今年以來，A股市場波動加大，“攻守兼?zhèn)洹背蔀榉€(wěn)健投資者選擇產(chǎn)品時關(guān)注的重點，并由此帶來了“固收+”產(chǎn)品走紅。事實上，在主動權(quán)益類基金中，也有先立足防守、再追求收益的基金經(jīng)理，他們以承擔(dān)相對較低的風(fēng)險力爭獲取良好的收益水平，給投資者帶來相對更平穩(wěn)的持有體驗。

廣發(fā)基金林英睿就是其中之一。海通證券在研究報告中指出，林英睿在管產(chǎn)品長期業(yè)績穩(wěn)健、風(fēng)險調(diào)整收益高，且在下跌市場中，表現(xiàn)出很強的防御性。以廣發(fā)睿毅領(lǐng)先為例，自2017年12月成立至今年9月14日，林英睿的累計任職回報160.4%，在491只同類基金中排名前12%。

在取得領(lǐng)先收益的同時，較好的防御性是林英睿所管產(chǎn)品的一大特點。據(jù)海通證券統(tǒng)計，自2018年3月14日至2021年10月22日(扣除3個月建倉期)，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先以148.64%的收益排在同類基金前12%；年化波動率和最大回撤約為20%，均排在同類基金前8%。值得一提的是，衡量風(fēng)險調(diào)整后收益的指標年化夏普比率和收益回撤比，均位于同類基金前3%。

第三方研究人士分析，風(fēng)險調(diào)整后收益較高，意味著基金凈值的波動較小，更有利于投資者拿得住、拿得久，獲得長期復(fù)利收益。林英睿是如何在控制波動的基礎(chǔ)上獲得較好的回報？

近期，海通證券發(fā)布了《廣發(fā)基金林英睿：不懼冷門、不追熱點，低估值領(lǐng)域的掘金者》，該報告對林英睿的投資風(fēng)格作了詳盡剖析，揭開了其所管產(chǎn)品風(fēng)險收益比較高的原因。

如果將組合構(gòu)建當作是解一道方程題，大部分基金經(jīng)理追求的是收益率最大化，但林英睿希望最大化的是風(fēng)險調(diào)整后收益率。他會重點評估獲取每一個點的收益背后，組合需要承擔(dān)的潛在波動率、潛在回撤。

之所以形成這樣的理念，源于林英睿對投資者需求的深刻洞察。他發(fā)現(xiàn)，盡管主動權(quán)益基金長期業(yè)績不錯，但部分基民實際獲得的回報并不高，原因可能有兩點：一是基民對投資的認知不夠全面，在市場估值較高時買入；二是基金凈值波動較大，持有人很難堅持長期投資，在震蕩中出局。因此，他希望自己能構(gòu)建一條波動較低、長期收益還不錯的收益曲線，提升基民的盈利體驗。

基于這樣的思想，林英睿會從宏觀、中觀、微觀三個層面去捕捉價值回歸的機遇。宏觀層面，林英睿會根據(jù)宏觀經(jīng)濟做好大類資產(chǎn)配置，在關(guān)鍵時點低頻擇時進行倉位管理。例如，2018年熊市，廣發(fā)睿毅領(lǐng)先全年下跌7.18%，遠低于同期滬深300 指數(shù)25.31%的跌幅。

其次，從中觀入手，尋找未來2-3年有持續(xù)性機會的低估行業(yè)。在這方面，林英睿不僅要求行業(yè)PE、PB等估值指標橫向縱向比都要處于低位，同時也要求行業(yè)出現(xiàn)比較明顯的基本面反轉(zhuǎn)信號。

據(jù)海通證券研究，從歷史持倉看，林英睿首次配置占比超5%的行業(yè)，在配置時歷史估值分位點往往都低于20%。行業(yè)主要分布于上游周期、金融地產(chǎn)和中游制造，并且會根據(jù)市場環(huán)境在各板塊間動態(tài)調(diào)整。

第三，判斷行業(yè)持續(xù)上行之后，選擇業(yè)績更早體現(xiàn)、彈性更大的優(yōu)質(zhì)公司。據(jù)海通證券研究，林英睿偏好于低估值個股，關(guān)注基本面的反轉(zhuǎn)，喜歡捕捉個股的左側(cè)機會。

得益于清晰的配置框架，執(zhí)行過程中的知行合一，林英睿的基金取得良好的長期超額收益。11月1日至11月5日，擬由林英睿管理的新產(chǎn)品——廣發(fā)鑫睿一年持有期混合型基金(A類：012528，C類：012529)將在興業(yè)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該產(chǎn)品股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產(chǎn)的50%。值得一提的是，林英睿的代表作廣發(fā)睿毅領(lǐng)先也是在興業(yè)銀行托管。