一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會于8月26日至28日(美國當?shù)貢r間)舉行。今年市場聚焦于各國央行將在何時開始收緊新冠肺炎疫情暴發(fā)后的寬松政策，最受關(guān)注的無疑是美聯(lián)儲主席鮑威爾對縮減購債規(guī)模時間表的表態(tài)。

鮑威爾強化了美聯(lián)儲今年縮減量化寬松(QE)的預期，但他強調(diào)，縮減資產(chǎn)購買的時機和速度，并不會對加息時機發(fā)出直接信號。鮑威爾這一表態(tài)被市場解讀為“鴿派縮債”。

業(yè)內(nèi)人士指出，美聯(lián)儲今年內(nèi)縮債已是大概率事件，金融市場對此也有預期。然而，美聯(lián)儲正式加息可能并不會很早來臨，在經(jīng)濟復蘇、疫情進展等多重因素影響下，美聯(lián)儲“鴿鷹不定”的調(diào)門可能還將維持較長時間。

美聯(lián)儲料年內(nèi)縮債

今年6月，美聯(lián)儲發(fā)布的點陣圖把加息的時間推前至2023年年底前。此后，市場都一直討論美聯(lián)儲何時開始縮減目前每月1200億美元規(guī)模的買債計劃。

實際上，當前金融市場對于美聯(lián)儲縮債、乃至最終結(jié)束購債的擔憂已經(jīng)下降，開始接受和消化這一因素。今年7月底至8月初，不少美聯(lián)儲官員都表示，對過去兩個月的非農(nóng)和就業(yè)市場復蘇表現(xiàn)滿意，支持年內(nèi)開始縮債。

鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，美聯(lián)儲可能在今年年底前開始收緊部分寬松政策，不過他仍認為加息的可能性還很遙遠。

鮑威爾還解釋了為何仍認為目前的通脹上升是暫時的。他強調(diào)，自美國經(jīng)濟復蘇開始以來，耐用品支出激增，目前已比疫情前水平高出約20%。疊加供應(yīng)受到疫情干擾，使需求超過了供應(yīng)，耐用品價格上漲是將通脹率推升至遠高于2%目標的主要因素。

市場人士認為，美聯(lián)儲今年縮減購債已經(jīng)達成共識，鮑威爾在此時把時間范圍放在今年，其實本身就是一個鴿派之舉。

短期內(nèi)加息較難實現(xiàn)

業(yè)內(nèi)機構(gòu)和專家認為，美聯(lián)儲短期內(nèi)加息較難實現(xiàn)。特別是鮑威爾最新的偏鴿派表態(tài)更加強化了這一預期。

瑞銀財富管理指出，部分投資者擔憂美聯(lián)儲“先發(fā)制人”提早收緊貨幣政策，但該機構(gòu)一直認為發(fā)生的可能性不大。主要基于三點原因：一是在采用平均通脹目標框架后，美聯(lián)儲的應(yīng)對機制已經(jīng)不同，近期多名美聯(lián)儲官員也重申，不會因為擔憂就業(yè)市場及通脹而“先發(fā)制人”地加息。二是從2年、3年和5年期滾動平均值來看，核心個人消費支出(PCE)通脹仍遠低于2%。三是美聯(lián)儲已汲取2013年“縮減恐慌”的教訓，在退出寬松的貨幣政策前，需要提供充分且循序漸進的指引，降低因政策溝通失誤而導致美國10年期國債收益率飆升或驟降的風險。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正將當前與上一次縮債情況作了比較。2008年的經(jīng)濟衰退結(jié)束，經(jīng)濟開始復蘇后，美聯(lián)儲用了10個月時間結(jié)束每月850億美元的購債計劃。當年是在2013年12月宣布將結(jié)束購債，2014年1月便開始實施，美聯(lián)儲在每次政策會議上將購債規(guī)模削減100億美元。直至2014年10月，美聯(lián)儲結(jié)束了全部買債計劃，并在2015年12月進行了七年來的首次加息。

楊傲正認為，用10個月結(jié)束買債計劃，在大概一年后開始加息，這個大概的時間表可成為這次縮債時間表的一個參考。由于這次的買債規(guī)模達到每月1200億美元，明顯多于上一次的量寬規(guī)模，市場更想知道縮債步伐和速度，以衡量第一次加息的時間點在何時。而對市場而言，假如美聯(lián)儲所預期的時間表比上一次縮債更快，便是一個明顯的鷹派信號，表示市場的流動性收緊將比上一次更快，從而提振美元并將影響美股。