來源：中國基金報

近期市場快速反彈，私募量化指數(shù)增強策略整體業(yè)績隨之回暖，規(guī)模以上的管理人大多跑贏對標指數(shù)。今年以來業(yè)績表現(xiàn)相對較好的1000指增策略產(chǎn)品受關(guān)注，多家知名量化機構(gòu)相繼布局。

(相關(guān)資料圖)

私募人士表示，近期市場回溫，量價類因子和多數(shù)大類風(fēng)格因子的收益能力改善，大部分指增產(chǎn)品出現(xiàn)了超額收益修復(fù)的情況。由于今年權(quán)益市場整體下跌，市場波動較大且風(fēng)格快速輪動，量化私募的整體業(yè)績承壓。

量化投資面臨諸多挑戰(zhàn)

今年市場大幅波動，量化投資面臨諸多挑戰(zhàn)。從業(yè)績表現(xiàn)來看，今年量化各大策略整體業(yè)績相對較弱。格上財富金樟投資研究員關(guān)曉敏稱，截至11月4日，程序化期貨平均收益率為4.92%，阿爾法策略平均收益率為1.52%，量化股票策略平均收益率為-7.39%。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，有業(yè)績記錄的1553只量化股票多頭產(chǎn)品年內(nèi)整體收益率為-12.78%，正收益產(chǎn)品占比11.01%。私募排排網(wǎng)財富管理合伙人榮浩表示，在今年大幅波動的行情中，指數(shù)增強產(chǎn)品大多數(shù)都超越對標指數(shù)，但實現(xiàn)正收益的偏少。另外，空氣指增和中性策略的絕對收益也不盡如人意，很多產(chǎn)品年內(nèi)收益告負。

今年的市場除了波動較大外，流動性和成交量相比去年有所下降。蒙璽投資直言，這些變化一方面加大了量化對沖策略獲取超額收益的難度，另一方面，基差收斂增大了日內(nèi)回轉(zhuǎn)策略的收益。

對于年內(nèi)整體市場情況，世紀前沿私募分析稱，今年以來，權(quán)益市場整體下跌，相比去年寬基指數(shù)有明顯下挫，阿爾法和貝塔波動均有放大。4月以后指數(shù)持續(xù)下行，隨著市場情緒低迷和成交額持續(xù)下降，超額表現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)弱。5~6月指數(shù)強勢反彈，但成交額和波動率并沒有形成穩(wěn)健走強的趨勢，從市場風(fēng)格看，成長顯著強于價值。7月以后，受益于小盤股走高，1000指增產(chǎn)品優(yōu)勢較為明顯。8月至10月下旬市場再次迎來調(diào)整，隨著波動率和成交額高位回落至較低區(qū)間運行，量化策略經(jīng)歷了阿爾法和貝塔雙弱局面的考驗。綜合來看，今年以來成交量低迷，且沒有明顯主線，量價策略較難發(fā)揮，中低頻策略占優(yōu)。市場行情下挫，下跌個股數(shù)量占比高，如果絕大多數(shù)股票跑不贏指數(shù)，亦會成為影響超額的重要因素。

在匯鴻匯升投資看來，一般較為尋常的市場波動可以增加量化策略的有效性，很多量化策略也更適應(yīng)于高波動率的市場。今年前四個月，市場主要是單邊下跌行情，量化策略較為不適應(yīng)。5月份開始市場逐步觸底反彈，緩慢復(fù)蘇，大部分管理人的量化策略超額收益也逐步修復(fù)并再創(chuàng)新高。

“今年的市場比較低迷，地緣局勢緊張疊加疫情，導(dǎo)致市場進入避險模式，成交量疲軟，量化走勢不好。如果單純依靠量價因子，未來依舊困難重重，指數(shù)增強類基金的超額收益在指數(shù)下跌的時候經(jīng)常為負且回撤較大，這是大家都在面對的難題。”蝶威資產(chǎn)表示，由于近期政策利好市場回溫，量價類因子和多數(shù)大類風(fēng)格因子的收益能力改善，大部分指增產(chǎn)品出現(xiàn)超額收益修復(fù)的情況。

中證1000指增表現(xiàn)較好

隨著近期市場反彈，量化指增策略業(yè)績也有所回暖。金斧子投研中心表示，11月份首周，市場主要指數(shù)強勢反彈，絕大部分量化管理人實現(xiàn)正超額收益。分策略來看，中證1000、500指數(shù)增強的超額表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指數(shù)增強。目前，由于1000股指期貨的上市和相較中證500指數(shù)增強更好做超額的策略環(huán)境，中證1000指數(shù)增強產(chǎn)品逐漸受到投資者關(guān)注。

匯鴻匯升投資表示，今年以來表現(xiàn)較為亮眼的1000指增受到市場的熱捧，一方面是今年推出的中證1000衍生品，在一定程度上助推了該寬基指數(shù)的熱度發(fā)酵；另一方面，以小市值為代表的中證1000整體超額收益相對中證500更好實現(xiàn)，且今年以來貝塔方面的絕對收益優(yōu)于滬深300和上證50。

蒙璽投資也表示，近期反彈行情更利好小盤股，1000指增類產(chǎn)品關(guān)注度較高，同時投資者也開始逐漸關(guān)注國證2000指增類產(chǎn)品。

據(jù)渠道人士透露，不少量化私募正在發(fā)力1000指增的相關(guān)產(chǎn)品。頭部量化機構(gòu)九坤投資9月份重新放開1000指增產(chǎn)品的額度，并將沿用九坤產(chǎn)品一貫的三年期鎖定設(shè)置，以避免投資者因無序擇時最終踏空。值得一提的是，九坤中證1000指增產(chǎn)品于2018年開始運行，2021年以來處于封盤狀態(tài)。另外，黑翼資產(chǎn)近期也在布局1000指增策略產(chǎn)品。

超額收益相對穩(wěn)健的全市場量化選股策略也備受關(guān)注。明汯投資介紹，一般來講，具備一定風(fēng)險承受能力的投資者更在意絕對收益?；谶@部分客戶的需求，這兩年主流量化私募紛紛推出全市場選股產(chǎn)品線，力爭在沒有額外增加風(fēng)險和波動的前提下，按照個股阿爾法及個股流動性靈活構(gòu)建組合，持倉更及時跟蹤市場變化，以追求更好的長期收益表現(xiàn)。全市場選股模型持股相對更靈活，僅考慮個股阿爾法及個股流動性構(gòu)建組合。一般情況下，中小市值股票數(shù)量占比較高，更偏好高波動標的，在市場上行期進攻性也更強。從實盤數(shù)據(jù)來看，明汯的全市場選股比500指增產(chǎn)品線的長期年化超額表現(xiàn)更為突出。

世紀前沿私募表示，對標全市場的量化優(yōu)選系列最受歡迎。量化優(yōu)選基于全市場量化選股的模型，相比錨定特定指數(shù)的增強，它選股更靈活且不受基準指數(shù)的約束，能更有效地把握市場多種風(fēng)格貝塔，全方位捕捉阿爾法。