一周市場回顧

上周滬深300下跌5.46%，上證綜指下跌4.31%，深證成指下跌3.70%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.86%；分行業(yè)來看，休閑服務(wù)、食品飲料和房地產(chǎn)跌幅居前。

休閑服務(wù)板塊(-13.10%)跌幅第一，主因國內(nèi)新冠疫情再度出現(xiàn)引起投資者擔憂；

食品飲料板塊(-13.03%)跌幅第二，主因白酒企業(yè)業(yè)績增速低于預(yù)期；

房地產(chǎn)板塊(-7.96%)跌幅第三，主因國家政策調(diào)控不斷出臺對行業(yè)影響較大。

中歐觀點

在外資離場帶來的資金面風險影響下，上周市場波動率顯著提升，滬深300周下跌近5.5%，振幅7.9%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.9%，振幅9.3%。境外中國股票受創(chuàng)更明顯。在調(diào)整的同時，上周市場對成長股的熱情日趨高漲。在A股市場整體震蕩且基本面邊際變化較小的過程中，過熱的情緒面往往會累積越來越高的下行風險。近期的資金面震蕩可能伴隨外資整體對中國投資決策未來變化的謹慎態(tài)度而持續(xù)發(fā)酵，短期市場的潛在波動率仍然較高。年中經(jīng)濟工作會議可能促使近期政策和其他事件因素的發(fā)生概率增加。在成長板塊估值回升的背景之下，成長板塊相較經(jīng)濟周期的低相關(guān)度所帶來的防御性正在減弱。同時，下半年經(jīng)濟面臨的下行壓力已被市場較充分認知，政策穩(wěn)增長發(fā)力的預(yù)期之下，價值板塊可能有望錄得更好的表現(xiàn)。

配置建議

除傳統(tǒng)的低波動行業(yè)如金融地產(chǎn)外，A股市場的短期防御性往往來自較高的換手率帶來的流動性溢價或者短期較強的業(yè)績確定性。雖然高交易熱情的新能源和半導體等成長板塊符合流動性要求，但考慮到其偏高的估值水位，短期來看A股熱門交投板塊的下行風險已累積較多。從組合防御性來看，綜合考慮配置比例、靜態(tài)估值、中報預(yù)期和三季度的經(jīng)營預(yù)期，周期行業(yè)可能會提供更好的防御性，以應(yīng)對未來市場的潛在波動。

對于債券市場，基本面方面，7月PMI數(shù)據(jù)顯示，本輪南京等地的疫情、鄭州洪澇災(zāi)害對經(jīng)濟帶來的負面沖擊超出預(yù)期，并且目前看來，此輪疫情仍在惡化，超出了之前廣東疫情的水平。政策面來看，7月政治局會議顯示，決策層認識到了經(jīng)濟放緩的事實，釋放出更加呵護的態(tài)度?；久媾c政策面對債券市場是比較有利的，建議跟隨市場拉高久期，重點配置長端利率債。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。