來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)
11月份，又有百億私募機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理出來(lái)道歉。
近期，杭州知名百億私募永安國(guó)富的基金經(jīng)理孟樂(lè)的一份《多策略系列產(chǎn)品運(yùn)作說(shuō)明》在市場(chǎng)上引發(fā)關(guān)注，他向投資者表示深刻道歉，目前基金在0.7止損線附近，對(duì)投資上的損失深感自責(zé)。公司表示愿意為投資者提供流動(dòng)性。同時(shí)他也反思了疫情三年以來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境和投資操作情況，總結(jié)相關(guān)的得失。
(資料圖)
今年虧損超30%
百億私募基金經(jīng)理道歉
資料顯示，百億私募永安國(guó)富由期貨大佬肖國(guó)平創(chuàng)立，公司以大類資產(chǎn)配置見長(zhǎng)，主要投資理念是權(quán)益類資產(chǎn)與固定收益資產(chǎn)能夠提供長(zhǎng)期的投資回報(bào)，運(yùn)用科學(xué)的投資理念、深度的調(diào)研分析，在各個(gè)資產(chǎn)類別中盡力追求超越市場(chǎng)基準(zhǔn)的回報(bào)。通過(guò)大類資產(chǎn)的配置組合，為基金提供多元化收益來(lái)源，分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得超越單一資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。
但是，近年來(lái)永安國(guó)富整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，相關(guān)三方渠道數(shù)據(jù)顯示，截止11月10日，今年以來(lái)永安國(guó)富旗下的私募產(chǎn)品平均虧損超過(guò)30%，近三年的平均虧損也超過(guò)了12%。
永安國(guó)富基金經(jīng)理孟樂(lè)在《說(shuō)明》中對(duì)基金的虧損，向投資人表示深刻道歉。他坦言，目前基金在0.7止損線附近，對(duì)投資上的損失深感自責(zé)，作為以具體公司、行業(yè)分析為主要投資方法來(lái)講，宏觀和政策分析、尤其是對(duì)疫情及地緣政治方面，感受到超越能力范圍，無(wú)法把握。從實(shí)際交易上，1%-2%的允許波動(dòng)空間內(nèi)，基金操作難度非常大，并且在短期內(nèi)也無(wú)法在一些宏觀事件上進(jìn)行交易。
因此，他表示，永安國(guó)富在基金合同條款允許的前提下，為投資者提供流動(dòng)性，但是增加流動(dòng)性從操作層面上還有一定的不確定性，作為管理人會(huì)盡最大的努力推進(jìn)?！坝腊矅?guó)富作為年輕的基金公司，需要反思的東西很多很多，包括投資方法的總結(jié)，產(chǎn)品和資金管理的審視，及最終自身投資能力的重新定位。再次對(duì)基金虧損深刻道歉?！?/p>
在投資方法上，孟樂(lè)表示，2016年投資股票以來(lái)，基本秉承著一直以來(lái)的投資框架，堅(jiān)持長(zhǎng)期持有的交易，經(jīng)濟(jì)含義方面的分析及逆向投資思路。從股票的體現(xiàn)，即尋找長(zhǎng)期具有穩(wěn)定及超額回報(bào)的行業(yè)和公司，倉(cāng)位上由估值分位數(shù)決定中性倉(cāng)位的上下浮動(dòng)，但是較少判斷宏觀趨勢(shì)，主要由于短期宏觀判斷的不確定性及長(zhǎng)期均值回歸的特性。
行業(yè)配置上，他稱，穩(wěn)定和超額回報(bào)的行業(yè)體現(xiàn)在行業(yè)周期性弱，行業(yè)集中度高，且具有明確競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。因此歷史上公司持倉(cāng)多數(shù)分布在高端消費(fèi)品，白色家電，公用事業(yè)及游戲文娛等行業(yè)，較少參與沒有歷史經(jīng)驗(yàn)可循的新興行業(yè)的投資機(jī)會(huì)(當(dāng)然這也是短板)。
反思疫情三年投資歷程
多次調(diào)整倉(cāng)位、對(duì)宏觀把握不夠
孟樂(lè)回顧了疫情三年以來(lái)的市場(chǎng)和他們的投資操作歷程。
他表示，經(jīng)歷2020年的疫情沖擊，全球放水，流動(dòng)性高度寬松。疫情受益的、流動(dòng)性推升估值的、新興景氣的及原先增長(zhǎng)穩(wěn)定的，股市出現(xiàn)普漲，多行業(yè)多因素混雜，但漲幅大小未必體現(xiàn)盈利能力的長(zhǎng)期性。2021年1、2月份，A股呈現(xiàn)較為明顯的泡沫，多數(shù)行業(yè)見頂，但是，寬基指數(shù)滬深300從21年過(guò)年前至今呈現(xiàn)單邊下跌，兩年不到累計(jì)跌38%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌35%左右，香港市場(chǎng)跌幅近70%。
因此，他講到，21年初，永安國(guó)富整體減倉(cāng)，至年中調(diào)整，逐步加回倉(cāng)位。持倉(cāng)分布在A股港股和美股，比例大致是35:25:18左右。21年中，房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售數(shù)據(jù)直轉(zhuǎn)急下，平均負(fù)增長(zhǎng)30%以上；同時(shí)下半年疫情在國(guó)內(nèi)加劇，7-8月份以后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始面臨壓力?！坝捎诜康禺a(chǎn)行業(yè)影響面較大，但指數(shù)方面沒有體現(xiàn)，至年底我們選擇減倉(cāng)A股，轉(zhuǎn)向美股，整體倉(cāng)位不變。美股的優(yōu)勢(shì)在于醫(yī)藥、云計(jì)算、高端消費(fèi)等龍頭公司壟斷全球性市場(chǎng)，另外海外市場(chǎng)在加息前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，上市公司在2020年劇烈沖擊之下迅速恢復(fù)原先的成長(zhǎng)；不利在于整體高估值。港股方面維持持倉(cāng)比例，主要龍頭公司指向長(zhǎng)期廣義消費(fèi)，企業(yè)估值在歷史下沿及行業(yè)內(nèi)少數(shù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。至年底，A股收益基本持平，港股虧損，美股正收益，整體收益2%-6%不等，平均2.5%左右。”
但是，孟樂(lè)也坦言，今年的市場(chǎng)并不好做投資。2022年年初的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，通脹加息及中國(guó)主要城市遭遇疫情，全球市場(chǎng)大幅下跌。在凈值壓力及宏觀事件風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法把握的考慮下，基金產(chǎn)品普遍減倉(cāng)，離風(fēng)控線越近的減倉(cāng)幅度越大，整體倉(cāng)位降至4到5成。5月底A股反彈一個(gè)月，7-8月美股反彈A股跌，在此期間永安國(guó)富將香港市場(chǎng)的個(gè)股大比例換成行業(yè)基金。
孟樂(lè)還表示，進(jìn)入9月，第二次劇烈下跌出現(xiàn)。首先是美國(guó)加息大幅度上調(diào)，超過(guò)所有人預(yù)期，過(guò)程上引發(fā)債市、股市，商品和匯市的劇烈波動(dòng)，但從結(jié)果上看，美股繼續(xù)下跌之后反彈，截止10月底標(biāo)普500全年跌幅20%以內(nèi)，但意料之外的是香港市場(chǎng)作為新興市場(chǎng)股票遭到拋售幅度更大，極端的加息和極端的流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致香港市場(chǎng)20年未曾出現(xiàn)的跌幅。其次，中國(guó)疫情在5月底見底之后，8月中旬再度反彈，各地疫情超預(yù)期，居民消費(fèi)三季度繼續(xù)惡化，A股從8月中旬以來(lái)滬深300跌幅16%，香港市場(chǎng)跌幅超過(guò)30%。
操作上，孟樂(lè)稱，基金在9月中上旬加息預(yù)期加強(qiáng)之后大幅度減倉(cāng)，至10月約4成，10月中旬2-3成倉(cāng)位，10月中旬之后A股強(qiáng)勢(shì)股開始補(bǔ)跌，各行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散?；鹪?0月下旬幾無(wú)倉(cāng)位。
孟樂(lè)反思，股票投資背后的假設(shè)是宏觀經(jīng)濟(jì)總量逐級(jí)向上，當(dāng)然這是個(gè)長(zhǎng)時(shí)間維度的假設(shè)，短期無(wú)法證偽。歷史上幾乎每10年會(huì)出現(xiàn)一兩次所謂黑天鵝年份，且規(guī)律不明。在2018年及2020年兩次大的市場(chǎng)下跌過(guò)程中，永安國(guó)富選擇逆向交易?！暗衲辏绕涫窃?月份以后，基金在下跌途中被動(dòng)減倉(cāng)，一方面由于基金風(fēng)控條款的約束，無(wú)法在清盤線附近持倉(cāng)，另外其他離風(fēng)控線較遠(yuǎn)的基金也選擇極低倉(cāng)位，反映我們對(duì)于疫情和政策沒有分析和把握的能力?！?/p>
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