2022年股市開局不利，首周新能源相關(guān)板塊急跌逾5%，但我們看到，新能源的優(yōu)質(zhì)投手不會突然喪失判斷，持續(xù)看好新能源的基金經(jīng)理亦在精進(jìn)業(yè)務(wù)能力，東方基金旗下基金經(jīng)理李瑞便是這其中一員，他正準(zhǔn)備“大干一場”，目前擬由李瑞擔(dān)綱管理的東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢基金(A類014560、C類014561)正在發(fā)行中。

“如果說東方新能源汽車是我們在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的前夜，通過前瞻性布局為投資者帶來了可觀的產(chǎn)業(yè)趨勢回報的話，那么東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢基金，則將力爭為投資者把握電動化和智能化巨大產(chǎn)業(yè)浪潮中的革命性機(jī)遇。當(dāng)前這個時點(diǎn)布局汽車智能化相關(guān)產(chǎn)業(yè)，或可類比我們在2018年布局新能源車的時點(diǎn)?！痹?022東方基金云端投資策略會上，李瑞信心滿滿地說。

基于東方新能源汽車基金的投資管理，筆者就相關(guān)投資邏輯和投資方法與李瑞展開了深入交流。

從中觀行業(yè)比較出發(fā)做產(chǎn)業(yè)趨勢投資

公開資料顯示，東方基金李瑞擁有10年以上證券從業(yè)經(jīng)歷，4年以上投資經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)。其研究員時期主要研究領(lǐng)域覆蓋電力設(shè)備新能源板塊，包括電力、光伏、高端制造、新能源汽車等領(lǐng)域，有著豐富且深入的新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈研究功底。

“從中觀行業(yè)出發(fā)，尊重產(chǎn)業(yè)趨勢，圍繞新能源車上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，依據(jù)景氣度判斷對細(xì)分行業(yè)進(jìn)行不同比例的配置，這就是我的基本投資邏輯”，李瑞表示。

為什么是從中觀行業(yè)比較出發(fā)做產(chǎn)業(yè)趨勢投資？李瑞分析表示，若干年前宏觀政策波動周期性很強(qiáng)，周期跨度較大，適宜做自上而下的大類資產(chǎn)配置和行業(yè)輪動，但當(dāng)前宏觀包括政策、信用背景變成了預(yù)調(diào)、微調(diào)，波動性顯著降低，包括周期跨度也在顯著縮短，所以站在目前的宏觀背景下去做產(chǎn)業(yè)趨勢，或是最為重要的組合管理的方法。

具體到新能源汽車行業(yè)投資，李瑞的最重要組合管理原則就是尊重產(chǎn)業(yè)趨勢，這涉及三個思維，第一個產(chǎn)業(yè)思維，第二個周期思維，第三個邊際思維，產(chǎn)業(yè)思維即把握新興行業(yè)，新能源汽車行業(yè)很多股價驅(qū)動因素就是來自于產(chǎn)業(yè)，長期驅(qū)動來自于產(chǎn)業(yè)的變化；第二是周期思維，不管是從產(chǎn)業(yè)生命周期或者產(chǎn)品生命周期來講，我們一定要去判斷自己身處何處；第三是邊際思維，從產(chǎn)業(yè)落地到個股選擇，在過渡的過程中去把握好生意的內(nèi)生需求，然后考察壁壘、成長性和空間。

組合配置以“不變”壓艙以“變”進(jìn)攻

“新能源行業(yè)本身是具備高成長性的行業(yè)，在我的組合中不變的是產(chǎn)業(yè)趨勢、產(chǎn)業(yè)主基調(diào)如降本增效等，變的是產(chǎn)業(yè)趨勢的驅(qū)動因素、降本增效的路徑渠道、政策、市場情緒燃點(diǎn)等因素?！崩钊饘⒆兣c不變有機(jī)結(jié)合，構(gòu)建組合。

根據(jù)產(chǎn)品季報，從披露的東方新能源汽車基金按行業(yè)分類的權(quán)益持倉結(jié)果來看，2020下半年以來，基金圍繞新能源車產(chǎn)業(yè)鏈上游漲價邏輯持續(xù)加倉了資源能源行業(yè)，相應(yīng)地減少了設(shè)備與制造行業(yè)倉位。東方新能源汽車重倉股以成長龍頭股為主?；鸾?jīng)理以成長維度選定賽道后，個股選擇從產(chǎn)業(yè)生命周期、需求和產(chǎn)能擴(kuò)張周期、核心矛盾、商業(yè)模式等多方面綜合考慮，努力捕捉優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)，前十大重倉股以細(xì)分行業(yè)的龍頭股為主。

李瑞介紹表示，自己選擇優(yōu)質(zhì)公司由三個緯度來構(gòu)成，即優(yōu)質(zhì)的公司，有變化空間的公司和供求關(guān)系較好的公司。最好的公司是我持倉的基石，這部分可能占50%到60%的權(quán)重；變化最大的公司，這類公司可遇不可求，尤其在新興產(chǎn)業(yè)，在新能源汽車這個行業(yè)里，這類公司肯定加入我的重倉股，但一定是在對技術(shù)、管理、產(chǎn)品、成本等N個維度的變化共振持續(xù)驗(yàn)證之后；第三個是供需關(guān)系最好的公司，因?yàn)樾履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈夠長，品類比較明顯，供給周期和需求周期出現(xiàn)了不匹配的時候或者供需缺口擴(kuò)大的時候，就會有比較大的彈性。

目前或是布局汽車智能化相關(guān)產(chǎn)業(yè)的重要機(jī)遇期

李瑞表示，我們認(rèn)為汽車智能化未來或?qū)⒂瓉睃S金十年，這一判斷既來自車企和消費(fèi)者的需求，也來自行業(yè)可提供的顯著社會價值，更來自于國家的大力支持。麥肯錫預(yù)測過，2025-2027年我們會看到自動駕駛和人類司機(jī)成本交叉點(diǎn)，也就是平衡點(diǎn)，之后自動駕駛成本就會低于人類司機(jī)成本。站在目前這個時點(diǎn)，我們現(xiàn)在處在這個黃金十年的起點(diǎn)，如果說新能源車度過了0-1，進(jìn)入1-10，未來是10到n，那么智能汽車剛剛經(jīng)歷0-1，現(xiàn)在處在1-10的起點(diǎn)，我們認(rèn)為2020-2022年很有可能是L3級爆發(fā)，2023-2025年有可能是向L4/L5進(jìn)階期。

目前，擬由李瑞擔(dān)綱管理的東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢混合基金(A類014560、C類014561)正在發(fā)行中，根據(jù)基金合同，該產(chǎn)品股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%-95%，投資于所界定的汽車產(chǎn)業(yè)趨勢主題相關(guān)證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。其中，該基金界定的汽車產(chǎn)業(yè)趨勢的投資主要包括三大領(lǐng)域：新能源汽車的發(fā)展趨勢；汽車產(chǎn)業(yè)與人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)相結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)智能駕駛目標(biāo)的趨勢；傳統(tǒng)汽車的輕量化、節(jié)能化等發(fā)展趨勢。

李瑞最后補(bǔ)充表示，投資是一場修行，長期導(dǎo)向、專注和堅(jiān)守是其對自己的一貫要求，其篤信新能源是未來非常有潛力的市場，而汽車作為信息技術(shù)和交通運(yùn)輸融合發(fā)展的新一代智能終端，屬于顛覆式創(chuàng)新，對現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響深遠(yuǎn)?！拔覈鴮⒅悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)置于戰(zhàn)略高度，政策指引和市場真實(shí)的內(nèi)生需求，將共同推進(jìn)智能汽車商業(yè)化的發(fā)展。我們認(rèn)為目前或是布局智能汽車的重要機(jī)遇期?！?/p>