來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：李域
對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募，沒(méi)積累安全墊之前，應(yīng)該考慮倉(cāng)位的管理問(wèn)題。
2022年的首個(gè)交易日，知名私募正心谷資本陷入爭(zhēng)議。
1月4日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉一封公開(kāi)信——《關(guān)于正心谷資本違規(guī)操作——投資人聯(lián)合實(shí)名舉報(bào)》。
在信中，投資人稱，“正心谷私募產(chǎn)品2021年成立至今，作為頂級(jí)百億私募，截至2021年12月31日，凈值已下跌到0.66，三百多億的產(chǎn)品給投資者造成了百億虧損?！蓖顿Y人認(rèn)為，凈值虧損不是市場(chǎng)原因，而是有其他原因。其列舉的違規(guī)行為包括虛假宣傳，誘導(dǎo)購(gòu)買(mǎi)；操作激進(jìn)，風(fēng)控缺失。
對(duì)此，正心谷資本相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)，并沒(méi)有受到監(jiān)管的責(zé)令整改，一直以來(lái)都是規(guī)范運(yùn)作，所有投研流程、投資決策都是按照公募基金的風(fēng)控合規(guī)體系來(lái)運(yùn)作。
但多位私募業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，確實(shí)要追問(wèn)追責(zé)?！皩?duì)于追求絕對(duì)收益的私募，沒(méi)積累安全墊之前，應(yīng)該考慮倉(cāng)位的管理問(wèn)題。”深圳某私募基金負(fù)責(zé)人指出，這不是一個(gè)合規(guī)問(wèn)題，是一種投資方式的選擇，對(duì)于任何一種投資方式來(lái)說(shuō)，錯(cuò)三次都可能是正心谷資本類似的結(jié)果。
鉅陣資本首席投資官龍舫指出，清盤(pán)線是雙刃劍，有可能影響到投資，但是私募基金是追求絕對(duì)收益，設(shè)立預(yù)警線和止損線是非常有必要的。
趨勢(shì)投資的潰敗
舉報(bào)的投資人認(rèn)為，正心谷至少存在三方面的違規(guī)行為。
首先是虛假宣傳，誘導(dǎo)購(gòu)買(mǎi)，即在2021年初的正心谷產(chǎn)品銷售資料上，對(duì)創(chuàng)始人林利軍的投資實(shí)力夸大其詞。產(chǎn)品成立后，面對(duì)的卻是日復(fù)一日的凈值回撤。
舉報(bào)信中顯示，2021年3月24日浙江省證監(jiān)局已經(jīng)接收過(guò)投資者對(duì)于正心谷“所有產(chǎn)品都有正收益”的虛假宣傳投訴并責(zé)令其整改，但在下半年正心谷線上溝通會(huì)時(shí)，其依舊宣稱“2021年所有的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益”，誤導(dǎo)投資者。
其次是態(tài)度冷漠，缺乏溝通，敷衍拖延，缺乏合理的信息披露以及不正面回應(yīng)投資者。
最后是操作激進(jìn)，風(fēng)控缺失。產(chǎn)品開(kāi)始運(yùn)行后，正心谷并沒(méi)有建安全墊，而是一周內(nèi)就完成建倉(cāng)并滿倉(cāng)運(yùn)行，在一季度凈值回撤15%后，二季度凈值始終徘徊在0.8左右，三季度再次調(diào)倉(cāng)，導(dǎo)致產(chǎn)品在9月份兩周內(nèi)暴跌15%，截至2021年12月31日，凈值已下跌到0.66，基金整體虧損已達(dá)到了百億左右。
對(duì)此，正心谷資本相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)，理解投資者虧損的心情，但是公司一直在和投資人及渠道方溝通。
至于舉報(bào)信中的“責(zé)令其整改”，正心谷資本相關(guān)負(fù)責(zé)人則強(qiáng)調(diào)，公司并沒(méi)有收到監(jiān)管方的責(zé)令整改。
盡管投資人用“高位”接盤(pán)、高位買(mǎi)入周期股等來(lái)描述正心谷的幾次調(diào)倉(cāng)，但多位私募人士認(rèn)為，在那個(gè)時(shí)點(diǎn)上，對(duì)于趨勢(shì)投資來(lái)說(shuō)，“決策當(dāng)時(shí)都對(duì)，挺標(biāo)準(zhǔn)的選股。”
所謂的趨勢(shì)投資，就是不但遵循價(jià)值投資，還能根據(jù)市場(chǎng)資金趨勢(shì)做加減倉(cāng)，從而規(guī)避了常持不動(dòng)回撤的風(fēng)險(xiǎn)，還能獲得情緒資金額外的收益，被譽(yù)為最聰明的一群人。
事實(shí)上，正心谷資本的創(chuàng)始人也是業(yè)內(nèi)資管大佬林利軍。
公開(kāi)資料顯示，林利軍畢業(yè)于哈佛大學(xué)和復(fù)旦大學(xué)，曾任職上海證券交易所上市部總監(jiān)助理、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)等。
31歲時(shí)創(chuàng)立匯添富基金，在掌舵公司的11年里，將匯添富基金從中國(guó)第47家基金公司發(fā)展成為中國(guó)最大的主動(dòng)股票投資管理公司之一，管理規(guī)模由零發(fā)展成為近5000億元。
2015年林利軍創(chuàng)立正心谷資本，成立以來(lái)總管理規(guī)模超過(guò)400億元，長(zhǎng)期投資布局新消費(fèi)、創(chuàng)新醫(yī)藥、現(xiàn)代金融、科技制造等代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展方向的領(lǐng)域。投資了字節(jié)跳動(dòng)、網(wǎng)易云音樂(lè)、君實(shí)生物等一大批優(yōu)秀企業(yè)。
公開(kāi)資料顯示，在2020年一季度前后，正心谷密集發(fā)行了多只二級(jí)股票產(chǎn)品（其中部分有三年鎖定期），完成建倉(cāng)后突遇市場(chǎng)風(fēng)格調(diào)整，新產(chǎn)品一直表現(xiàn)不佳。
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，正心谷旗下部分去年3月成立的產(chǎn)品至去年11月中旬已累計(jì)虧損近三成。
上述深圳某私募負(fù)責(zé)人表示，“現(xiàn)在的市場(chǎng)已經(jīng)不是當(dāng)初那個(gè)市場(chǎng)，現(xiàn)在新增的一萬(wàn)億的量化基金，很大一部分成為趨勢(shì)投資的對(duì)手盤(pán)，收割了很多趨勢(shì)投資者，無(wú)論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)。”
是否需要追責(zé)問(wèn)責(zé)？
舉報(bào)信中提及的“風(fēng)控缺失、沒(méi)有建安全墊，一周內(nèi)完成建倉(cāng)并滿倉(cāng)運(yùn)行”，正心谷資本相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)，旗下部分產(chǎn)品是設(shè)有止損線的，未來(lái)公司將加大投研的力度，以長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)贏得投資人的信任。
但是私募業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一定要追問(wèn)追責(zé)，對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募，沒(méi)積累安全墊之前，確實(shí)要考慮一下倉(cāng)位管理的問(wèn)題。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，一般來(lái)說(shuō)，私募機(jī)構(gòu)會(huì)設(shè)計(jì)安全墊，以降低基金因?yàn)橛|及清盤(pán)線而導(dǎo)致提前清算的風(fēng)險(xiǎn)，也避免投資人因避險(xiǎn)情緒錯(cuò)過(guò)較佳的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。
有私募基金人士介紹，“假設(shè)一個(gè)10%安全墊的產(chǎn)品，產(chǎn)品合同中約定凈值跌到0.9就清盤(pán)，則客觀上客戶的資金是沒(méi)有損失的，當(dāng)然如果清盤(pán)線設(shè)置為0.8，則客戶也會(huì)承擔(dān)一定的損失，但損失也有限。”
與此同時(shí)，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行新產(chǎn)品時(shí)，渠道往往會(huì)要求私募機(jī)構(gòu)設(shè)置預(yù)警線和清盤(pán)線，清盤(pán)線由產(chǎn)品的策略和產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定位來(lái)決定，大多數(shù)股票多頭策略產(chǎn)品的清盤(pán)線在0.7，大多數(shù)的量化對(duì)沖產(chǎn)品清盤(pán)線在0.8。
對(duì)此，廣東融方律師事務(wù)所張世倉(cāng)主任律師認(rèn)為，基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)各種情況選擇最有利于私募基金的產(chǎn)品收益的方式，但首先應(yīng)當(dāng)保護(hù)投資人的利益。
（作者：李域 編輯：林虹）