近期，A股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，主要股票指數(shù)近一周均下跌，而可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的表卻非?！隘偪瘛保q、暴跌、“熔斷”、“天量”成交額、超高換手率頻現(xiàn)。博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF(511380)基金經(jīng)理鄧欣雨表示，投資者應(yīng)遠(yuǎn)離爆炒，謹(jǐn)慎對(duì)待高價(jià)格高溢價(jià)率或高換手率的品種，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，投資相對(duì)穩(wěn)健的品種或投資工具或是更好的選擇，不要遠(yuǎn)離了配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的初衷。

暴漲暴跌 可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再次“瘋狂”

作為一類特殊的資產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)單來(lái)講就是可以轉(zhuǎn)換成股票的債券，其兼具股性和債性，具有“進(jìn)可攻、退可守”的特點(diǎn)，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)可轉(zhuǎn)債價(jià)格跟隨上漲，而當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債又有純債價(jià)值的保護(hù)。因此在近年的震蕩市中可轉(zhuǎn)債配置價(jià)值逐漸突出，受到投資者的歡迎。

可轉(zhuǎn)債還具有另外兩大特點(diǎn)：T+0交易且無(wú)漲跌幅限制。靈活的交易機(jī)制也是近期短線資金蜂擁而入的原因之一。數(shù)據(jù)顯示，上周以來(lái)，可轉(zhuǎn)債創(chuàng)造多項(xiàng)歷史紀(jì)錄，全市場(chǎng)成交額超過(guò)6500億元，多只可轉(zhuǎn)債成交額達(dá)到其正股成交額的百倍以上，其中上周五單日可轉(zhuǎn)債成交額便超過(guò)1900億元，與當(dāng)日滬深300成交額相當(dāng)。期間多只可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)暴漲暴跌行情，頻現(xiàn)“熔斷”，甚至有個(gè)券單日換手率超7000%。(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，20201026)

對(duì)于近期行情，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF(511380)基金經(jīng)理鄧欣雨認(rèn)為，近期市場(chǎng)上部分存量規(guī)模偏小的個(gè)券波動(dòng)較大，表現(xiàn)經(jīng)常脫離正股，換手率較高，炒作味道很強(qiáng)，這很可能是部分資金利用可轉(zhuǎn)債T+0交易機(jī)制，選擇部分規(guī)模很小且正股可能有話題的標(biāo)的，進(jìn)行瘋狂短線交易下的炒作。這種嚴(yán)重脫離實(shí)際價(jià)值之上的炒作是短暫的，最終會(huì)回歸價(jià)值本源，建議投資者回避此類個(gè)券的交易，風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不匹配，從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，建議投資者盡量回避絕對(duì)價(jià)格偏高且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏高的個(gè)券。

可轉(zhuǎn)債連續(xù)多日的瘋狂走勢(shì)，吸引了投資者的高度關(guān)注，也引起了證監(jiān)會(huì)和深滬交易所的注意。10月23日晚間，證監(jiān)會(huì)就《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)表示，《征求意見(jiàn)稿》的起草堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向原則，針對(duì)近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡等問(wèn)題，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)。當(dāng)晚，深交所表示，上周對(duì)多只漲跌異常的可轉(zhuǎn)債持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施，強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債交易核查，發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)及時(shí)上報(bào)證監(jiān)會(huì)。上交所也表示將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。

與此同時(shí)，可轉(zhuǎn)債打新、交易規(guī)則也迎來(lái)新變化。今年7月，滬、深交易所下發(fā)《關(guān)于做好向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當(dāng)性管理工作的通知》，從10月26日(本周一)起，參與可轉(zhuǎn)債申購(gòu)、交易的普通投資者，應(yīng)當(dāng)簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》，未簽署《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》的投資者，不能申購(gòu)或者買(mǎi)入可轉(zhuǎn)換債券，已持有相關(guān)可轉(zhuǎn)債的投資者可以選擇繼續(xù)持有、轉(zhuǎn)股、回售或者賣出。

分散個(gè)券大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 可轉(zhuǎn)債ETF或是更優(yōu)選擇

年初以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)多次出現(xiàn)短期“爆炒”，在這種背景下，部分個(gè)券資金盤(pán)中博弈劇烈，價(jià)格波動(dòng)也非常劇烈，對(duì)于普通投資者而言，若不具備專業(yè)的相關(guān)投資知識(shí)，擇券的難度相較以前更大，貿(mào)然投資一只或幾只個(gè)券，可能會(huì)一不小心面臨巨額的虧損。

在當(dāng)前市場(chǎng)情況下，相比直接買(mǎi)單只或幾只券，普通投資者通過(guò)投資博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF這樣的ETF工具被動(dòng)跟蹤市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)債指數(shù)，投資一籃子成份券，既能有效地參與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資，還能分散市場(chǎng)上個(gè)券大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或許是一個(gè)相對(duì)更加穩(wěn)健的選擇。

具體來(lái)說(shuō)，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF有六大特點(diǎn)：

(1)業(yè)內(nèi)首支可轉(zhuǎn)債ETF。博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF成立于2020年3月6日，是業(yè)內(nèi)首支可轉(zhuǎn)債ETF，4月7日起正式在上交所上市交易，場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：轉(zhuǎn)債ETF，交易代碼：511380，申贖代碼：511381，截至10月26日，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF單位凈值10.2692元，基金規(guī)模超過(guò)11億元。(數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所、博時(shí)基金，20201026)

(2)指數(shù)化被動(dòng)投資一籃子成份券：分散個(gè)券大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF采用抽樣復(fù)制法跟蹤中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)，投資于該指數(shù)成份債券和備選成份債券的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)凈值的80%。中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)樣本券由滬深交易所上市的可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券組成，反映滬深交易所可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券的整體表現(xiàn)，截至10月26日，指數(shù)成份券數(shù)量為315只。(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，20201026)

(3)場(chǎng)內(nèi)交易可T＋0，效率更高。博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF與可轉(zhuǎn)債一樣，也是T+0交易，投資者場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣當(dāng)天買(mǎi)入當(dāng)天即可賣出，交易靈活。

(4)標(biāo)的指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)突出。中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)基日以來(lái)年化收益為8.16%，高于中證轉(zhuǎn)債指數(shù)(7.81%)，且高于上證綜指(5.14%)等股票指數(shù)的同期表現(xiàn)，此外，其行情走勢(shì)與股票指數(shù)相比更為平穩(wěn)，波動(dòng)相對(duì)更小。(指數(shù)基日20021231，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、中證指數(shù)有限公司)

(5)費(fèi)率較低。博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF的管理費(fèi)率為0.15%每年，托管費(fèi)率為0.05%每年，相對(duì)較低。

(6)金牛固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)出品。博時(shí)固定收益部門(mén)在過(guò)去的12年中，獲產(chǎn)品單項(xiàng)金牛獎(jiǎng)共10次，曾連續(xù)兩年獲得《中國(guó)證券報(bào)》頒發(fā)的固定收益投資金?；鸸惊?jiǎng)。截至2020年2季度末，博時(shí)基金旗下債券基金規(guī)模合計(jì)超 2600億元，居行業(yè)第一。(數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券)

展望后市，鄧欣雨認(rèn)為，基本面向上的概率仍偏大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況也在持續(xù)好轉(zhuǎn)，4季度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有參與的價(jià)值，只是隨著債市收益率的上行，前期流動(dòng)性推動(dòng)的估值擴(kuò)張行情已難以繼續(xù)，后續(xù)需轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)可落地的方向?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)在偏高價(jià)格狀態(tài)下?lián)袢y度加大，正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)波動(dòng)，關(guān)注一些逆向交易機(jī)會(huì)。交易方向關(guān)注短期有業(yè)績(jī)或環(huán)比業(yè)績(jī)改善明顯的板塊，主題方面可關(guān)注十四五規(guī)劃所涉及的一些領(lǐng)域?？蛇x消費(fèi)在恢復(fù)，這些方面的部分品種可挖掘。成長(zhǎng)板塊還是關(guān)注有強(qiáng)力業(yè)績(jī)支撐或細(xì)分行業(yè)上行趨勢(shì)確定性強(qiáng)的領(lǐng)域，建議關(guān)注各領(lǐng)域的頭部企業(yè)。前期表現(xiàn)差且估值處于歷史低位、基本面還行的銀行板塊，雖然正股波動(dòng)率低且疊加轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏高，但絕對(duì)價(jià)格層面安全性偏高，同時(shí)行業(yè)在發(fā)生一些積極的變化，可耐心等待4季度潛在的補(bǔ)漲行情，守正出奇。

產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：中

基金有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎