剛剛過去的2月，A股市場行情欲揚(yáng)先抑，前半程高景氣賽道大幅調(diào)整，后半程半導(dǎo)體、新能車、光伏等全面上漲，而穩(wěn)增長相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)較弱。

展望后市，融通逆向策略基金經(jīng)理劉安坤認(rèn)為，A股市場或處在全年的底部區(qū)間。穩(wěn)增長仍是短期主線，但已進(jìn)入第二階段。成長方向短期有反彈動能，幅度仍有空間，但需積極關(guān)注新主線，目前相對看好風(fēng)電、東數(shù)西算的機(jī)會。

劉安坤判斷，市場或處在全年的底部區(qū)域。他分析，春節(jié)以來，市場走勢明顯低于市場預(yù)期，基本面層面，主要是美聯(lián)儲在持續(xù)高通脹下，不斷加強(qiáng)收緊的預(yù)期，致使海外美股波動回撤，進(jìn)而影響A股的情緒，國內(nèi)穩(wěn)增長政策的推進(jìn)及金融數(shù)據(jù)基本沿著有利的方向演進(jìn)，未出現(xiàn)低預(yù)期的情形。但在資金面，賽道型板塊在春節(jié)前表現(xiàn)較弱后，迎來了絕對收益了結(jié)、相對收益調(diào)倉的殺跌，以至于不管從絕對跌幅還是個股的估值性價比，都呈現(xiàn)出短期反彈的需求。

劉安坤指出，從觀測大盤的風(fēng)險溢價指標(biāo)ERP看，在前兩周突破了正1倍標(biāo)準(zhǔn)差后，在俄烏邊境局勢升級的短期沖擊下進(jìn)一步上升，從經(jīng)驗數(shù)據(jù)看，這個位置是參與股票性價比較高的階段，除非2022年發(fā)生類似于2018年的熊市。從目前的海內(nèi)外宏觀變化看，熊市仍是小概率。而這種小概率是否會發(fā)生，我們需要觀察的兩個變量：一是國內(nèi)穩(wěn)增長持續(xù)低預(yù)期，上市企業(yè)的盈利加速下滑，從分子端沖擊；二是全球迎來持續(xù)的高通脹，從分母端沖擊，不管是地緣沖突還是供應(yīng)鏈去全球化等因素，目前后者需要保持觀察。

展望后市，劉安坤分析，從結(jié)構(gòu)上來看，穩(wěn)增長進(jìn)入到第二階段，成長短期有反彈動能。穩(wěn)增長在政策角度已不斷兌現(xiàn)，機(jī)構(gòu)預(yù)計“兩會”大概率將確定GDP5.5%的增速目標(biāo)，而且財政也有望發(fā)力，當(dāng)前階段需要中觀的開工、水泥玻璃等庫存數(shù)據(jù)提供有力的證據(jù)，短期中觀數(shù)據(jù)偏弱，跟季節(jié)性有關(guān)，也可能跟地產(chǎn)投資的快速下滑有關(guān)，因此我們建議保留兼具穩(wěn)增長和格局改善邏輯的相關(guān)個股，減弱單純依賴政策的個股配置。

另外，劉安坤認(rèn)為，成長股有反彈動能。成長股(新能源、半導(dǎo)體、軍工)近兩周已走出明顯的超跌反彈特征，即下跌更多的反彈幅度更大，目前創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)為代表的反彈仍有一定空間，但目前面臨的外部環(huán)境和年初至今的新發(fā)基金體量明顯弱于去年同期，可能制約最終的反彈強(qiáng)度。

整體而言，劉安坤建議，在此階段，尋找估值相對低位、邏輯相對確定的方向，目前看，東數(shù)西算可能是較合適的主題，大邏輯上屬于新基建的方向，同時相關(guān)公司的估值、持倉均處于低位；新能源中的風(fēng)電在招標(biāo)預(yù)期升溫下也相對看好；同時為了對沖小概率事件的發(fā)生，也建議在高通脹方向做長期的配置，比如煤炭有色原油農(nóng)業(yè)等價格型資產(chǎn)。

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