來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

[ 在今年發(fā)行的31只新能源基金中，23只年初至今收益率超過(guò)10%，排名前十的基金平均收益率高達(dá)56.61%。 ]

種種跡象顯示，當(dāng)前的新能源板塊正在經(jīng)歷過(guò)去幾年白酒板塊的趨勢(shì)，基金抱團(tuán)愈演愈烈，其中以鋰電為代表的新能源板塊最受資本青睞。

2021年新發(fā)的新能源基金共計(jì)31只，僅6月至今就發(fā)行了15只，超過(guò)2020年全年發(fā)行總額。二季度基金個(gè)股調(diào)倉(cāng)同樣呈現(xiàn)較強(qiáng)共識(shí)，普遍增持寧德時(shí)代并減持貴州茅臺(tái)。

新能源板塊的估值泡沫化能持續(xù)多久？機(jī)構(gòu)抱團(tuán)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)？這是當(dāng)前投資者重新面臨的問(wèn)題。似乎有人還在進(jìn)場(chǎng)，但有人已經(jīng)開(kāi)始卻步。

抱團(tuán)從白酒轉(zhuǎn)為新能源

新能源板塊究竟有多火？記者根據(jù)蘿卜投資的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年成立的名字中帶有“新能源”或相關(guān)字樣的基金共有13只；2019年，成立的相關(guān)基金僅有5只。2021年，新能源基金成井噴式增長(zhǎng)，截至發(fā)稿共計(jì)新發(fā)行31只新能源基金（包含ETF、股票基金、混合基金等），且6月至今就發(fā)行了15只，超過(guò)2020年全年發(fā)行總數(shù)。

在今年發(fā)行的31只新能源基金中，除去8月4日新成立的-C（013188）外，30只基金全部實(shí)現(xiàn)正收益。其中，12只基金年初至今收益率超過(guò)50%，23只年初至今收益率超過(guò)10%，排名前十的基金平均收益率高達(dá)56.61%。所有2021年1月以后、5月以前成立的新能源基金，全部實(shí)現(xiàn)超47%以上的收益率。

近一個(gè)月的收益情況也顯示，上述31只新能源基金中，17只基金近一個(gè)月收益率超過(guò)20%。排除7月才成立的8只基金后，95.6%以上的基金實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)收益。

再看二季度末公募重倉(cāng)持股的數(shù)據(jù)，也呈現(xiàn)出對(duì)新能源的偏愛(ài)。基金二季度重倉(cāng)股信息顯示，食飲、醫(yī)藥、電子和電設(shè)持倉(cāng)占比仍分列前四位，合計(jì)持倉(cāng)占比達(dá)52.9%。其中一個(gè)明顯的趨勢(shì)是從“茅指數(shù)”轉(zhuǎn)向“寧組合”，也就是寧德時(shí)代為代表的新能源板塊成為基金擁抱的新賽道。

其中，重倉(cāng)寧德時(shí)代的基金數(shù)量已經(jīng)超過(guò)貴州茅臺(tái)(600519)，二季度公募重倉(cāng)增持7234.79萬(wàn)股，成為重倉(cāng)基金最多的公司。同為新能源板塊的隆基股份被重倉(cāng)的公募增持2.89億股，億緯鋰能被重倉(cāng)的公募增持2779.81萬(wàn)股，華友鈷業(yè)被重倉(cāng)的公募增持2.3億股。

與此同時(shí)，觀察個(gè)股背后資金動(dòng)向可以發(fā)現(xiàn)，多家新能源公司的股東戶數(shù)逐漸減少，機(jī)構(gòu)持股逐漸增多。

將7月末的股東戶數(shù)與6月末時(shí)的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，多家鋰電池個(gè)股股東戶數(shù)下降明顯。比如，板塊龍頭贛鋒鋰業(yè)A股股東數(shù)從約18.46萬(wàn)戶下降至14.18萬(wàn)戶，較6月末下降23.15%；天齊鋰業(yè)股東戶數(shù)也下降8.67%，從19.84萬(wàn)戶下降至18.12萬(wàn)戶；天原股份股東戶數(shù)從6.5萬(wàn)戶下降至5.1萬(wàn)戶左右，下降幅度22%；融捷股份股東戶數(shù)從2.74萬(wàn)戶下降至2.33萬(wàn)戶，較6月末下降約14.96%。

從機(jī)構(gòu)持股數(shù)來(lái)看，前二十大重倉(cāng)個(gè)股持股機(jī)構(gòu)數(shù)多數(shù)上升。電氣設(shè)備行業(yè)機(jī)構(gòu)持股數(shù)增加最劇烈，寧德時(shí)代持股機(jī)構(gòu)數(shù)較上季度增加547個(gè)，隆基股份持股機(jī)構(gòu)數(shù)較上季度增加362個(gè)。持股機(jī)構(gòu)數(shù)減少最劇烈的個(gè)股有中國(guó)平安(601318)，持股機(jī)構(gòu)數(shù)減少407個(gè)；美的集團(tuán)，持股機(jī)構(gòu)數(shù)減少354個(gè)。

長(zhǎng)期依舊有分歧

事實(shí)上，在碳中和大背景下，新能源行業(yè)的大發(fā)展，帶來(lái)下游需求的穩(wěn)定提升，因此也迎來(lái)了新能源車上下游的景氣度共同提升。在眾多新能源的使用場(chǎng)景中，新能源車的話題度和資本關(guān)注度始終居高不下，新發(fā)的新能源基金中幾乎近半都明確標(biāo)上了“新能源汽車”的字樣。

博道基金研究副總監(jiān)兼公募基金投資部總經(jīng)理張迎軍對(duì)記者表示，全球新能源汽車市場(chǎng)主要有三個(gè)動(dòng)力驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，即中國(guó)市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)和美國(guó)市場(chǎng)。其中，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)需求驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的階段；歐洲市場(chǎng)有碳排放政策兜底，處于新車型加速推出的階段；而美國(guó)市場(chǎng)還在進(jìn)入補(bǔ)貼市的早期，所以三個(gè)市場(chǎng)都有比較強(qiáng)勁的動(dòng)力，每年的全球新能車增速也比較高。

張迎軍對(duì)國(guó)內(nèi)新能源車銷量做了回顧，他表示無(wú)論是存量市場(chǎng)還是增量市場(chǎng)，供給創(chuàng)造需求的進(jìn)程依然還在進(jìn)行?！疤貏e是在增量市場(chǎng)，新能源車的表現(xiàn)非常好，增量需求創(chuàng)造是有一定持續(xù)性的，往后看還是會(huì)有很多更高端或者更擅長(zhǎng)領(lǐng)域的新車型出來(lái)，新車會(huì)帶動(dòng)行業(yè)增速持續(xù)?！?/p>

以過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于上游有資源，下游有渠道的特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈往往呈現(xiàn)一種“微笑曲線”，即最強(qiáng)勢(shì)的環(huán)節(jié)不是在上游設(shè)計(jì)，就是在下游品牌，中間制造端賺“苦命錢”。但新能源產(chǎn)業(yè)鏈打破了這一常態(tài)。

張迎軍表示，從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈上游更具吸引力，中游環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局也已經(jīng)非常清晰地顯示出來(lái)，有了更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)。相較而言，新能源汽車下游產(chǎn)業(yè)鏈連“春秋時(shí)代”都談不上，更不要說(shuō)“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”。

無(wú)獨(dú)有偶，華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文在接受記者采訪時(shí)也提出，上游原材料公司在去年并未受到市場(chǎng)關(guān)注，因此存在預(yù)期差。此外上游存在需求和漲價(jià)的雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)彈性要明顯好于下游，因此產(chǎn)業(yè)鏈上游表現(xiàn)更好。

國(guó)金證券認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)擁抱新能源一方面是碳中和與碳中和的政策導(dǎo)向，另一方面是新能源汽車等行業(yè)成本持續(xù)下行，產(chǎn)品滲透率不斷提升，行業(yè)正處在高成長(zhǎng)階段。

嚴(yán)凱文表示，一定程度上熱門賽道出現(xiàn)機(jī)構(gòu)化的特征，主要源于幾大主流賽道，過(guò)快的上漲寬幅的波動(dòng)，投資者很容易會(huì)兌現(xiàn)手中的籌碼，畢竟主流賽道確實(shí)已經(jīng)偏貴。

“新賽道和白酒股的抱團(tuán)行為，其本質(zhì)邏輯是共通的，都是對(duì)未來(lái)景氣度的高確定性的貼現(xiàn)，所以特征也類似。”嚴(yán)凱文表示，目前階段新賽道快速回暖之后的高位寬幅震蕩，說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)分歧已經(jīng)非常明顯，“新能源確實(shí)是當(dāng)下景氣度和確定性最高的賽道，但由于其過(guò)高的估值也是產(chǎn)生分歧的主要原因，不過(guò)由于連續(xù)萬(wàn)億之上的成交，場(chǎng)內(nèi)人氣‘火爆’，也致使景氣度賽道出現(xiàn)來(lái)回拉鋸的局面?！?/p>

新能源板塊估值已在高位，該進(jìn)、該走，還是該等、該觀望，市場(chǎng)持有多種觀點(diǎn)。

嚴(yán)凱文認(rèn)為，目前價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入高位區(qū)域，按PEG估值角度來(lái)測(cè)算多數(shù)公司都已經(jīng)超過(guò)2.5，需要更強(qiáng)的下游消費(fèi)需求釋放。與此同時(shí)，上游產(chǎn)能受限也將是限制價(jià)格的邏輯之一。

國(guó)金證券則認(rèn)為，板塊的未來(lái)發(fā)展一方面取決于市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的預(yù)期，另一方面取決于宏觀和微觀資金面。正如過(guò)去幾年市場(chǎng)看好食品飲料板塊的業(yè)績(jī)持續(xù)性和穩(wěn)定性，愿意給予確定性溢價(jià)一般，新能源板塊在政策導(dǎo)向之下，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的持續(xù)性相對(duì)樂(lè)觀，因此市場(chǎng)也愿意給予成長(zhǎng)性溢價(jià)。

相較而言，張迎軍卻對(duì)行業(yè)顯得更有信心?！霸谛履茉雌囘@個(gè)領(lǐng)域，中國(guó)的全球競(jìng)爭(zhēng)力在迅速提升，有人可能認(rèn)為一些公司現(xiàn)在作為制造業(yè)的公司太貴了，背后涉及你怎么去看待這個(gè)問(wèn)題?！彼M(jìn)一步表示，投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，在一家公司上的超額收益取決于投資者對(duì)它最終“輪廓”的定義，而不是“局部”的定義?！拔磥?lái)中國(guó)從第二大經(jīng)濟(jì)體發(fā)展成第一大經(jīng)濟(jì)體的過(guò)程中，還會(huì)有非常多以前視野里面看不到的東西?！睆堄姺Q。