來(lái)源：上海證券報(bào)

參考海外ETF市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，與當(dāng)前公募行業(yè)的規(guī)模和資本市場(chǎng)體量相比，我國(guó)股票ETF的占比并不高，未來(lái)仍有巨大的發(fā)展空間

(相關(guān)資料圖)

伴隨資管市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，指數(shù)基金正展現(xiàn)出旺盛的生命力。繼ETF總規(guī)模突破萬(wàn)億元之后，股票ETF的規(guī)模也首次邁上萬(wàn)億元新臺(tái)階。

股票ETF高速發(fā)展的背后，反映出我國(guó)居民資產(chǎn)配置向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)在加速。從具體交易行為來(lái)看，ETF呈現(xiàn)“越跌越買”的特性。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這在一定程度上具有促進(jìn)長(zhǎng)期投資、穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。

參考海外ETF市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，與當(dāng)前公募行業(yè)的規(guī)模和資本市場(chǎng)體量相比，我國(guó)股票ETF的占比并不高，未來(lái)仍有巨大的發(fā)展空間。隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，行業(yè)格局也將不斷變化。

被動(dòng)投資火爆

近年來(lái)，權(quán)益類資產(chǎn)備受關(guān)注，股票ETF的規(guī)模也因此持續(xù)攀升，不斷創(chuàng)出新高。2017年底，股票ETF規(guī)模在2000億元左右。2018年超大型寬基ETF面世，股票ETF規(guī)模隨之突破3000億元。2019年行業(yè)主題ETF站上風(fēng)口，股票ETF規(guī)模突破5000億元。2020年以來(lái)，股票ETF保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。到了2021年底，股票ETF規(guī)模超過(guò)9500億元，距離萬(wàn)億元大關(guān)只有一步之遙。今年9月，股票ETF的規(guī)模首次突破萬(wàn)億元關(guān)口。

股票ETF緣何跑出加速度？南方基金指數(shù)投資部將其歸結(jié)為三方面原因。

一是，從市場(chǎng)環(huán)境層面來(lái)看，保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)寬基ETF的配置需求日益提升，個(gè)人投資者則頗為青睞行業(yè)主題ETF。

二是，監(jiān)管層大力推動(dòng)。一方面，滬深交易所持續(xù)開(kāi)展投資者教育活動(dòng)，提升了ETF在投資者中的認(rèn)可度和參與度。另一方面，相關(guān)衍生品的推出及ETF業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和優(yōu)化，培育了良好的發(fā)展環(huán)境。

三是，就基金公司而言，越來(lái)越多的基金公司開(kāi)始參與ETF投資，加大資源的投入，積極布局相關(guān)產(chǎn)品，ETF發(fā)行數(shù)量逐年提升。

“隨著A股市場(chǎng)有效性的不斷提高，指數(shù)投資深入人心，ETF高透明、低費(fèi)率的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。而機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大以及資產(chǎn)配置理念的深入人心，為ETF快速發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的大力支持下，ETF的交易和申購(gòu)贖回機(jī)制不斷完善、期貨期權(quán)等衍生品快速發(fā)展，都對(duì)ETF發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用?！比A夏基金董事總經(jīng)理、數(shù)量投資部行政負(fù)責(zé)人張弘弢表示。

從股票ETF的交易行為來(lái)看，這類資產(chǎn)呈現(xiàn)出“越跌越買”的特征。在2015年、2018年等市場(chǎng)行情波動(dòng)較大的環(huán)境下，全市場(chǎng)主流ETF份額均逆勢(shì)增加，今年的情況也是如此。例如，雖然近期市場(chǎng)震蕩調(diào)整，但截至9月22日，9月以來(lái)股票ETF份額凈增長(zhǎng)超百億份。

“ETF‘越跌越買’的特性，某種程度上具有促進(jìn)長(zhǎng)期投資、穩(wěn)定市場(chǎng)的作用?！蹦戏交鹬笖?shù)投資部認(rèn)為，尤其是在市場(chǎng)震蕩下行時(shí)期，保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)資金因看好后市而配置ETF，能在一定程度上降低市場(chǎng)波動(dòng)。

分析指數(shù)基金投資者的特征，螞蟻基金董事長(zhǎng)王珺發(fā)現(xiàn)，在螞蟻基金持有被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的用戶中，有58%的投資者“賬齡”在3年以上，而在持有主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的用戶中，“賬齡”在3年以上的占比47%。

“螞蟻平臺(tái)上指數(shù)產(chǎn)品用戶更成熟、更理性，被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的定投用戶占比是主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的2倍左右。其中，寬基指數(shù)產(chǎn)品持有人的持有時(shí)長(zhǎng)較主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品多100多天?！蓖醅B說(shuō)，投資經(jīng)驗(yàn)豐富的用戶更加傾向于利用被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品進(jìn)行投資理財(cái)。

行業(yè)主題ETF蓬勃發(fā)展

如何解決ETF產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的難題？股票ETF差異化發(fā)展勢(shì)在必行。從股票ETF的結(jié)構(gòu)上看，主題指數(shù)ETF占全市場(chǎng)ETF的比重超過(guò)40%，這與海外市場(chǎng)寬基指數(shù)占據(jù)主流地位有所不同。

“從股票ETF自身的發(fā)展情況來(lái)看，2018年以前，ETF市場(chǎng)也是以寬基指數(shù)為主，過(guò)去幾年行業(yè)主題產(chǎn)品大發(fā)展，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)上發(fā)生了較大變化?！便y華滬深300成長(zhǎng)ETF基金經(jīng)理王帥說(shuō)。

“從海外市場(chǎng)情況來(lái)看，寬基指數(shù)占據(jù)主流地位。我們進(jìn)行差異化發(fā)展的路徑背后，折射的是不同的配置需求?！蓖鯉涍M(jìn)一步分析道。目前A股市場(chǎng)投資者面臨的資產(chǎn)種類相對(duì)較為有限，同時(shí)，A股常見(jiàn)的結(jié)構(gòu)性行情又使得投資者習(xí)慣于尋找不同的結(jié)構(gòu)性品種，最終使得投資者面臨較多行業(yè)主題的選擇。

張弘弢判斷，隨著機(jī)構(gòu)投資者逐漸壯大、衍生品不斷發(fā)展，以及資產(chǎn)配置理念的廣泛運(yùn)用，A股市場(chǎng)的有效性有望不斷提高，未來(lái)寬基ETF規(guī)模占比有望提升，其他創(chuàng)新型ETF也會(huì)迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

王珺則建議，期待基金公司發(fā)行更多寬基指數(shù)基金。“賽道型指數(shù)基金對(duì)用戶來(lái)說(shuō)較難駕馭，很多賽道指數(shù)基金的用戶基本上都在估值和熱度較高的情況下買入，并不關(guān)注和理解相關(guān)板塊的估值和景氣度?！?

創(chuàng)新類產(chǎn)品有望不斷豐富

今年以來(lái)，ETF市場(chǎng)涌現(xiàn)出不少創(chuàng)新產(chǎn)品。例如，首批碳中和ETF、首批中藥ETF等相繼成立。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，不斷的創(chuàng)新給ETF市場(chǎng)帶來(lái)了活力，也為投資者提供了豐富的資產(chǎn)配置工具，ETF行業(yè)處在動(dòng)態(tài)變化之中，具有廣闊的發(fā)展空間。

南方基金指數(shù)投資部表示，自401K計(jì)劃的稅收遞延優(yōu)惠政策實(shí)施以來(lái)，美國(guó)指數(shù)基金以優(yōu)于主動(dòng)基金的業(yè)績(jī)與低費(fèi)率屬性獲得了快速發(fā)展，以養(yǎng)老資金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金為代表的機(jī)構(gòu)持有人對(duì)規(guī)模的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)良多。隨著我國(guó)配套制度的進(jìn)一步完善，居民資產(chǎn)配置有望逐步向以ETF為代表的權(quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，養(yǎng)老金和社?；鸬乳L(zhǎng)線資金有望加大對(duì)ETF的配置力度，為資本市場(chǎng)引入長(zhǎng)期穩(wěn)定資金。

“未來(lái)股票ETF市場(chǎng)創(chuàng)新類產(chǎn)品有望不斷推出，以更好地滿足多元化投資需求。從特色產(chǎn)品來(lái)看，ESG ETF、Smart Beta ETF、主動(dòng)管理ETF、跨境類產(chǎn)品都是有待開(kāi)拓的藍(lán)海?！闭劶昂罄m(xù)的布局方向，張弘弢透露，一方面，將挖掘或自主研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)收益特征鮮明、具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的境內(nèi)外指數(shù)產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富資產(chǎn)配置的底層工具。另一方面，利用公司基本面和量化增強(qiáng)策略等方面的投資經(jīng)驗(yàn)，開(kāi)發(fā)具備相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的策略指數(shù)ETF和增強(qiáng)型ETF等。

指數(shù)投資也需要前瞻性的研究與布局。易方達(dá)指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平告訴記者，指數(shù)研究部不僅要研究指數(shù)，還要研究跟蹤國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、量化的指數(shù)投資策略模型，了解投資者的需求。目前他們正對(duì)國(guó)內(nèi)外指數(shù)化投資發(fā)展路徑與應(yīng)用開(kāi)展深入研究，以提煉出具有前瞻性的產(chǎn)品布局框架和應(yīng)用場(chǎng)景。