來(lái)源：中國(guó)基金報(bào) 作者：李樹(shù)超

一邊是新基金發(fā)行日益回暖，漸入佳境；一邊是“迷你基金”扎堆兒，面臨越來(lái)越多的清盤壓力。然而，在小規(guī)?；鸬膲毫ο?，不少基金公司打響了“護(hù)殼戰(zhàn)”：今年已有18家公募旗下40只基金（份額合并計(jì)算），通過(guò)修改主動(dòng)清盤條款或公告持續(xù)運(yùn)作，以維持基金的正常運(yùn)作。

公募打響“護(hù)殼戰(zhàn)”

40只基金修改清盤合同或公告持續(xù)運(yùn)作

近日，富榮基金公告稱，為提高基金資產(chǎn)的運(yùn)作效率，保護(hù)基金份額持有人利益，富榮基金依據(jù)基金法、基金運(yùn)作管理辦法和基金合同有關(guān)規(guī)定，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，決定以通訊方式召開(kāi)富榮?？祷旌闲突鸬幕鸱蓊~持有人大會(huì)，審議基金持續(xù)運(yùn)作的有關(guān)事項(xiàng)，包括但不限于根據(jù)市場(chǎng)情況，決定采取相關(guān)基金持續(xù)運(yùn)作的措施以及確定基金持續(xù)運(yùn)作各項(xiàng)工作的具體時(shí)間。

除富榮?？祷旌贤?，今年還有西部利得新享、前海聯(lián)合泰瑞純債、興業(yè)中短債等發(fā)布了提請(qǐng)基金持續(xù)運(yùn)作的議案；另外，鵬華尊享6個(gè)月、中銀泰享定期開(kāi)放、海富通恒豐等也修改了基金合同的終止條款，刪除了迷你基金自動(dòng)清盤，“無(wú)需召開(kāi)基金份額持有人大會(huì)”等相關(guān)約定。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)共有18家公募旗下的40只基金，以召開(kāi)持有人大會(huì)形式，修改了基金合同的終止條款或提請(qǐng)持續(xù)運(yùn)作。其中，興業(yè)基金旗下相關(guān)產(chǎn)品最多，達(dá)到9只；中銀基金為7只，居于次席；南方、九泰基金分別為5只、3只，浦銀安盛、新疆前海聯(lián)合基金旗下也各有2只產(chǎn)品。

“持有人大會(huì)就是因?yàn)橛|發(fā)了合同終止條件才召開(kāi)的，各家公募也會(huì)看具體產(chǎn)品的情況去處理：如果基金可以滿足持續(xù)運(yùn)作條件，基金公司當(dāng)然希望盡量留住產(chǎn)品和客戶?！鄙虾Ｒ晃恢行凸际袌?chǎng)部人士告訴記者。

滬上一家銀行系公募市場(chǎng)部總監(jiān)也表示，由于基金清盤可能會(huì)涉及到基金公司的聲譽(yù)，只要還可以想辦法繼續(xù)運(yùn)作，公募一般不會(huì)輕易選擇清盤；另一方面，即便是現(xiàn)在已經(jīng)淪為“迷你基金”，但公募也投入了很多資源，比如基金申報(bào)和批復(fù)、基金發(fā)行、持續(xù)營(yíng)銷、基金管理和運(yùn)營(yíng)等?！懊阅慊鹬鲃?dòng)清盤條款并不利于公司資源的有效利用，修改這一條款將為迷你基金處置提供更多選擇?！?

近7成為純債基金

委外產(chǎn)品面臨處置難題

從各家公募修改基金終止條款或提請(qǐng)持續(xù)運(yùn)作的產(chǎn)品類型看，中長(zhǎng)期純債數(shù)量最多，達(dá)到26只，占比68.42%；權(quán)益類基金10只，短債基金、二級(jí)債基也各有1只。

“上述中長(zhǎng)期純債基金多數(shù)是銀行系公募的委外產(chǎn)品?！鄙鲜鰷香y行系公募市場(chǎng)部總監(jiān)表示，前些年銀行系基金公司拿到的委外定制基金合作較多，隨著產(chǎn)品的陸續(xù)到期或機(jī)構(gòu)資金的其他安排，就會(huì)導(dǎo)致這類產(chǎn)品到期贖回后的“空殼化”。同時(shí)，由于這類產(chǎn)品特定的定制投資策略，持續(xù)營(yíng)銷的價(jià)值也不是很大，這些因素都導(dǎo)致了定制基金在機(jī)構(gòu)資金贖回后的處置難題。

據(jù)這位總監(jiān)透露，由于很多定制基金的合同設(shè)置了自動(dòng)清盤條款，修改合同后才可以給基金公司更靈活的處置權(quán)：針對(duì)業(yè)績(jī)較好的產(chǎn)品，有希望做大規(guī)模的基金，公司可能會(huì)通過(guò)持營(yíng)或產(chǎn)品轉(zhuǎn)型繼續(xù)運(yùn)作；而部分缺乏吸引力和市場(chǎng)需求，又會(huì)占用較多投研資源和中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)成本的基金，則會(huì)選擇常態(tài)化的清盤舉措。

上述上海中型公募市場(chǎng)部人士也告訴記者，目前大部分基金公司對(duì)基金清盤還是常態(tài)化的做法。而對(duì)于機(jī)構(gòu)定制的基金，機(jī)構(gòu)資金離開(kāi)后，若沒(méi)有新的資金承接或者老產(chǎn)品不大符合當(dāng)前市場(chǎng)需求，也會(huì)選擇退出市場(chǎng)。

該人士也認(rèn)為，基金公司針對(duì)迷你基金是清盤還是“保殼”，還是取決于公司的成本收益的核算：如果公司希望保殼，是公司評(píng)估產(chǎn)品仍有存續(xù)價(jià)值，比如業(yè)績(jī)相對(duì)較好，仍可以持營(yíng)做大規(guī)模；而如果基金沒(méi)有資金接盤，或持續(xù)營(yíng)銷難度較大，比如針對(duì)零售端的產(chǎn)品“保殼”難度較大，從產(chǎn)品存續(xù)的成本角度就不合算。

而從今年一季報(bào)看，我國(guó)公募市場(chǎng)“小微基金”和“迷你基金”的現(xiàn)象仍然比較突出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，規(guī)模不足2個(gè)億的基金已經(jīng)突破2000只，達(dá)到2017只基金（份額合并計(jì)算），占比為26.13%；從產(chǎn)品類型看，同質(zhì)化的權(quán)益類基金最多，達(dá)到1376只，占比68.22%，債券型基金510只，占比25.29%；而規(guī)模不足5千萬(wàn)的“迷你基金”數(shù)量為730只，占比也接近10%。

事實(shí)上，針對(duì)基金一邊同質(zhì)化發(fā)行，一邊老基金加速清盤的現(xiàn)象，部分業(yè)內(nèi)人士也提出，從基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的角度，應(yīng)建立基金產(chǎn)品運(yùn)作和管理的長(zhǎng)效機(jī)制，優(yōu)化基金從申報(bào)、獲批、發(fā)行、運(yùn)作管理到退出市場(chǎng)的“新陳代謝”的全生命周期。

上述滬上銀行系公募市場(chǎng)部總監(jiān)認(rèn)為，針對(duì)基金同質(zhì)化發(fā)行的現(xiàn)象，監(jiān)管部門在基金產(chǎn)品審批時(shí)可以有效規(guī)避，實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品供給和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的平衡；第二，基金生命周期短暫還有渠道方“贖舊買新”的原因，建議監(jiān)管部門發(fā)揮合力，讓銀行等渠道單方面“贖舊買新”或投資資金“搬家”的銷售方式有所收斂；第三，應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)基金投顧業(yè)務(wù)，從源頭上改變以投資者頻繁交易為商業(yè)模式的基金銷售行業(yè)的痼疾。

表1：近期修改基金終止條款或提請(qǐng)持續(xù)運(yùn)作的產(chǎn)品一覽