來源：中國基金報(bào) 作者：李樹超

由于機(jī)構(gòu)投資者占比較高，權(quán)益類ETF(包含股票ETF和跨境ETF)常常被稱為機(jī)構(gòu)投資者的“風(fēng)向標(biāo)”，如今這一標(biāo)簽已經(jīng)悄然發(fā)生變化。

隨著行業(yè)ETF的快速崛起，個(gè)人投資者在權(quán)益類ETF產(chǎn)品中的持有比例節(jié)節(jié)攀升。截至今年中報(bào)數(shù)據(jù)，個(gè)人持有人平均占比升至51.5%，在近13年中首次超過機(jī)構(gòu)占比，成為權(quán)益類ETF最主流的持有人。

個(gè)人持有人平均占比51.5%

近13年首次超機(jī)構(gòu)

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年中報(bào)數(shù)據(jù)，全市場有可比數(shù)據(jù)的396只權(quán)益類ETF中，個(gè)人持有人平均占比為51.53%，比去年年末激增8.7個(gè)百分點(diǎn)，近13年首次超過了機(jī)構(gòu)持有人占比。而在同期，機(jī)構(gòu)持有人平均占比則從57%降為48%，也首度不及個(gè)人投資者。

行業(yè)ETF和寬基ETF中的個(gè)人投資者都出現(xiàn)了較快增長。截至2021年6月末，行業(yè)ETF個(gè)人平均持有占55.06%，比去年末新增1.6個(gè)百分點(diǎn)；而寬基ETF同期個(gè)人占比，也從34.17%增至37.84%，增加3.67個(gè)百分點(diǎn)。但機(jī)構(gòu)投資者仍以62.16%的占比，位居寬基ETF的投資主力。

行業(yè)指數(shù)中，半導(dǎo)體、券商、能源、材料、醫(yī)藥衛(wèi)生、金融等細(xì)分行業(yè)ETF，個(gè)人持有人占比皆超過九成，上述基金在近年來大量布局，也讓個(gè)人投資者比重在股票ETF持有人結(jié)構(gòu)中快速攀升。

針對上述現(xiàn)象，華夏基金數(shù)量投資部總裁魯亞運(yùn)表示，一是今年A股結(jié)構(gòu)性行情特征顯著，順周期板塊、新能源主題、芯片指數(shù)等表現(xiàn)亮眼，賺錢效應(yīng)加速了個(gè)人投資者向細(xì)分賽道ETF的資金流入；第二，今年醫(yī)藥、消費(fèi)、港股科技等賽道雖然表現(xiàn)不佳，但資金仍呈現(xiàn)越跌越買的趨勢；第三，今年新發(fā)ETF數(shù)量遠(yuǎn)超去年，截至8月底新成立ETF近190只，極大豐富了ETF產(chǎn)品線，為個(gè)人投資者提供了更多樣化的配置選擇。

“無論是波段操作，還是長期配置，結(jié)合ETF高效便捷的交易機(jī)制，共同推升了個(gè)人投資者對行業(yè)主題ETF的需求 ?！濒攣嗊\(yùn)稱。

銀華基建ETF基金經(jīng)理王帥也認(rèn)為，隨著投資者的目光轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥、光伏、機(jī)器人等細(xì)分賽道，普通投資者如果想獲得該行業(yè)的平均回報(bào)，不想承受選股失敗帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，那么行業(yè)指數(shù)基金，尤其是風(fēng)險(xiǎn)分散、高效便利的ETF就成為他們的最佳選擇。

事實(shí)上，從2004年12月30日國內(nèi)首只股票ETF——華夏上證50ETF誕生，由于當(dāng)時(shí)該類產(chǎn)品還是創(chuàng)新品種，普通投資者了解不深，上述產(chǎn)品就成了機(jī)構(gòu)投資者的天下，直到2006年該類基金的機(jī)構(gòu)持有人占比一度高達(dá)85.9%。2007年~2008年的第一輪大牛熊市場中，股票ETF成為A股跟漲利器，個(gè)人投資者占比一度升至63.6%，但在隨后股市大跌中也損失慘重。2009年~2020年底，機(jī)構(gòu)投資者重新成為主流持有人，股票ETF平均持有占比一直超過54%，最高達(dá)到75%附近。然而，在近年個(gè)人占比較高的行業(yè)ETF大發(fā)展中，截至2021年中報(bào)，機(jī)構(gòu)的話語權(quán)再度讓位于普通投資者。

機(jī)構(gòu)青睞寬基

個(gè)人偏愛行業(yè)

從股票ETF發(fā)展歷程看，在股票ETF發(fā)展初期的大盤寬基ETF時(shí)代，該類產(chǎn)品廣泛受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，而個(gè)人投資者則更偏好投向行業(yè)ETF。

“機(jī)構(gòu)一般出于大類資產(chǎn)配置的角度，偏愛寬基ETF；個(gè)人投資者買行業(yè)ETF則偏重交易，看中細(xì)分行業(yè)能跑贏大盤的beta收益?！蓖鯉洷硎荆罱鼛啄昙?xì)分行業(yè)ETF規(guī)?？焖僭鲩L，正是因?yàn)樯鲜鲂袠I(yè)存在顯著的超額收益。比如，年初至今農(nóng)林牧漁、家電等行業(yè)漲跌幅為負(fù)，而光伏產(chǎn)業(yè)、有色、基建相對于大盤和其他主要行業(yè)獲得顯著的超額收益，這也吸引了更多投資者增量資金進(jìn)入，進(jìn)一步推升相關(guān)細(xì)分行業(yè)超額收益的擴(kuò)大。

魯亞運(yùn)也分析，相對于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)資金具有期限長、資金量大等特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)在配置ETF時(shí)，對ETF流動性和規(guī)模的要求較高，寬基ETF特別是一些頭部寬基ETF較符合機(jī)構(gòu)投資者的要求。同時(shí)，流動性好的寬基ETF也是抄底大盤的利器之一，寬基ETF既能捕捉市場階段性行情，又免去選行業(yè)的麻煩，往往成為機(jī)構(gòu)首選。

而針對行業(yè)ETF，魯亞運(yùn)認(rèn)為，細(xì)分行業(yè)主題ETF較大盤寬基指數(shù)彈性大，無論是逢跌布局，還是搶反彈，對于個(gè)人投資者來說都有著很大的吸引力。同時(shí)，在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性行情占主導(dǎo)的市場環(huán)境下，若選對細(xì)分行業(yè)，收益表現(xiàn)遠(yuǎn)超寬基指數(shù)，甚至比肩優(yōu)質(zhì)主動基金的業(yè)績，更是推升了個(gè)人投資者對行業(yè)主題ETF的需求。

另外，多位投研人士判斷，隨著個(gè)人投資者占比的抬升，將有利于大幅提升股票ETF的流動性和市場活躍度，助推國內(nèi)股票ETF市場繼續(xù)發(fā)展壯大，但也需要關(guān)注部分產(chǎn)品被短期資金過分炒作的現(xiàn)象。

“投資者數(shù)量是ETF背后流動性的重要支撐之一，通常參與人數(shù)越多，ETF流動性也就越好，因此個(gè)人投資者數(shù)量的增加，很大程度能提升ETF的流動性，為ETF市場帶來更多人氣?！濒攣嗊\(yùn)認(rèn)為，流動性是ETF的生命力，ETF作為重要的資產(chǎn)配置工具，有著交易高效率、投資低費(fèi)率、選擇高透明等特點(diǎn)，借道ETF也能助力投資者分享資本市場發(fā)展帶來的紅利。

在魯亞運(yùn)看來，相比海外市場，當(dāng)前國內(nèi)權(quán)益類ETF總規(guī)模約9000億元，但只占A股總市值1%，相比美國市場權(quán)益類ETF約10%的占比，國內(nèi)ETF發(fā)展空間仍然巨大。

王帥也表示，隨著個(gè)人投資者超過機(jī)構(gòu)持有人占比，個(gè)人投資者的投資偏好將指引股票ETF的創(chuàng)設(shè)方向，未來會有更多細(xì)分行業(yè)、主題型ETF不斷被開發(fā)出來，并呈現(xiàn)相互促進(jìn)，蓬勃發(fā)展的局面。另一方面，由于行業(yè)ETF交易量大，流動性增強(qiáng)，市場活躍，也會出現(xiàn)個(gè)別行業(yè)ETF交易過度擁擠的現(xiàn)象，為此監(jiān)管層也在今年發(fā)文對指數(shù)基金的開發(fā)進(jìn)行規(guī)范，從法規(guī)層面保障投資者利益，保障ETF行業(yè)的健康發(fā)展。