作者：仁橋資產(chǎn)夏俊杰

本月各指數(shù)的分化繼續(xù)加大。上證50下跌10.5%；滬深300下跌7.9%；中證500下跌0.6%；創(chuàng)業(yè)板下跌1.1%；如果我們看最近兩個月，上證50下跌了14%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了4%。這種快速的背離讓我想到了2月初時的市場，那時核心指數(shù)普遍漲幅在10%左右，而當(dāng)時市場所有股票的中位數(shù)大約下跌了13%，正是從那時起，一部分中小市值的股票開始絕地反擊，中證500和中證1000的超額收益也恰恰是從那時開始累積。所以，當(dāng)一個長期趨勢開始出現(xiàn)加速的背離時，這往往是趨勢的尾部特征，是反轉(zhuǎn)的信號，物極必反的過程正始于此。站在當(dāng)前時點，市場的慣性依然強大，改變這一切的催化因子我們?nèi)晕纯吹?，但黎明前也許本就該是一片黑暗，能看到的時候，天就亮了。

賽道板塊里的公司一個個倒下，目前依然被堅定抱團的只剩下新能源汽車和半導(dǎo)體了。高增長，高估值，政策友好，交易的邏輯似乎還沒有破，但我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場開始逐步追捧磷酸鐵，碳酸鈉等這些邊緣板塊或概念時，大概率也是行情后期的標(biāo)志吧，留給賽道繼續(xù)上漲的概念和品種不多了……近期，隨著新能源和半導(dǎo)體的虹吸效應(yīng)愈演愈烈，不只是價值股在失血，這也讓很多其他的成長性行業(yè)跌出了機會，比如計算機和通訊，性價比優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)?？傊袌龅臋C會在變多，我們可選的品種也更加豐富，顯然這對組合的構(gòu)建是十分有利的。

本月行業(yè)上的大事件莫過于教育行業(yè)監(jiān)管政策的落地。上市的教育股經(jīng)歷了血雨腥風(fēng)的一個月，股價表現(xiàn)異常慘烈，千億市值的龍頭公司近乎灰飛煙滅。很多投資者也頗為感慨，感慨于政策風(fēng)險對一個行業(yè)的顛覆。不過，客觀來講，政策風(fēng)險是我們在任何一個市場，投資任何一個品種都必須要面對的風(fēng)險點，我記得很多年前在討論免稅行業(yè)的時候，我們非常在意行業(yè)的政策風(fēng)險，說實話也確實影響了我們當(dāng)時的投資判斷，但直到今天，這樣的風(fēng)險也沒有發(fā)生，不過很遺憾，我們與早期的大牛股失之交臂。而對教育行業(yè)來說，政策變革的目的是回歸教育的本源，回歸教育的公平性和普惠性。以前在看教育公司的時候，總會有一些困惑，即無論是在報告還是調(diào)研中，我們看到聽到最多的永遠(yuǎn)是這樣的話，“未來多開多少個學(xué)校，多招多少名學(xué)生，每人多收多少錢。”其實都是錢的味道。坦率的講，這是我們投資人最習(xí)慣的語言，“看重利潤，追求回報”也是投資這個行業(yè)最基本的游戲規(guī)則，但教育行業(yè)確實是一類非常特殊的行業(yè)，比起追求股東利益最大化而言，學(xué)生長期利益最大化，國家和社會利益最大化應(yīng)該是更為重要的目標(biāo)。

最后，回到宏觀政策方面，7.30的政治局會議展現(xiàn)出了明顯的穩(wěn)增長的信號。今年以來，出口一枝獨秀，但消費需求和基建投資一直是比較弱的，消費受制于疫情，而隨著疫情的反復(fù)，消費需求未來很可能會受到持續(xù)的壓制，因此，穩(wěn)增長的抓手無疑會落在基建上面，所以，這次會議里對財政政策的表述是，“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動今年底明年初形成實物工作量?！彼^形成實物工作量就是要貢獻(xiàn)出實際的GDP，未來，專項債必然會提速，基建投資也會加快，對股票市場而言，建筑建材等低估值行業(yè)的預(yù)期改善正在漸行漸近。

總之，仁橋資產(chǎn)仍會以“絕對收益”為唯一目標(biāo)，堅守“謹(jǐn)慎勤勉、與時為伴”的投資信條，注重“安全邊際”，勇于逆向思維、獨立判斷，力爭創(chuàng)造更穩(wěn)定更優(yōu)異的投資業(yè)績，最后衷心感謝各位持有人對仁橋資產(chǎn)的信任！