紅周刊 記者 | 張桔

　　興銀基金8位權益類基金經(jīng)理最長任職不到2年半，興銀大健康不僅未把握住早年醫(yī)藥股賽道中的創(chuàng)新藥機會、疫情起來時特殊醫(yī)療裝備的抗疫機會，而且也沒有較大程度參與近兩年大熱的醫(yī)藥CXO賽道。

　　對于內地排名中下游的基金公司來說，擁有一只個性鮮明的主題基金往往也能在明星缺失的情況下搏人眼球：華?；穑ê蟾拿麨榕d銀基金）就是這樣的一家公司，公司的大健康主題基金興銀大健康因為成立時間早而在圈內積累了一定口碑，然而醫(yī)藥主題近年來持續(xù)飄紅，興銀大健康卻出現(xiàn)了業(yè)績、規(guī)模雙殺。

　　當然，興銀基金面臨清盤隱憂的權益產品絕不僅這一只，統(tǒng)計表明包括大健康、豐潤、消費新趨勢、豐盈、先鋒成長、策略智選等6只基金都在二季度末存在著或大或小的清盤隱患。

　　對此，愛方財富基金分析師李甜甜表示：“興銀基金是一家以固定收益產品為主的公募，公司的管理規(guī)模中固收類占比居大頭，包括債券型基金規(guī)模為368億元，規(guī)模占比64%；貨幣基金規(guī)模168億元，占比30%。其他基金規(guī)模近年雖然都在上升，但占公司基金總規(guī)模仍不足6%。自2016年公司管理規(guī)模由600億元下降到目前的500億元左右，其中2019年年中達到了265億元的最低點，公司的產品結構一直沒有大變，但總規(guī)模一直在變化之中?！?

　　醫(yī)藥主題近年來持續(xù)飄紅

　　興銀大健康緣何業(yè)績、規(guī)模雙殺？

　　醫(yī)藥成為近年來公募基金標配的基礎性行業(yè)之一，在公募領域的主題類產品投資高手閃耀。葛蘭、趙蓓、吳興武、譚冬寒等人成為領軍人物，但是興銀大健康和其掌舵人顯然被排除在外。

　　資料顯示，該基金成立于2015年8月27日，是國內最早一批成立的醫(yī)藥主題類公募。但從興銀大健康成立至今的逐年業(yè)績和同類排名來看，除去2017年全年排在同類產品的前三分之一外，剩余年份都沒有過較為優(yōu)異的表現(xiàn)。因此，從直接的長跑業(yè)績指標年化收益來看，截至9月7日收盤，該基金最新的數(shù)值約為1.92%，在同類的546只基金產品中僅排在第537位。

　　而產品規(guī)模與業(yè)績表現(xiàn)直接掛鉤。記者查閱相關數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，該基金的規(guī)模在最近多個季度中直線下降。具體說來，產品在2019年3季度末還有大約1個億的份額，但是從四季度開始跌破1億份后直線下滑，直到二季度末時來到0.21億份的“地量”。顯示，從分年度的業(yè)績排名來看，興銀大健康連續(xù)多年在同類排名中位置靠后，以2021年的情況為例，截至9月7日收盤，該基金今年以來所實現(xiàn)的凈值增長率僅為-1.06%。

　　究其原因，與基金經(jīng)理的操作不當關系密切，資訊數(shù)據(jù)顯示，興銀大健康目前已經(jīng)是第四任基金經(jīng)理在管，當前在任的基金經(jīng)理張海鈞接近50%的任職回報已經(jīng)超過了此前的三任，但是相比圈內一眾的醫(yī)藥大神還是有著不小的差距。

　　從今年上半年操作來看，首要問題就是基金經(jīng)理投資風格漂移，從一季度和二季度重倉股來看，中興通訊和中國平安在第一季度上榜、中興通訊和三安光電（600703）、中芯國際在第二季度上榜，但是從賽道屬性上來分析，如果說中國平安跟大健康主題還有所關聯(lián)，但是其余的幾只股票卻相距甚遠，特別是基金經(jīng)理已經(jīng)連續(xù)多個季度選擇重倉的中興通訊，該股長期排在重倉股的前三位，但中興通訊顯然不在今年風口，年內上漲大約1個百分點左右。

　　再進一步審視他的重倉，記者發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥主題基金經(jīng)理不常重配的中藥，張海鈞也選擇重倉其中，二季度末時其持有東阿阿膠（000423）和云南白藥（000538）的占比基本相同，但是兩者今年在二級市場均下跌超過10%，遺憾的是這一賽道中年內漲幅翻番的“藥中茅臺”片仔癀（600436），卻未被重倉。據(jù)記者了解，醫(yī)藥基金經(jīng)理普遍將中藥股看作消費類品，并不當作純正的醫(yī)藥股來對待。

　　此外，張海鈞還重倉了CXO賽道的泰格醫(yī)藥（300347）、藥明康德（603259），醫(yī)療器械賽道的美年健康（002044）、樂普醫(yī)療（300003）、邁瑞醫(yī)療（300760）等，但是這些標的因為集采和殺估值等多方面原因， 除去藥明康德外，其他也都沒有較好的表現(xiàn)。整體來看，該基金不僅沒有把握住早年醫(yī)藥股賽道中的創(chuàng)新藥機會、疫情起來時特殊醫(yī)療裝備的抗疫機會，而且也沒有較大程度參與近兩年大熱的醫(yī)藥CXO賽道，可以說適度風格漂移卻未踩準板塊內的相關熱點。

　　對此，接受《紅周刊》采訪時， 李甜甜指出：“這只基金成立以來的收益率是12.20%，業(yè)績比較基準收益率是10.67%，它的業(yè)績比較基準是中證健康產業(yè)指數(shù)收益率*80%+中證綜合債券指數(shù)收益率*20%。由于主要投資范圍是大健康相關產業(yè)，而在產品成立后大健康產業(yè)指數(shù)收益不佳，因此導致產品的業(yè)績也不盡如人意。”

　　8位權益類舵手最長任職不到2年半

　　追逐市場熱點、單一重倉股配比較低

　　值得注意的是，興銀大健康的基金經(jīng)理張海鈞卻是公司目前權益團隊任職時間最長的基金經(jīng)理。顯示，當前興銀基金總共有8位基金經(jīng)理，另外的7位包括了楊坤、張世略、王衛(wèi)、王絲語、高鵬、蔡國亮、林德涵。

　　據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計，女將楊坤是任職時間第二長的基金經(jīng)理，她僅比張海鈞少一天。除去這兩位兩年經(jīng)驗的操盤手外，任職時長第三的基金經(jīng)理王絲語累計任職1年零39天。再往后看，截至9月7日記者發(fā)現(xiàn)竟然有五人的經(jīng)驗不足一年：他們分別是林德涵的112天、高鵬的110天、蔡國亮的242天、王衛(wèi)的250天、張世略的300天。因此，某種意義上可以說這五人暫時可以忽略不計了，興銀基金的主動權益類產品主要還是靠楊坤、王絲語、張海鈞三人，但前兩位實際也算是初出茅廬的新秀。

　　“興銀基金基金經(jīng)理平均任職時間僅1年零237天，業(yè)績長期不好的經(jīng)理基本都被換了。我個人比較看好楊坤，她的任職期限比較長一點，長期業(yè)績好一點，相對比較偏大盤成長風格?！崩钐鹛鹫f。

　　任職時間不長的王絲語，她所管理的兩只基金景氣優(yōu)選和研究精選今年都取得了超過10%的凈值增長率，巧合的是這兩只基金目前都是雙基金經(jīng)理，她的搭檔恰好就是楊坤。

　　王絲語管理時間晚一些的興銀景氣優(yōu)選成立至今發(fā)行過兩份季報，但問題和隱憂已清晰浮出水面：首先，兩位女將的換手率超高，從一季報到二季報一舉更換了9只重倉股，惟一不變的只有寧德時代（300750）。雖然華僑城、格力電器（000651）、京滬高鐵（601816）、長江電力（600900）這樣的藍籌標的年內漲幅有限被調出似乎合理，但是諸如中國中冶（601618）、天富能源（600509）、山東赫達（002810）這樣的強勢股也跌出十強，至少從后視鏡的角度看極為可惜。

　　再看調進重倉行列的股票，無一例外是前一階段的強勢科技成長股，多來自新能源產業(yè)鏈，特別是天齊鋰業(yè)（002466）、億緯鋰能（300014）為代表的鋰資源概念股。此外大火的醫(yī)美賽道龍頭愛美客（300896）也在其中。但基金經(jīng)理顯然是在右側上車捕捉到了階段性收益，而三季度迄今這種風格已經(jīng)初步顯現(xiàn)疲態(tài)，那么兩位基金經(jīng)理是否又要排山倒海式的調倉呢？

　　此外，該基金對單一重倉股的配比較低也讓人擔憂。第一季度頭號重倉股華僑城A的持倉占比還約為3.08%，但第二季度時頭號重倉股寧德時代的持倉占比僅僅約為1.63%。操作上有看似矛盾的地方。一方面是大幅度調倉追逐市場熱點，但另一方面卻對看好個股配比極低，嚴控風險。另外，二季度末時基金的股票倉位超過90%，這也就意味著基金分散持有了很多只股票， 而這一點也從最近披露結束的該基金中報上得到驗證，該基金的全部持股名單達到了239只。

　　楊坤成為公司權益擔當尚有疑問

　　在管產品中沒有一只獨自管理

　　對比同樣由楊坤和王絲語所管理的另一只基金興銀研究精選股票，記者發(fā)現(xiàn)卻是另外的一幅重倉股畫卷，同樣是重倉股中僅有寧德時代一只重疊，不僅追風科技成長，而且也在“茅指數(shù)”和“寧指數(shù)”中穿梭，所選標的不僅有貴州茅臺（600519）和招商銀行，而且也有智飛生物（300122）、北方華創(chuàng)（002371）等醫(yī)藥成長細分賽道龍頭。那這兩只基金中哪只更能代表王絲語，哪只更能代表楊坤呢？而現(xiàn)任公司權益投資部總經(jīng)理的楊坤究竟能力幾何呢？

　　據(jù)數(shù)據(jù)，楊坤目前在管基金總共有5只，除上述提到的與王絲語共管的兩只外，另外三只分別是興銀鼎新靈活、興銀策略智選和興銀科技增長1個月滾動。但是這三只基金也非她獨自管理，她分別搭檔高鵬和張世略?；蛟S最能體現(xiàn)楊坤思路的產品就是興銀鼎新，作為她在興銀基金所管理的第一只產品，這只基金年內的凈值增長率約為43.86%。從重倉的賽道和重倉的股票來看，這只基金所選擇的絕大部分標的來自于新能源和半導體等今年大熱賽道。在二季度的前五大重倉股中，記者就發(fā)現(xiàn)四只來自于半導體行業(yè)，它們分別是北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新（603986）、卓勝微（300782）和圣邦股份（300661）。

　　然而問題隨之出現(xiàn)，即便是去年和今年連續(xù)兩年業(yè)績不錯，但是產品的規(guī)模卻沒有同步提升。從產品歷年來的數(shù)據(jù)來看，記者發(fā)現(xiàn)大多時候規(guī)模也就在清盤線到成立線上徘徊，2015年時產品的規(guī)模大約是2.15億元，隨后連續(xù)三年回撤跌至1.5億元―2億元的區(qū)間，2019年一度跌至0.14億元的“地量”，2020年則回升至0.53億元。今年最新截至二季度末，該基金的規(guī)模約為0.48億元。從這個角度來看，作為第六任基金經(jīng)理且任職時間有限的楊坤，或許還需要時間的沉淀來積累足夠的名氣，從而吹響其向爆款基金經(jīng)理行列進軍的號角。

　　而再審視楊坤所管理的其他基金，今年成立的興銀科技成長一個月和去年11月成立的興銀策略智選的基金經(jīng)理都是楊坤和張世略，而這兩只基金的持倉行業(yè)和重倉標的有頗多相似的地方。具體說來，兩只基金前六大重倉股的名單和重倉次序完全一致，同時二季度末兩者總共有8只重倉股重疊，稍有區(qū)別的是興銀策略智選中的中穎電子（300327）和士蘭微（600460）未在科技增長1個月中出現(xiàn)，而后者二季度末十大重倉股中的三安光電和東方財富（300059）也未在前者出現(xiàn)，或許更多體現(xiàn)出的還是張世略的投資思路。

　　那么，承接上述分析，在總共基金經(jīng)理名字中有楊坤的五只產品中，貌似還是只有興銀鼎新一只能最大程度體現(xiàn)楊坤較為完整的投資思路。但鑒于上述興銀鼎新叫好不叫座的現(xiàn)狀，承擔著一定行政職務的楊坤或許應該好好打造一只精品代表作才是正路。遺憾的是，從去年下半年開始，公司先后讓其新?lián)瘟?只基金的基金經(jīng)理職務，但是卻沒有一只是讓其獨自管理的。這種看似有些矛盾的安排，背后的意圖目的何在呢？“我判斷一方面基金公司想借助楊坤的一定知名度來幫助發(fā)行，但另一方面實際還是想扶植新人，打造公司的權益團隊，因此才悉數(shù)實行雙基金經(jīng)理來管理。”一位不愿意具名的基金業(yè)內人士如是分析。

　　如是看來，或許興銀基金并不會定位楊坤為第一權益主打， 未來的爆款候選人更大概率會在經(jīng)驗不足1年的林德涵、高鵬、蔡國亮、王衛(wèi)、張世略等五人中產生，姑且讓投資人拭目以待吧。