開年以來市場(chǎng)走勢(shì)一波三折，投資者期待的“開門紅”變成了“開門錘”。不過1月17日央行降息為A股注入一針強(qiáng)心劑。機(jī)構(gòu)人士指出，此舉短期對(duì)股市或有提振作用，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將持續(xù)。與此同時(shí)，處于估值低位的港股也正走在企穩(wěn)回升的路上，南向資金相較去年已顯示出明顯的活躍跡象。截至1月17日收盤，南向資金年內(nèi)連續(xù)9個(gè)交易日呈凈買入態(tài)勢(shì)，累計(jì)凈買入227.89億港元。
展望全年，A股在年線3連陽后是否仍有機(jī)可尋？而連續(xù)三年缺席全球牛市的港股會(huì)否峰回路轉(zhuǎn)？針對(duì)投資者關(guān)心的焦點(diǎn)問題，在A股和港股歷練超19年的滬港深投資老司機(jī)、嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤認(rèn)為，在穩(wěn)增長背景下，對(duì)A股市場(chǎng)更有信心。市場(chǎng)流動(dòng)性與信用寬松，但盈利與估值均缺乏較大彈性，預(yù)計(jì)大概率延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。港股估值吸引力進(jìn)一步凸顯，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望好于2021年，個(gè)股的機(jī)會(huì)會(huì)更加豐富。從大的資金流動(dòng)層面來看，2022年國際資本很有可能更多地流向港股市場(chǎng)。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月17日，恒指的PE(TTM，下同)約為11.2倍，歷史分位點(diǎn)41%，PB1.15倍，歷史分位點(diǎn)19.3%，恒生科技指數(shù)35.7倍，歷史分位點(diǎn)23.6%，PB3.38倍，歷史分位點(diǎn)5.26%。中信證券研報(bào)指出，考慮到有利的政策環(huán)境和較低的估值水平，2022 年港股市場(chǎng)可能是均值回歸的一年。
在張金濤看來，雖然歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，但長期而言，均值回歸的規(guī)律通常有效。波動(dòng)的確容易讓人焦慮，但作為基金經(jīng)理，不能跟著市場(chǎng)追漲殺跌，要學(xué)會(huì)在下跌中尋找機(jī)會(huì)，主動(dòng)篩選有價(jià)值的信息。以史為鑒，成功的投資都需要耐心和時(shí)間，需要對(duì)資產(chǎn)的深度認(rèn)知。
作為嘉實(shí)滬港深3.0模式領(lǐng)軍者，張金濤及其領(lǐng)銜的嘉實(shí)滬港深投資團(tuán)隊(duì)，利用兩地市場(chǎng)差異，通過AH股輪動(dòng)，較好把握住了市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，持續(xù)為投資者創(chuàng)造了超額收益。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月17日，張金濤獨(dú)立管理的嘉實(shí)滬港深精選和嘉實(shí)瑞享成立來回報(bào)均已超100%。張金濤和實(shí)力派女將王丹共同管理的嘉實(shí)滬港深回報(bào)成立來回報(bào)也接近翻倍，均大幅超越業(yè)績基準(zhǔn)回報(bào)。
目前正在發(fā)行的嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)混合型基金(A類013439/C類013440)，是張金濤和王丹繼嘉實(shí)滬港深回報(bào)后的全新力作，也是一只能同時(shí)參與A股和港股的全市場(chǎng)基金?；诤暧^經(jīng)濟(jì)、A股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)及行業(yè)比較分析，張金濤透露，未來重點(diǎn)布局消費(fèi)、先進(jìn)制造、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)和金融地產(chǎn)五大方向。
具體看來，消費(fèi)是“三駕馬車”中貢獻(xiàn)度最高的一部分，且2022年中下游行業(yè)利潤率有望改善。為此，未來更多將消費(fèi)作為組合構(gòu)建中的底倉品種。
其次，后疫情時(shí)代全球制造業(yè)格局重構(gòu)，以制造業(yè)動(dòng)力、數(shù)字創(chuàng)新動(dòng)力、人才動(dòng)力、資本動(dòng)力為主的四大動(dòng)力齊聚中國，未來高端制造業(yè)中心將在中國，制造業(yè)面臨前所未有的時(shí)代機(jī)遇。在產(chǎn)業(yè)政策支持環(huán)境下，張金濤認(rèn)為，先進(jìn)制造有望持續(xù)維持高景氣度甚至還能繼續(xù)超預(yù)期，包括新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等。
第三，醫(yī)藥方面，政策或仍有擾動(dòng)，但情緒會(huì)鈍化，相關(guān)行業(yè)的投資將會(huì)重新回到增長、競(jìng)爭(zhēng)等基本面本身，經(jīng)過2021年的調(diào)整，目前港股醫(yī)藥龍頭估值有比較優(yōu)勢(shì)。
第四，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域空間廣闊，成長性強(qiáng)，未來仍有充足上升空間。經(jīng)過2021年的調(diào)整，目前港股的互聯(lián)網(wǎng)龍頭估值也有比較優(yōu)勢(shì)。
最后，從相對(duì)估值角度看，銀行和地產(chǎn)行業(yè)或是A股最后的洼地。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，龍頭基本面穩(wěn)健，具備絕對(duì)收益的空間。同時(shí)，目前港股地產(chǎn)和金融板塊估值均處在歷史極低水平，政策底大概率已經(jīng)出現(xiàn)，非線性下墜的基本面和隨時(shí)可能躺倒的房企不允許政策回到之前圍追堵截、過度執(zhí)行的狀態(tài)，隨著風(fēng)險(xiǎn)的緩解，板塊將有修復(fù)機(jī)會(huì)。