一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300下跌2.34%，上證綜指下跌1.80%，深證成指下跌1.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.80%；分行業(yè)來(lái)看，休閑服務(wù)、建筑材料和鋼鐵跌幅居前。

休閑服務(wù)板塊(-6.77%)跌幅第一，主因疫情反復(fù)使投資者對(duì)相關(guān)企業(yè)盈利保持謹(jǐn)慎；

建筑材料板塊(-5.87%)跌幅第二，主因國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策持續(xù)收緊；

鋼鐵板塊(-5.18%)跌幅第三，主因國(guó)內(nèi)對(duì)大宗商品宏觀調(diào)控保持高壓。

中歐觀點(diǎn)

5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較市場(chǎng)預(yù)期偏弱，造成了建材、休閑服務(wù)等板塊的走弱。此外，上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議展現(xiàn)出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更樂(lè)觀的預(yù)期，2023年聯(lián)邦基金利率上調(diào)次數(shù)增加至兩次和對(duì)收回量化寬松政策的實(shí)質(zhì)性討論都促使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期變得更加謹(jǐn)慎。這也導(dǎo)致上周全球大宗商品、股市和債市都出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，并影響了海外資金對(duì)中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的偏好。同時(shí)，國(guó)內(nèi)政策正?；谋尘跋?，來(lái)自基本面的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望貢獻(xiàn)多數(shù)收益。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的邊際回落意味著內(nèi)需為主的周期品的需求增長(zhǎng)空間轉(zhuǎn)小，結(jié)合近期在海外流動(dòng)性預(yù)期沖擊之下全球大宗商品價(jià)格的潛在波動(dòng)率，周期股的表現(xiàn)空間受到抑制。對(duì)于成長(zhǎng)股而言，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的變化若對(duì)業(yè)績(jī)確定性和成長(zhǎng)性較強(qiáng)的板塊產(chǎn)生股價(jià)沖擊，市場(chǎng)加劇波動(dòng)后有望出現(xiàn)更好的中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。

配置建議

短期成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)或?qū)?yōu)于周期股。但成長(zhǎng)股相對(duì)周期股的估值存在劣勢(shì)。考慮到國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期對(duì)估值的抑制作用，我們認(rèn)為，相較成長(zhǎng)性，當(dāng)前階段更需關(guān)注成長(zhǎng)股的業(yè)績(jī)確定性。細(xì)分行業(yè)中建議關(guān)注醫(yī)療服務(wù)、新能源和智能車等領(lǐng)域。

對(duì)于債券市場(chǎng)，上周發(fā)布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)：消費(fèi)疲軟，經(jīng)濟(jì)整體難以恢復(fù)至潛在增速。此外，廣東疫情的復(fù)雜化也為6月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)蒙上了一層陰影，疊加最近安全事件頻發(fā)，工業(yè)生產(chǎn)有可能受到維穩(wěn)政策的擾動(dòng)，整體基本面對(duì)債市是有利的，利率債有下行空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎