中國網(wǎng)財經(jīng)9月14日訊(記者 牛荷)四川合縱藥易購醫(yī)藥股份有限公司(“合縱藥易購”)將于明日(15日)首發(fā)上會，據(jù)深交所日前披露的招股書顯示，公司擬于創(chuàng)業(yè)板上市，擬募集資金4.45億元，主要用于醫(yī)藥物流體系的建設(shè)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，合縱藥易購2020年上半年的業(yè)績并不樂觀，凈利潤下滑超兩成，此外，公司還面臨著較大的存貨壓力，以及融資能力不足、藥品質(zhì)量等方面的風(fēng)險。據(jù)統(tǒng)計，僅2019年，合縱藥易購旗下的9家控股子公司，就有4家公司出現(xiàn)不同程度的虧損。

對此，中國網(wǎng)財經(jīng)記者致函合縱藥易購，截止發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。

上半年凈利潤下滑超兩成

公開資料顯示，合縱藥易購前身為四川合縱醫(yī)藥有限責(zé)任公司，成立于2007年4月，是一家專注于“院外市場”的醫(yī)藥流通綜合服務(wù)商。公司目前以四川省作為主要市場，已經(jīng)覆蓋了四川省內(nèi)80%以上的醫(yī)藥連鎖企業(yè)、60%以上的單體藥店和40%以上的診所，并形成700余家下級分銷商的醫(yī)藥分銷體系。

來源：招股書

招股書披露，李燕飛直接持股49.30%，通過成都市合森投資管理中心(有限合伙)(“合森投資”)、成都市合齊投資管理中心(有限合伙)(“合齊投資”)間接持股11.47%，合計控制公司60.77%的股權(quán)，為公司的董事長、控股股東、實(shí)控人，周躍武(李燕飛配偶)、李錦(與李燕飛系姐弟關(guān)系)、合森投資及合齊投資為其一致行動人。

其中，合森投資、合齊投資均為公司員工的持股平臺，僅為持有藥易購股份而設(shè)立，系由實(shí)控人李燕飛控制的合伙企業(yè)。

來源：招股書

四川合縱藥易購醫(yī)藥股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(來源：招股書(上會稿))

2017年至2019年，合縱藥易購的營收和凈利潤持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，合縱藥易購的營收分別為15.87億元、20.24億元、22.89億元，同期歸母凈利潤分別為4459.79萬元、5655.78萬元、6466.35萬元。

來源：招股書

然而，今年以來，營收雖然繼續(xù)增長，凈利潤卻開始下滑。

招股書披露，經(jīng)審閱，2020年1-6月合縱藥易購實(shí)現(xiàn)營收13.35億元，同比增長29.75%；同期歸母凈利潤2249.74萬元，同比下降25.59%；經(jīng)初步預(yù)計，2020年1-9月預(yù)計營業(yè)收入為19.50億元至20億元，同比增長20%-24%；同期歸母凈利潤為3600萬元至3800萬元，同比增長-6%至0%。

2020年1-6月業(yè)績(經(jīng)審閱)及2020年1-9月業(yè)績初步預(yù)計(來源：招股書)

來源：招股書

除了上半年歸母凈利潤下滑，合縱藥易購近年來的負(fù)債總額和銷售費(fèi)用也在逐年攀升。

2017年至2019年，合縱藥易購的負(fù)債總額分別為1.34億元、2.21億元、2.57億元；同期銷售費(fèi)用分別為0.62億元、0.79億元、1.02億元，始終超同期歸母凈利潤。

來源：招股書

盡管如此，合縱藥易購此次仍將在醫(yī)藥物流體系建設(shè)方面投入大手筆。此次擬募資的4.45億元，將分別投入2.03億元、0.44億元用于“合縱醫(yī)藥電商物流中心項(xiàng)目”、“藥易達(dá)物流配送體系建設(shè)項(xiàng)目”。

不過，美團(tuán)、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)公司，順豐、京東物流等物流公司，以及醫(yī)藥制造類企業(yè)等均在積極拓展藥品流通業(yè)務(wù)、進(jìn)軍藥品銷售及物流領(lǐng)。

合縱藥易購也在招股書中透露，如果公司不能在競爭日益加劇的市場環(huán)境下抓住行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長等機(jī)遇，擴(kuò)大對院外市場醫(yī)藥終端的廣域覆蓋和深度融合，則公司將面臨較大的市場競爭風(fēng)險。

九家控股子公司四家虧損

值得注意的是，作為一家在四川發(fā)家的企業(yè)，合縱藥易購還面臨著業(yè)務(wù)區(qū)域較為集中，“出川”困難的尷尬境地。

招股書顯示，2017年至2019年期間，合縱藥易購來自四川省的主營業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入總額的比例均超過80%。而上述期間，其主營業(yè)務(wù)占公司總營收的比例始終超99%。

來源：招股書

來源：招股書

合縱藥易購在招股書中透露，盡管公司在異地拓展的過程中，對擬進(jìn)入的市場、上下游合作伙伴等進(jìn)行詳盡調(diào)研，但仍面臨跨區(qū)域經(jīng)營帶來的不確定性風(fēng)險，可能導(dǎo)致公司成本上升、業(yè)績下滑。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，合縱藥易購此前為“出川”先后在河南等地開拓業(yè)務(wù)，不過結(jié)果并不理想。

截至招股書簽署日，合縱藥易購旗下有四川合縱藥易購健康之家藥房連鎖有限公司等9家控股子公司及4 家參股公司。

在被收購后，上述9家控股子公司中的多家公司均有不同程度虧損，且還存在凈資產(chǎn)多為負(fù)值的情形。據(jù)記者統(tǒng)計，僅2019年度凈利潤虧損的控股子公司就有4家，占其控股子公司總數(shù)的44.44%。

數(shù)據(jù)顯示，四川合縱藥易購健康之家藥房連鎖有限公司2019年度的凈利潤為-428.22萬元，凈資產(chǎn)為-1408.81萬元；四川康正康樂康大藥房連鎖有限公司2019年2月至12月(收購后)凈利潤為-3.36萬元；四川合縱中藥飲片有限公司2019年度凈利潤為-18.48萬元；河南藥易購合縱醫(yī)藥有限公司(曾用名：虞城縣百川醫(yī)藥有限公司)2019年5-12月(收購后)凈利潤為-536.17萬元，同期凈資產(chǎn)為-77.59萬元。

值得注意的是，隨著整體業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，合縱藥易購的存貨結(jié)存規(guī)模也隨之“水漲船高”。招股書顯示，2017年至2019年，合縱藥易購存貨賬面價值分別為1.69億元、2.23億元、2.92億元，占流動資產(chǎn)比例分別為54.16%、47.95%、53.75%，存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.65次、9.37次 、7.99次。

合縱藥易購在招股書對此說明，較大的存貨規(guī)模占用了大量流動資金，使公司面臨一定的資金壓力。若不能有效地施行庫存管理，尤其是有效期的管理，可能發(fā)生存貨跌價、毀損及滅失等風(fēng)險。

來源：招股書(上會稿)

此外，有媒體報道，合縱藥易購的財務(wù)勾稽關(guān)系異常。2017年至2019年3年，含稅總收入的數(shù)值與現(xiàn)金流入和經(jīng)營性債權(quán)的增額之和數(shù)值累計差額達(dá)14.18億元。

該報道稱，招股書解釋稱這“消失”的14.18億元一方面是因?yàn)楣九c其他醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之間“換貨”且采用“凈額結(jié)算”形成，另一方面是銷售收款環(huán)節(jié)收到來自客戶的銀行承兌匯票再度背書給上游供應(yīng)商而不產(chǎn)生現(xiàn)金流造成。