來源：富國基金

01

多有股紅極一時(shí)，少有股經(jīng)久不衰。2012-2021年區(qū)間最大漲幅超過十倍的個(gè)股中，累計(jì)漲幅超過十倍的僅占19%。

02

從前后兩個(gè)十年看，十年十倍股是時(shí)代的產(chǎn)物。隨著中國經(jīng)濟(jì)從“量”切換到“質(zhì)”，十年十倍股的沃土也從“周期+消費(fèi)”遷移至“成長(zhǎng)+消費(fèi)”。所以，投資更多是對(duì)時(shí)代的理解和追尋，畢竟在時(shí)代面前，我們也不過是一粒塵埃。

03

十年十倍股多是從小到大，小市值是其誕生的搖籃。無論是上一個(gè)十年，還是這一個(gè)十年，十倍股的初始市值大多集中在50億元以下，或許這就是成長(zhǎng)的力量。當(dāng)然，也有極少的龍頭企業(yè)，能夠穿越兩個(gè)十年周期。

04

持有十倍股的心路歷程是頂著高估值高波動(dòng)，一路向上。一方面，許多十年十倍股乘著產(chǎn)業(yè)東風(fēng)，頂著高估值，一路上揚(yáng)。另一方面，高估值組也有著更高的波動(dòng)性，更要守得住陣地，耐得住沖擊。

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長(zhǎng)期盈利是定價(jià)的核心錨，但估值卻是寬幅波動(dòng)。雖然單從起點(diǎn)和終點(diǎn)看，盈利才是最扎實(shí)的基礎(chǔ)盤，似乎只要把握基本面就能行至終點(diǎn)，但過程其實(shí)極為顛簸。從估值的變化看，也是寬幅波動(dòng)，有過輝煌，也有過低谷。

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好的策略是在熊市撿金子，但買在高點(diǎn)也不怕。對(duì)于十年十倍股，即使買在牛市高點(diǎn)，長(zhǎng)期回報(bào)也不錯(cuò)，這是“好企業(yè)+產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”的合力。當(dāng)然，若是耐心等待低點(diǎn)買入，年化收益率會(huì)大幅抬升，這也說明，熊市的確是撿金子的好時(shí)候。

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十年十倍股的持有是對(duì)人性和長(zhǎng)期主義的考驗(yàn)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，十年十倍股周漲跌幅在-5%~5%之間窄幅震蕩的數(shù)據(jù)占比達(dá)到60%，這既體現(xiàn)了復(fù)利的力量，也說明了長(zhǎng)期主義的重要性。

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最強(qiáng)的β來自于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和技術(shù)革命。沒有永恒的主題，只有時(shí)代的貝塔，唯有順大勢(shì)，才能成大器。而在低利率時(shí)代下，研發(fā)的提升、無形資產(chǎn)的積累變成企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵途徑，科技才是第一生產(chǎn)力。

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最大的α來自于滲透率和市占率。從企業(yè)的發(fā)展路徑看，會(huì)從受益“滲透率”紅利變?yōu)椤笆姓悸省备?jìng)爭(zhēng)。前者為增量博弈下，以產(chǎn)品差異賽跑PK；后者為存量博弈下，以護(hù)城河重塑行業(yè)格局。

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消費(fèi)行業(yè)十年十倍股的特點(diǎn)？核心三要素：高ROE+龍頭優(yōu)勢(shì)+盈利穩(wěn)定性。

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高端制造十年十倍股的特點(diǎn)？核心三要素：高效能+強(qiáng)現(xiàn)金流+利潤率穩(wěn)定。

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周期成長(zhǎng)十年十倍股的特點(diǎn)？核心三要素：高增長(zhǎng)+成本優(yōu)勢(shì)+議價(jià)權(quán)。

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科技行業(yè)十年十倍股的特點(diǎn)？核心三要素：規(guī)模小+高效率+高增速。

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十倍不是終點(diǎn)，未來還會(huì)有百倍的偉大企業(yè)。借鑒美股經(jīng)驗(yàn)，百倍股實(shí)現(xiàn)百倍回報(bào)的平均時(shí)間為26年，所以說，最好的結(jié)局就是陪著那些可能走向偉大的企業(yè)共同成長(zhǎng)，沖向遠(yuǎn)方。

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底層資產(chǎn)的邏輯映射：基金也是要長(zhǎng)期持有的。對(duì)于那些尋找偉大企業(yè)的基金經(jīng)理，也應(yīng)該給予同樣的時(shí)間和耐心。畢竟從長(zhǎng)期考驗(yàn)看，主動(dòng)權(quán)益基金不斷超越市場(chǎng)主流指數(shù)，甚至是“股神巴菲特”推薦的標(biāo)普500。

（文章來源：富國基金）