應(yīng)勢(shì)思辨，謀定后動(dòng)。2022年1月18日，以“預(yù)見(jiàn)·機(jī)遇”為主題的長(zhǎng)盛基金2022年度云端投資策略會(huì)隆重舉辦。會(huì)議期間，特邀嘉賓長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈先生與長(zhǎng)盛基金投研團(tuán)隊(duì)共話宏觀趨勢(shì)、權(quán)益投資與固收投資于變局中尋機(jī)遇，與會(huì)嘉賓一致認(rèn)為，2022全年經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)前低后穩(wěn)趨勢(shì)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策之下，新能源、醫(yī)藥、電子、軍工等領(lǐng)域投資價(jià)值依次排序；逆周期政策糾偏之下，內(nèi)需動(dòng)能或?qū)⑾群蠼恿?，一季度基建投資階段性發(fā)力較為確定，而出口最具有不確定性，但也最可能超預(yù)期；固收方面，債券市場(chǎng)走勢(shì)或?qū)⒈?021年更為復(fù)雜，但整體風(fēng)險(xiǎn)不高，信用債重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，利率債主要關(guān)注中短端品種。

市場(chǎng)整體掃描：后市不悲 投資行業(yè)排序 個(gè)股精選

長(zhǎng)盛基金副總經(jīng)理、長(zhǎng)盛同盛成長(zhǎng)基金經(jīng)理郭堃表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)內(nèi)合意的經(jīng)濟(jì)增速約為5.5%，根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2022年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)計(jì)為4%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)甚至可能超過(guò)5%，我國(guó)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保持相對(duì)增速優(yōu)勢(shì)；貨幣政策方面，預(yù)計(jì)整體保持偏寬松基調(diào)，上半年信用溫和擴(kuò)張相對(duì)確定，實(shí)際財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)支持的力度或強(qiáng)于2021年。

落實(shí)到投資層面，開(kāi)年市場(chǎng)波動(dòng)較大，整體估值性價(jià)比明顯提升，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)不悲觀。具體來(lái)看，2022上半年房地產(chǎn)或?qū)⒀永m(xù)下行趨勢(shì)，基建階段性或可發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，其中一季度投資確定性較強(qiáng)；制造業(yè)投資全年預(yù)計(jì)保持溫和，重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；行業(yè)層面看好新能源、醫(yī)藥板塊，其次是電子、軍工板塊，再次將自下而上尋找一些基建、出口相關(guān)的優(yōu)勢(shì)公司。

消費(fèi)醫(yī)藥行業(yè)：云起云高 帆隨風(fēng)動(dòng)

長(zhǎng)盛醫(yī)療行業(yè)基金經(jīng)理周思聰表示，消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)已迎來(lái)基本面、情緒面和估值面的三重修復(fù)，對(duì)后市投資較為樂(lè)觀。從基本面分析，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)高景氣，消費(fèi)行業(yè)正從底部回升；情緒面上，消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)均已渡過(guò)最艱難時(shí)期，情緒或迎來(lái)全面修復(fù)；估值面上，估值修復(fù)與盈利預(yù)測(cè)均有潛力上調(diào)。

具體來(lái)看，首先回望2021年，這是消費(fèi)行業(yè)罕見(jiàn)的艱難年份，既受到意料之中的業(yè)績(jī)高基數(shù)、原材料價(jià)格上漲困擾，又疊加意料之外的疫情反復(fù)、自然災(zāi)害造成的需求異常疲弱等雙重打擊。正所謂“行至水窮處，坐看云起時(shí)”，以2021年的低起點(diǎn)為基礎(chǔ)，同時(shí)應(yīng)該看到，自2004年起的18年來(lái)消費(fèi)指數(shù)從未出現(xiàn)過(guò)連續(xù)兩年下跌，因此2022年消費(fèi)行業(yè)大概率企穩(wěn)向上，這種趨勢(shì)預(yù)計(jì)還將延續(xù)到2023年，但復(fù)蘇幅度和力度取決于疫情平復(fù)的節(jié)奏以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度。

分析醫(yī)藥行業(yè)，這是典型的政策周期與產(chǎn)品周期共振的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性行業(yè)，目前該行業(yè)估值位于近三年的最低歷史分位，從近五年和近十年的維度看估值分位數(shù)僅為10%；另外，自2005年有醫(yī)藥指數(shù)以來(lái)，在過(guò)往的17年間，醫(yī)藥行業(yè)從未出現(xiàn)過(guò)連續(xù)兩年的下跌，隨著政策壓力在2021年得到大幅度釋放，2022年政策壓力減輕，加之投資負(fù)面情緒在消解，綜合看2022年的醫(yī)藥板塊行情值得樂(lè)觀看待。具體投資上，創(chuàng)新藥方面重點(diǎn)看好競(jìng)爭(zhēng)格局清晰與具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的品種，創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈方面重點(diǎn)看好CDMO、科研、工業(yè)試劑耗材設(shè)備，醫(yī)療服務(wù)方面重點(diǎn)看好醫(yī)保依賴(lài)程度低與進(jìn)入壁壘相對(duì)較高的領(lǐng)域。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈：景氣依舊 機(jī)中有危 危中有機(jī)

長(zhǎng)盛創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理孟棋表示，新能源產(chǎn)業(yè)仍然是相對(duì)景氣較高的行業(yè)，4680、SIC等部分細(xì)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新仍在推進(jìn)，將催生新的投資機(jī)會(huì)；另外，行業(yè)預(yù)期與估值逐步調(diào)整，重新回到合適的性價(jià)比位置，亦存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，隨著行業(yè)過(guò)去兩三年的快速發(fā)展，滲透率的繼續(xù)抬升將會(huì)遇到一些阻力，需求彈性減弱，另外因產(chǎn)能在2022年的逐步加大釋放，供給側(cè)過(guò)剩危機(jī)逐步顯現(xiàn)，部分環(huán)節(jié)景氣度將下滑。

雖有危機(jī)存在，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然支持景氣度，新能源汽車(chē)方面，新車(chē)型仍在推出，原有主力車(chē)型繼續(xù)深入下沉；美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量仍有繼續(xù)翻倍可能。光伏過(guò)去一年受到的成本上漲壓力影響，僅較為肥厚的高價(jià)業(yè)務(wù)需求得到滿足，2022年隨著各環(huán)節(jié)逐步降價(jià)，將激發(fā)終端的低價(jià)需求，以量補(bǔ)價(jià)，走量與份額提升將成為核心邏輯。

電子信息行業(yè)：尋找久期和估值的平衡點(diǎn)

長(zhǎng)盛電子信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理錢(qián)文禮表示，從久期上劃分，半導(dǎo)體、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、汽車(chē)智能化是典型的大市場(chǎng)長(zhǎng)久期投資，而AR和VR、軍工電子投資屬于中短久期投資。展望2022，半導(dǎo)體設(shè)備和材料2022年或?qū)⒏咚僭鲩L(zhǎng)，另外，隨著供應(yīng)端困境的緩解，電子制造板塊的業(yè)績(jī)和情緒預(yù)計(jì)將迎來(lái)修復(fù)，同時(shí)在原材料價(jià)格下降，物流和匯率負(fù)面影響減弱的情況下，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈公司有望業(yè)績(jī)困境反轉(zhuǎn)，在新的產(chǎn)品拉動(dòng)下增長(zhǎng)有望持續(xù)2-3年。

落實(shí)到2022年投資，看好基本面有支撐，估值有較大向上空間的半導(dǎo)體設(shè)備和材料、消費(fèi)電子、元宇宙進(jìn)行重點(diǎn)布局投資。元宇宙給軟件和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來(lái)了新的應(yīng)用領(lǐng)域，新的市場(chǎng)需求和新的擴(kuò)張機(jī)遇，但其商業(yè)模式尚未明晰，應(yīng)用前景和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)亦未落地，其投資和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)久期更長(zhǎng)，市場(chǎng)空間更大，起步階段市場(chǎng)可能給出更高估值。

固收投資：低風(fēng)險(xiǎn)窄幅震蕩 多策略擇券應(yīng)變

長(zhǎng)盛基金副總經(jīng)理、長(zhǎng)盛穩(wěn)怡添利債券基金經(jīng)理蔡賓分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)2022年度貨幣政策偏寬松，狹義流動(dòng)性合理充裕，上半年存在政策窗口，信用擴(kuò)張趨勢(shì)相對(duì)確定，票據(jù)融資同比回正到順周期融資見(jiàn)底之間，外部暫無(wú)掣肘，考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力、流動(dòng)性環(huán)境向好以及通脹壓力緩解，預(yù)判債券市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)不高，利率中樞或有所下移，基準(zhǔn)利率行至低位，廣譜利率仍有跟隨下行空間，全年窄幅震蕩，但因政策走在市場(chǎng)前，債券市場(chǎng)走勢(shì)或比2021年更為復(fù)雜。

具體到投資層面，就利率債而言，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)超預(yù)期惡化導(dǎo)致收益率曲線平坦化，主要關(guān)注中短端品種；信用債方面，因估值分化巨大，2022年可重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以此作為超額收益的重要來(lái)源；可轉(zhuǎn)債方面，因目前轉(zhuǎn)債溢價(jià)率處于歷史高位，后續(xù)擇券重點(diǎn)關(guān)注安全邊際，回避高溢價(jià)率品種，挖掘部分優(yōu)質(zhì)高價(jià)且低溢價(jià)品種。