盤面觀察

今日A股市顯著調(diào)整，指數(shù)午后震蕩回暖，尾盤跌幅收窄，上證指數(shù)收跌1.1%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.61%；醫(yī)藥、白酒全線殺跌，恒瑞醫(yī)藥遭遇上市20年來(lái)的第二個(gè)跌停；鹽湖提鋰板塊尾盤爆發(fā)，水泥、鋼鐵午后崛起。

下跌原因

今天市場(chǎng)的下跌主要源于投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面短期信心不足，以及白酒、醫(yī)藥等個(gè)別行業(yè)負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)信息導(dǎo)致。特別是，在目前部分品種估值較高、交易相對(duì)擁擠的情況下，容易因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)而出現(xiàn)較大的波動(dòng)。此外，從外圍市場(chǎng)來(lái)看，地緣政治和美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹預(yù)期也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所擾動(dòng)，最近高盛大幅下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，大宗商品價(jià)格有所走弱，對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是當(dāng)前影響全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的主要矛盾。

后市展望

考慮到內(nèi)外部環(huán)境變化，我們判斷市場(chǎng)仍將處于弱勢(shì)震蕩趨勢(shì)，需要耐心等待風(fēng)險(xiǎn)的釋放。短期需要關(guān)注的市場(chǎng)影響因素包括：①美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化(縮表靴子落地)，②財(cái)政政策發(fā)力后社融逐步企穩(wěn)，③高成長(zhǎng)品種估值逐步得到消化，市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化；④個(gè)別行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到緩和。

我們繼續(xù)維持市場(chǎng)下半年大勢(shì)震蕩的判斷。一方面，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍然充裕，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面將保持平穩(wěn)。下半年我國(guó)的貨幣環(huán)境仍將整體保持中性偏寬松的狀態(tài)，社融整體已經(jīng)接近年初判斷的底部，4季度有望持平或小幅抬升始，財(cái)政后置的規(guī)模和效用也會(huì)帶來(lái)投資端的企穩(wěn)，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍會(huì)保持平穩(wěn)；另一方面，部分成長(zhǎng)行業(yè)保持較高的景氣度，部分景氣行業(yè)的短期波動(dòng)是由于短期風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致，在流動(dòng)性環(huán)境較為友好的情況下，對(duì)高估值股票的估值壓力相對(duì)有限，市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)向估值較低而盈利有望超預(yù)期的行業(yè)，但長(zhǎng)線資金依然會(huì)關(guān)注部分穩(wěn)定成長(zhǎng)行業(yè)的布局機(jī)會(huì)。

行業(yè)觀點(diǎn)

白酒：事件催化 資本進(jìn)入白酒產(chǎn)業(yè)或受進(jìn)一步規(guī)范

今日白酒板塊再次出現(xiàn)回調(diào)，主要為網(wǎng)傳市場(chǎng)監(jiān)督管理總局召開(kāi)白酒行業(yè)座談會(huì)，引起負(fù)面擔(dān)憂發(fā)酵。當(dāng)前在醬酒熱下，部分地區(qū)白酒行業(yè)出現(xiàn)了很多無(wú)序發(fā)展，例如21年上半年茅臺(tái)鎮(zhèn)經(jīng)過(guò)工商登記成立了5000家酒企(很多掛名無(wú)實(shí))，二級(jí)市場(chǎng)此前也連續(xù)出現(xiàn)上市公司沾染醬酒后股價(jià)暴漲。我們認(rèn)為，本次會(huì)議屬于常規(guī)會(huì)談，意在規(guī)范資本在白酒行業(yè)投機(jī)行為，并不是想全面的打壓白酒產(chǎn)業(yè)。實(shí)際上，政策管控資本無(wú)序進(jìn)入，雖然短期引發(fā)情緒擔(dān)憂，長(zhǎng)期有助于抑制醬酒無(wú)序發(fā)展積累的局部泡沫，利好行業(yè)健康發(fā)展和頭部正規(guī)酒企。經(jīng)過(guò)當(dāng)前回調(diào)，對(duì)標(biāo)2022年龍頭白酒估值為：茅臺(tái)32X，五糧液、老窖、洋河均在25~30X，其實(shí)已屬于合理的估值(茅臺(tái)的估值溢價(jià)也較為合理)，對(duì)長(zhǎng)線資金的配置吸引有所增強(qiáng)。

醫(yī)藥：行業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張 創(chuàng)新引領(lǐng)新方向

今日醫(yī)藥板塊大幅回調(diào)，主要原因?yàn)椋?、擔(dān)心醫(yī)藥作為民生行業(yè)，會(huì)有利潤(rùn)限制風(fēng)險(xiǎn)；2、部分地方開(kāi)始醫(yī)藥集采，擔(dān)心降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，政策對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新的支持態(tài)度是非常清晰的，政策主要是醫(yī)?；痱v籠換鳥(niǎo)，騰除的是不合理的藥品耗材灰色空間，想要換來(lái)的是創(chuàng)新品類和服務(wù)質(zhì)量。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)短期業(yè)績(jī)要求更高，也對(duì)機(jī)構(gòu)研究水平要求更高，但是在行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，大跌恰好是挖掘新一輪方向的時(shí)機(jī)，以景氣度為線索，我們重點(diǎn)關(guān)注CXO和醫(yī)療服務(wù)的投資機(jī)遇。

互聯(lián)網(wǎng)：互聯(lián)網(wǎng)板塊的估值與盈利受明顯壓制 耐心等待利空落地

從2020年4季度開(kāi)始金融科技監(jiān)管、反壟斷、勞工保護(hù)、數(shù)字安全、教育雙減政策和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的中短期盈利造成影響，目前我們維持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。短期港股市場(chǎng)受互聯(lián)網(wǎng)反壟斷及政策影響壓力仍然很大，預(yù)計(jì)9月數(shù)據(jù)安全法落地后互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的罰款與整頓會(huì)跟隨落地，行業(yè)利空或?qū)⒃谒募径雀嬉欢温?，?dāng)前龍頭公司如騰訊、美團(tuán)、嗶哩嗶哩等估值已處于具備長(zhǎng)期吸引力的位置，待相關(guān)監(jiān)管措施落地后有望迎來(lái)顯著反彈。

投資策略

短期采取防守策略，均衡配置，關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。風(fēng)險(xiǎn)釋放逐步企穩(wěn)后，資金大概率仍會(huì)流入成長(zhǎng)和高景氣周期品種，其中成長(zhǎng)方向會(huì)持續(xù)受到流動(dòng)性充裕和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐，關(guān)注景氣處于絕對(duì)高位的軍工、半導(dǎo)體、新能源車、光伏產(chǎn)業(yè)鏈，以及擴(kuò)散的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，供需格局改善的周期行業(yè)，上漲動(dòng)力仍在。

此外，在調(diào)整過(guò)后，資金也會(huì)沿著2022年景氣度的確定性挖掘投資機(jī)會(huì)。從中長(zhǎng)期角度而言，受益于產(chǎn)業(yè)周期和政策驅(qū)動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的核心賽道，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)等仍然是值得堅(jiān)守的核心賽道。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，觀點(diǎn)僅供參考。)