國(guó)際黃金市場(chǎng)上周維持在1900美元下方窄幅震蕩，隨著此前美國(guó)公布的5月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，上周中國(guó)與美國(guó)分別公布的工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)，均創(chuàng)下10幾年來(lái)最大漲幅，通脹壓力與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于超寬松貨幣政策的態(tài)度成為決定貴金屬市場(chǎng)表現(xiàn)的主要力量。

周內(nèi)黃金探底回升，從連續(xù)的通脹CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，寬松流動(dòng)性對(duì)實(shí)體通脹的推動(dòng)作用正在體現(xiàn)。而美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的恢復(fù)雖然有擾動(dòng)，但其本身也是刺激財(cái)政補(bǔ)貼所帶來(lái)的就業(yè)意愿變化的結(jié)果之一。從邊際上看，我們依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要釋放一定收緊動(dòng)作來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的通脹預(yù)期，如果行動(dòng)遲緩，反而將刺激市場(chǎng)押注遠(yuǎn)端更大的通脹場(chǎng)景，美聯(lián)儲(chǔ)需要考慮資本對(duì)實(shí)體的反饋引導(dǎo)作用。

在經(jīng)歷了短暫的上揚(yáng)之后，上周五金價(jià)重歸弱勢(shì)，回歸了我們預(yù)期后續(xù)政策邊際趨緊的邏輯。同時(shí)從市場(chǎng)微觀數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)周全球黃金ETF持倉(cāng)沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，而COMEX期貨基金空頭持倉(cāng)卻正悄然累積，黃金市場(chǎng)短期或仍偏于調(diào)整蓄能的狀態(tài)。

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