回顧2020年，金融繼續(xù)發(fā)揮“國之重器”的偉大作用。

我國的金融系統(tǒng)準確把握疫情防控和經(jīng)濟形勢的階段性變化，積極應(yīng)對復(fù)雜形勢帶來的挑戰(zhàn)，不僅經(jīng)受住疫情的沖擊，更為我國的經(jīng)濟恢復(fù)與增長、全球金融秩序的穩(wěn)定做出了重要貢獻；著眼于A股市場，以銀行、券商、保險為代表的大金融板塊則為上證綜指的穩(wěn)定上揚持續(xù)注入活力。

“當前我國經(jīng)濟正在發(fā)生著一場全面而深刻的結(jié)構(gòu)性變革，相信中國金融未來在健全現(xiàn)代金融企業(yè)制度、完善金融市場體系、推進構(gòu)建現(xiàn)代金融監(jiān)管框架、保障國家金融安全等領(lǐng)域會有更加卓有成效的突破和進展?！比A商基金研究員張雨迪對此表示。

展望2021大金融投資，銀行板塊的估值修復(fù)受益于經(jīng)濟復(fù)蘇和業(yè)績拐點的雙輪驅(qū)動，優(yōu)質(zhì)城商行、優(yōu)質(zhì)股份行有望成為選股主線；非銀金融方面，保險板塊估值有望修復(fù)和進一步抬升，券商板塊可重點關(guān)注板塊內(nèi)的結(jié)構(gòu)性機會。

上市銀行開啟業(yè)績增速向上通道

華商基金研究員張雨迪分析認為，宏觀經(jīng)濟的確定性復(fù)蘇是支撐銀行板塊估值的關(guān)鍵驅(qū)動力。當前M1(狹義貨幣供應(yīng)量)增速加速向上，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤、社會融資規(guī)模等各項宏觀指標均釋放積極信號，這成為保障銀行資產(chǎn)質(zhì)量的壓艙石。

流動性的邊際收緊則為銀行提供了舒適的經(jīng)營環(huán)境，貨幣政策回歸常態(tài)、新發(fā)放貸款利率逐步企穩(wěn)、監(jiān)管層對高息攬存保持高壓態(tài)勢，預(yù)計2021年凈息差企穩(wěn)微升。

“預(yù)計2020年上市銀行利潤實現(xiàn)正增長，開啟業(yè)績增速向上通道。在國有大行全年業(yè)績增速超預(yù)期轉(zhuǎn)正的情況下，部分基本面優(yōu)異的中小銀行業(yè)績增速亦將水漲船高?！比A商基金研究員張雨迪建議重點關(guān)注銀行板塊，個股或?qū)⒊掷m(xù)分化，可把握優(yōu)質(zhì)城商行、優(yōu)質(zhì)股份行的兩大選股主線。

保險板塊估值逐步修復(fù)

在華商基金研究員張雨迪看來，“經(jīng)濟復(fù)蘇帶動利率上行”+“負債端持續(xù)回暖”有望推動保險板塊的估值修復(fù)。

從負債端觀察，2021年保險行業(yè)“開門紅”在行業(yè)外部環(huán)境、產(chǎn)品形態(tài)、公司重視程度、代理人積極性等方面有望優(yōu)于上年同期，預(yù)計2021年1季度保險新單NBV(新業(yè)務(wù)價值)有小兩位數(shù)增長，并有望帶動全年走出新單增長瓶頸、助力隊伍量質(zhì)企穩(wěn)。

從資產(chǎn)端觀察，經(jīng)濟復(fù)蘇環(huán)境下利率企穩(wěn)上行，結(jié)合長期地方債發(fā)行量較大，險企投資端已有確定性改善，助力估值進一步抬升。

券商板塊高景氣或延續(xù)

從中長期角度考量，華商基金研究員張雨迪認為，證券行業(yè)在大投行時代政策紅利下騰飛邏輯持續(xù)，看好券商板塊高景氣延續(xù)和ROE(凈資產(chǎn)收益率)中樞抬升。

具體來看，頂層設(shè)計堅定圍繞全面注冊制和完善基礎(chǔ)制度兩大重點持續(xù)推進改革，全面注冊制、引入機構(gòu)中長期資金、提升上市公司質(zhì)量等增量制度有望陸續(xù)落地，從投融資兩端優(yōu)化市場生態(tài)，為證券行業(yè)發(fā)展孕育良性土壤。同時，在資本市場雙向開放環(huán)境下，外資投行加速入場有望推進整個行業(yè)的商業(yè)模式高階轉(zhuǎn)型。

從短期角度考量，2021年行業(yè)增長機遇和挑戰(zhàn)并存。傳統(tǒng)經(jīng)紀、融資等業(yè)務(wù)在2020年高基數(shù)效應(yīng)下或面臨平穩(wěn)或負向增長，但交易制度改革或?qū)⒁欢ǔ潭壬袭a(chǎn)生正貢獻。因此，2021年券商板塊投資需重點關(guān)注板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性機會，挖掘優(yōu)質(zhì)價值個股。

風(fēng)險提示：以上觀點不代表任何投資建議，市場有風(fēng)險，基金投資需謹慎。