來源：天天基金
(資料圖)
自從市場進入投資難度加大但結構性機會活躍的下半年后，很多基民漸漸意識到：優(yōu)秀的主動權益基金，或是當下的破局之道。
有投資者“逼迫”小編交個底：那些“重磅首發(fā)”的新基金，到底能不能買呀？管理單只基金規(guī)模超“百億”的基金經(jīng)理很厲害嗎？現(xiàn)在適合買新基金還是老基金呀？
一口氣就是三個問題，那么有問必答，下面就一個個來聊，接著看嘍~
#1
“百億”基金都是如何煉成的？
基金經(jīng)理與基民最佳的交流方式，就是：用業(yè)績說話，而基民給基金經(jīng)理最好的反饋，就是：買Ta管理的基金。
一位基金經(jīng)理可以管理多只基金，目前在管基金總規(guī)模破百億的基金經(jīng)理并不少，但是單只基金規(guī)模就破百億的，當之無愧是規(guī)模方面的“佼佼者”了。
挖掘基統(tǒng)計了成立于今年二季度末之前且尚未清盤的1915只偏股混合型基金(不區(qū)分A、C類)，從二季報披露的規(guī)模來看，其中，60.84%的基金規(guī)模都在10億以下，37.39%的基金規(guī)模在10-100億之間，而僅有1.78%的基金規(guī)模超過100億。
(數(shù)據(jù)來源：Wind A、C類合并計算)
(規(guī)模數(shù)據(jù)截至2022.06.30 收益率數(shù)據(jù)自成立以來至2022.08.08)
基金業(yè)績帶來的強大吸引力和號召力是有一定道理的，從成立以來的平均年化收益率來看，規(guī)模超100億的基金相較其他規(guī)模的基金具有明顯的優(yōu)勢(見上表標紅處)，為什么呢？
一般來說，基金規(guī)模能夠突破百億，最主要的原因是業(yè)績驅動帶來的申購量增加，業(yè)績爆發(fā)的原因也并不相同：
可以是基金經(jīng)理擇時、選股等主動管理能力強；
或是基金經(jīng)理能力圈恰好趕上了當時的市場風口；
還有可能是基金恰在大牛市發(fā)行，宣傳力度大且效果好，好的行情常?？梢浴爸圃臁北?。
但是從規(guī)模持續(xù)性看，基金經(jīng)理主動管理能力強驅動下的規(guī)模增長最為可靠，牛市發(fā)行或趕上行業(yè)風口帶來的規(guī)模增加需要業(yè)績配合才能持久。
而投資者需要明確的是：
規(guī)模往往是基金歷史業(yè)績優(yōu)異帶來的結果，而非規(guī)模擴大驅動未來業(yè)績增長，不能單純根據(jù)基金規(guī)模來選擇基金，在某些情況下，主動權益基金的價值創(chuàng)造效率甚至可能會隨規(guī)模的增加而降低，但最終還是取決于基金經(jīng)理的主動管理能力。
#2
新基和“百億”老基差別不大
為什么又要發(fā)新基？
細心觀察的投資者就提問了：
挖掘基，我發(fā)現(xiàn)了一件事，很多時候同一基金經(jīng)理發(fā)行的新基和“百億”老基看起來差別并不大，那為什么還要發(fā)新基金呢？
順著上文，第一個原因就呼之欲出了。
對于主動權益基金來講，其管理難度是隨著規(guī)模的擴張，呈倍數(shù)級增加的。
具體是為什么呢？
其一，規(guī)模大的基金通常難以重倉中小盤股票，因為公募基金的投資行為會受到“雙十規(guī)定”和“5%舉牌線”的限制，那么如果市場風格偏向中小盤，做出超額收益的難度就會大大增加。
其二，規(guī)模大的基金可能會出現(xiàn)“船大難掉頭”的現(xiàn)象，調倉換股耗時較長。
但是，對于能力圈較廣、獲取阿爾法收益強的基金經(jīng)理而言，百億規(guī)模的基金同樣可以打理地井井有條，業(yè)績長時間跑在全市場的前列。
不過在市場風格偏向中小盤的環(huán)境下，基金經(jīng)理會受到一些掣肘，需要花費更多的心思，換句話說：如果規(guī)模超百億的基金業(yè)績還能持續(xù)占據(jù)市場領先位置，毋庸置疑更能證明基金經(jīng)理的能力。此時如果能有一只規(guī)模稍顯輕巧的基金，那么基金經(jīng)理管理起來也就更加舒適。
除此之外，“百億”老基后發(fā)行新基的原因可能還有以下三點：
第一，新基金的投資范圍可能更廣。
比如說，早些年成立的大部分基金不能投資港股市場，但是2017年中，證監(jiān)會發(fā)文對于公募基金通過港股通投資港股有了細致規(guī)定，此后大量基金產品投資范圍納入了港股通標的，可以投資港股市場了。
雖然說港股市場近年來整體β表現(xiàn)并不強，但是不乏大量創(chuàng)造了豐厚α收益的個股出現(xiàn)，對于擅長選股的基金經(jīng)理而言，投資范圍的擴大使其如虎添翼。
第二，新產品可能有一些形式的創(chuàng)新和優(yōu)化。
比如說，2019年之后持有期基金更為主流地出現(xiàn)于權益類基金中。那么持有期基金有什么好處呢？
對于投資者而言，持有期的設置是為了幫助基民避免因為短期回撤而頻繁贖回，因為“拿不住”而“賺不到”。
對于基金經(jīng)理而言，有了持有期，就不用擔心建倉期結束后或更長一段時間里規(guī)模劇烈變動帶來的沖擊，利于管理。
第三，應不同渠道對優(yōu)質產品的需求。
一個大牛基金經(jīng)理，往往會受到各個渠道的歡迎和青睞，各個渠道都想要他發(fā)產品，甚至有時候還希望能夠定制產品，來更好地服務客戶。
#3
“百億”基金經(jīng)理發(fā)新基該不該買？
其實，選主動基金就是選基金經(jīng)理，對于主動基金而言，選對人，就成功了一大半。能夠靠業(yè)績驅動做大規(guī)模，孵化出“百億”基金，就已經(jīng)是市場對基金經(jīng)理過去管理能力的最大認可了。
但是市場隨時在變，如何判斷基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)和管理能力是否具備持續(xù)性呢？我們可以從以下角度去觀察：
第一，觀察基金規(guī)模迅速擴大后基金的業(yè)績是否出現(xiàn)下滑。
很多基金因為業(yè)績好看受到基民的喜愛而出現(xiàn)規(guī)模突然變大的情況。但管理規(guī)模過快膨脹，可能會使得基金經(jīng)理無法將目光集中在能力圈中最優(yōu)質的標的。
這時對于能力圈相對有限的基金經(jīng)理而言，優(yōu)質標的的獲取范圍受限，管理難度加大，可能會出現(xiàn)業(yè)績的下滑。
但是，真正有實力的基金經(jīng)理投資管理半徑較寬而且能夠快速進化自己的能力圈，從而業(yè)績繼續(xù)跑在市場前列，那么對于這類基金經(jīng)理而言，可以放心追隨。
第二，觀察基金經(jīng)理核心能力圈是否契合未來一段時間的市場。
就風格而言，有人堅定看好成長、有人如一信奉價值，有人熱衷大盤，有人聚焦中小盤，拉長時間看其實并無顯著差異，也并無對錯之分，但是在當前國內經(jīng)濟弱復蘇、流動性尚寬松而海外緊縮的局勢下，中小盤成長更有希望展現(xiàn)超額收益。
就行業(yè)而言，做投資要看準方向，順應大勢，找到國家大力支持的、政策不斷加碼的，無疑，能源革命和科技革命所引領的產業(yè)升級勢不可擋，大有可為，是未來最大的“增量”，對應到資本市場中，也有希望持續(xù)涌現(xiàn)出可觀的投資機會。
第三，觀察基金經(jīng)理有沒有成熟的投資框架且知行合一。
如果缺乏成熟的投資體系和框架，而盲目追逐熱點，或許會因為一時抓住風口重倉押注而脫穎而出，但是一旦市場風格發(fā)生逆轉，往往難以及時脫身。
但是對于投資框架成熟并且知行合一的基金經(jīng)理而言，往往能夠有所堅持，能夠穿越牛熊，實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)兌現(xiàn)，具備持續(xù)性的領先業(yè)績就是對基金經(jīng)理投資框架和理念的最佳驗證。
第四，觀察發(fā)行時點是否存在市場整體過熱的風險。
從歷史情況看，在市場高點發(fā)行的爆款基金，投資者體驗幾乎都很糟糕，系統(tǒng)性風險之下，能力再強的基金經(jīng)理可能也會被錯殺，但是脫離“后視鏡”，市場高點往往是投資者對基金熱情最高的階段。
而當前時點，A股主要寬基指數(shù)的市盈率-TTM在近2年都處于“低估”或“偏低”區(qū)域，近5年和近10年分位數(shù)最高的創(chuàng)業(yè)板指也就在歷史中樞附近，無論如何都談不上是“過熱”，處于中長期“積極有為”的區(qū)域，估值空間仍然較為充足。(數(shù)據(jù)來源：Wind 截至2022.08.10)
(數(shù)據(jù)來源：Wind 截至2022.08.10)
如果一番分析過后，以上四個問題都能得到相對正面的回答，那么便可以放心追隨這位“百億”基金經(jīng)理了。
#4
當前適合買新基金還是老基金？
聊到這里，老生常談的問題就又不能回避了：認準了人之后，當前適合買新基金還是買老基金？
剛剛說到，買主動權益基金，選對人，就成功了一大半，如果能夠再買對點，就又往前進了一大步。
其實當前時點，討論買新基金還是買老基金更合適，其實核心就是要去討論如何看待下半年的市場表現(xiàn)。
背景知識是：主動權益新基金的建倉期通常為 1-3 個月，最長不超過 6 個月，在建倉期基金經(jīng)理會根據(jù)自己對市場的判斷來控制倉位并且擇機買入股票。
整體的原則是：如果投資者較為自信接下來的市場大概率會一路普漲，那么可以選擇老基金去快速捕捉收益；但如果投資者認為市場存在震蕩的可能，更多的是結構性機會，想把“擇時”的難題交給基金經(jīng)理來做的時候，就可以選擇新基金了。
那么，如何看待下半年的市場表現(xiàn)呢？
首先，雖然近期政策面沒有超預期，但是穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)增長的政策基調堅定，下半年宏觀經(jīng)濟復蘇走好的趨勢總體明確。特別是A股盈利增速在二季度見底后，三季度開始有望逐步走強，對市場大勢仍有較強支撐。
但是，成長板塊估值便宜的選股舒適期已經(jīng)過去，短期國內宏觀復蘇節(jié)奏的不確定性、部分行業(yè)盈利增長放緩的擔憂，部分行業(yè)擁擠度相對較高的擔憂以及海外經(jīng)濟衰退的風險等種種擾動因素會使得選股難度增大，盤面上持續(xù)會有機會活躍但是擇時的難度非常之大。
因此，當下時點，對于一次性投資而言，如果想要獲得更舒適的持基體驗，不妨把“擇時”的難題交出去，新基金或許是更適合的選擇，而業(yè)績優(yōu)異的老基金，適合通過定投的方式去分批布局。