4月11日，A股自早盤(pán)起全線下滑。成長(zhǎng)股遭遇較大回撤，新能源板塊帶頭調(diào)整，白酒低迷。相比之下，地產(chǎn)股探底后略有回升，物流、預(yù)制菜、農(nóng)業(yè)等板塊較好，煤炭堅(jiān)挺。截止下午收盤(pán)，上證綜指報(bào)3167.13點(diǎn)，日內(nèi)跌幅2.61%；創(chuàng)業(yè)板指跌破前低2462.17點(diǎn)，創(chuàng)2020年7月以來(lái)新低，日內(nèi)跌幅已超4.2%。

造成當(dāng)天A股大幅回撤的原因主要有兩點(diǎn)：

(1)中美利率倒掛

一方面，受高通脹影響，美聯(lián)儲(chǔ)官員不斷強(qiáng)化加息預(yù)期；另一方面，受到地產(chǎn)增速放緩以及局部疫情發(fā)酵等因素影響，我國(guó)國(guó)內(nèi)寬松預(yù)期全面升溫。中美兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速和政策環(huán)境最終導(dǎo)致今天早盤(pán)兩國(guó)長(zhǎng)端利率出現(xiàn)倒掛，美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行5.5bp至2.764%，中國(guó)10年期國(guó)債活躍券220003收益率持平上日中債估值報(bào)2.7525%，這種倒掛屬于2010年以來(lái)首次。

對(duì)于市場(chǎng)來(lái)講，利率倒掛有可能引發(fā)外資凈流出的擔(dān)憂，對(duì)流動(dòng)性造成負(fù)面影響。

(2)關(guān)于國(guó)內(nèi)疫情防控緊張，新能源車(chē)等制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)難以保障

表現(xiàn)最突出的是上海，根據(jù)上海衛(wèi)健委的統(tǒng)計(jì)，從3月1日至上周，上海累計(jì)報(bào)告本土陽(yáng)性感染者超過(guò)13萬(wàn)例。此外，包括吉林、廣東、浙江、陜西等地也存在多發(fā)案例。新增確診居高不下，市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)極大影響到3月份的消費(fèi)和投資數(shù)據(jù)。此外，疫情還導(dǎo)致部分新能源車(chē)供應(yīng)鏈合作伙伴陸續(xù)停產(chǎn)。今天上午“蔚來(lái)停產(chǎn)”和“寧王升級(jí)防控”的新聞迅速傳開(kāi)，與當(dāng)日新能源板塊帶頭調(diào)整有著直接關(guān)系。

預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)疫情轉(zhuǎn)圜之前，市場(chǎng)大概率都將維持震蕩行情

中美長(zhǎng)端利率的倒掛屬于市場(chǎng)因素。實(shí)際上，此前美債自身的長(zhǎng)短期倒掛就已經(jīng)出現(xiàn)，而且市場(chǎng)一度認(rèn)為這種倒掛意味著美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)堪憂。對(duì)于A股來(lái)講，中美利率倒掛并非影響當(dāng)前A股的主要原因，核心還是要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。最后可能改善市場(chǎng)情緒的當(dāng)數(shù)以下幾個(gè)因素：

(1) 上海等地疫情好轉(zhuǎn)，新增確診和無(wú)癥狀感染者顯著下降，國(guó)內(nèi)其他省市疫情可控；

(2) 全國(guó)物流/運(yùn)輸數(shù)據(jù)修復(fù)，居民需求和中下游企業(yè)生產(chǎn)得以保障；

(3) 產(chǎn)業(yè)鏈原材料供應(yīng)充足，不再出現(xiàn)斷產(chǎn)斷供的局面；

(4) 企業(yè)信貸需求回暖，社融起底回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文不構(gòu)成投資建議或意見(jiàn)，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。