
6月8日，巴西央行行長(zhǎng)內(nèi)托明確表示，巴西央行下一個(gè)貨幣政策會(huì)議將研究通貨膨脹問題。
此前，針對(duì)當(dāng)前俄羅斯通脹加速、建筑材料等商品價(jià)格漲幅超10%等狀況，俄羅斯央行表示將收緊貨幣政策并開啟加息周期。
一位華爾街大型投行人士向記者直言，面對(duì)原油等大宗商品價(jià)格趨于持續(xù)上漲，如今越來越多國(guó)家央行貨幣政策都將應(yīng)對(duì)通脹壓力列入優(yōu)先處理事項(xiàng)，“支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”已被擺到次要位置。
他表示，能否遏制原油等大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，很大程度得看美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作——盡管美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的最新褐皮書顯示美國(guó)物價(jià)壓力正在上升，但美聯(lián)儲(chǔ)遲遲沒有對(duì)“提前收緊 QE貨幣政策”松口。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)一再?gòu)?qiáng)調(diào)通脹壓力可能是短期現(xiàn)象，令市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間延續(xù)極度寬松的貨幣政策，令對(duì)沖基金敢于持續(xù)大舉投機(jī)買漲原油等大宗商品。
“這背后，是發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家存在著較大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異性?！睂?duì)沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin分析說。在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)完整且企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率較高，因此大宗商品價(jià)格在企業(yè)生產(chǎn)成本的占比日益減少，導(dǎo)致企業(yè)在生產(chǎn)過程能有效化解大宗商品價(jià)格上漲壓力，令原材料成本上漲對(duì)物價(jià)壓力上升的轉(zhuǎn)嫁能力偏弱。
新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況則恰恰相反，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不夠完整且企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率偏低，新興市場(chǎng)國(guó)家很多商品需要進(jìn)口，因此他們對(duì)大宗商品等原材料價(jià)格上漲的敏感度更高，其結(jié)果是油價(jià)一旦快速上漲，他們就會(huì)遭遇極高的通脹壓力，比如4月油價(jià)快速回升令俄羅斯通脹率達(dá)到5.5%，高于俄羅斯央行預(yù)計(jì)的4.7%-5.2%全年平均通脹率。
在Sam Laughlin看來，要解決油價(jià)趨于大漲所帶來的新一輪通脹壓力，光靠新興市場(chǎng)國(guó)家加大貨幣收緊力度是不夠的。解鈴還須系鈴人，一是OPEC+國(guó)家需要擴(kuò)大原油供應(yīng)以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)原油供需關(guān)系趨緊的預(yù)期，令油價(jià)趨降；二是美聯(lián)儲(chǔ)需提前收緊貨幣政策，徹底擊垮對(duì)沖基金借美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)寬松QE大舉買漲油價(jià)的投機(jī)行為。
“但是，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向是否會(huì)兼顧其他國(guó)家通脹壓力，仍是未知數(shù)。此外，部分OPEC國(guó)家更愿看到油價(jià)上漲以改善本國(guó)財(cái)政收支，而不是增加原油出口供應(yīng)?！鼻笆雒绹?guó)原油期貨經(jīng)紀(jì)商向記者指出。各國(guó)圍繞自身經(jīng)濟(jì)利益的訴求，恰恰是對(duì)沖基金敢于押注油價(jià)站上100美元/桶的一大底氣。