PPI-CPI剪刀差創(chuàng)新高，出口繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，成本傳導(dǎo)較為通暢，緩解周期大宗價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力，支撐周期大宗交易和3季度中上游利潤(rùn)，持續(xù)關(guān)注政策變化；高層安撫市場(chǎng)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂(yōu)，恒生科技情緒緩和，A股結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位，成長(zhǎng)+周期鏈依然是主方向，基礎(chǔ)化工勝率高。
展望本周，宏觀(guān)方面，海外疫情有觸頂跡象，美國(guó)近期觀(guān)測(cè)到疫情以及供需兩側(cè)的改善跡象。融資需求下降、高基數(shù)拖累，社融增速進(jìn)一步放緩，政府債發(fā)行有所加速，票據(jù)沖量。8月PPI同比進(jìn)一步?jīng)_高，CPI同比放緩，PPI和CPI同比的剪刀差再創(chuàng)新高，支撐周期大宗交易；受海外訂單回流、疫情反彈和海外購(gòu)物季訂單備貨等影響，8月出口表現(xiàn)超預(yù)期，后續(xù)關(guān)注疫情、美國(guó)居民補(bǔ)貼停止、脈沖訂單變化，短期內(nèi)出口預(yù)計(jì)較為平穩(wěn);劉鶴副總理講話(huà)強(qiáng)調(diào)總書(shū)記高度重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，必須大力支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，安撫市場(chǎng)情緒。
產(chǎn)業(yè)方面，8月部分經(jīng)濟(jì)景氣線(xiàn)索持續(xù)放緩，地產(chǎn)銷(xiāo)售加速下降，出口受益品種多為短期受益東南亞疫情的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品。能源改革提速，新能源長(zhǎng)期向好，傳統(tǒng)黑色品種階段性受益。一周高頻數(shù)據(jù)方面，供給瓶頸下周期品偏強(qiáng)勢(shì)；消費(fèi)類(lèi)中農(nóng)化工、紡服化工漲價(jià)；科技產(chǎn)業(yè)中光伏與新能源鋰電相關(guān)品種繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
資產(chǎn)方面，PPI高通脹，CPI萎靡，輸入性通脹傳導(dǎo)的邏輯被證偽，民生方面的壓力對(duì)周期大宗政策壓力較??；中國(guó)制造，全球消費(fèi)，成本的傳導(dǎo)鏈條較好，供給端碳中和是最高層定調(diào)，邊際調(diào)整需要看到足夠大的沖擊。一個(gè)是生活成本上升(目前看壓力較小)，另外一個(gè)就是出口需求回落。中小企業(yè)沒(méi)法再傳導(dǎo)價(jià)格壓力，就業(yè)壓力增加，因此后續(xù)觸發(fā)周期大宗政策明顯調(diào)整的關(guān)注重點(diǎn)是出口需求、中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和就業(yè)變化。
具體來(lái)看，A股方面，當(dāng)前A股主要指數(shù)估值處于歷史均值附近，依然是結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位。成長(zhǎng)+周期鏈依然是主方向，但成長(zhǎng)類(lèi)新能源車(chē)/光伏/軍工短期約束在于交易擁擠的矛盾仍在，高增長(zhǎng)方向的下一個(gè)交易時(shí)間窗口在10月，調(diào)整中等待布局。煤飛色舞的資源品行情已進(jìn)入趨勢(shì)交易階段。短期風(fēng)格擴(kuò)散階段，依然維持基礎(chǔ)化工高勝率的判斷。
港股方面，近期恒生科技情緒和資金面均回暖，后續(xù)政策以及聯(lián)儲(chǔ)Taper兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)仍然存在一定不確定性，但從極高估值性?xún)r(jià)比和長(zhǎng)期投資價(jià)值來(lái)看，建議逐步關(guān)注恒生科技龍頭標(biāo)的。
債券方面，資金均衡偏松，穩(wěn)信用基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)低迷支撐利率向下，但當(dāng)前估值向下的幅度有限，短期以盤(pán)整震蕩為主。信用風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，主要集中金融地產(chǎn)，沖擊范圍可控，謹(jǐn)慎但不悲觀(guān)。轉(zhuǎn)債持續(xù)走高，板塊分化明顯，高估值轉(zhuǎn)債適度兌現(xiàn)收益，結(jié)構(gòu)上可適當(dāng)均衡，可關(guān)注關(guān)注新能源中上游、軍工、金融、資源中前期漲幅有限的個(gè)券。
原油方面，OPEC+9月初會(huì)議決定繼續(xù)施行7月達(dá)成的逐步增產(chǎn)方案，維持現(xiàn)階段緊平衡的供需格局，海外疫情也有觸頂跡象，出行人數(shù)反彈，預(yù)計(jì)油價(jià)將繼續(xù)高位震蕩，波動(dòng)加大。
黃金方面，預(yù)計(jì)短期聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)還將保持觀(guān)望，黃金震蕩，正式開(kāi)始討論QE減量后黃金可能受到明顯沖擊。