一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)下跌1.68%，上證綜指下跌0.11%，深證成指下跌2.93%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.75%；分行業(yè)來(lái)看，漲幅前三為：

煤炭板塊(+10.25%)漲幅第一，主因地緣政治局勢(shì)對(duì)能源供應(yīng)的擔(dān)憂；

交通運(yùn)輸板塊(+3.65%)漲幅第二，主因資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低及對(duì)國(guó)際局勢(shì)不確定性擔(dān)憂；

農(nóng)林牧漁板塊(+3.49%)漲幅第三，主因政策預(yù)期及對(duì)于后續(xù)通脹的擔(dān)憂。

跌幅前三為：

汽車板塊(-4.47%)跌幅第一，主因?qū)τ诤笃谄囦N量的擔(dān)憂；

電子板塊(-4.26%)跌幅第二，主因全球動(dòng)蕩局勢(shì)市場(chǎng)擔(dān)心半導(dǎo)體及消費(fèi)不及預(yù)期；

電力設(shè)備板塊(-3.54%)跌幅第三，主因資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低及前期反彈幅度較大。

中歐觀點(diǎn)

上游資源股漲幅較大，以及國(guó)內(nèi)政府投資相關(guān)領(lǐng)域如電力建設(shè)和基建類相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)較好，這一局面不僅反映了資金對(duì)后續(xù)事件沖突的謹(jǐn)慎態(tài)度，更反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏悲觀的態(tài)度。相較對(duì)于個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域和中游環(huán)節(jié)，目前投資風(fēng)潮向政府的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)出對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激投資的一致確定，以及對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)向居民端與消費(fèi)端傳導(dǎo)路徑的一致不確定。在信貸結(jié)構(gòu)的改善獲得確認(rèn)前，如今正展開(kāi)的兩會(huì)預(yù)計(jì)將持續(xù)加深市場(chǎng)這一偏好。同時(shí)市場(chǎng)成交低迷意味著弱資金面與穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的強(qiáng)化將同時(shí)共存。流動(dòng)性的下降不單意味著行情的表現(xiàn)將更加集中在基建相關(guān)領(lǐng)域，也可能意味著成長(zhǎng)股的整體估值壓力仍然存在。

配置建議

海外貨幣政策正常化的努力意味著全球金融市場(chǎng)仍存在不確定性，價(jià)值股相對(duì)成長(zhǎng)股的階段性跑贏趨勢(shì)預(yù)計(jì)仍將對(duì)A股產(chǎn)生影響。近期市場(chǎng)的下跌將A股估值分化的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了集中釋放，A股已逐步浮現(xiàn)再配置機(jī)會(huì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)主題較為敏感的金融行業(yè)中銀行和保險(xiǎn)股等相關(guān)領(lǐng)域近期超額收益顯著，建議關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)主線下的投資機(jī)會(huì)，主要為穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的基建投資中，增量彈性較大的領(lǐng)域，尤其是涉及雙碳領(lǐng)域的能源基建和新能源電力運(yùn)營(yíng)商等；受益國(guó)內(nèi)政策寬松帶動(dòng)的金融行業(yè)以及其他受益寬松預(yù)期的領(lǐng)域。

對(duì)于債券市場(chǎng)，兩會(huì)政府報(bào)告公布，政府確定了5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)，為之前市場(chǎng)預(yù)期上沿?？傮w來(lái)講，在地產(chǎn)周期下行、消費(fèi)受疫情影響、出口轉(zhuǎn)弱的情況下，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)有不小難度。但目前市場(chǎng)主要交易的是穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，債券利率仍有可能上行。建議以10年國(guó)債利率2.9%為交易中樞，后續(xù)觀察1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，再對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)做交易。