來(lái)源：投資時(shí)報(bào) 作者：林申
近日，美股造車(chē)新勢(shì)力股價(jià)大漲，助力特斯拉(TSLA.O)CEO埃隆·馬斯克超越亞馬遜CEO貝佐斯成為全球第一大富豪。再看A股，蔚來(lái)(NIO.N)在近期的小幅回調(diào)后重回升勢(shì)，截至2021年1月12日收盤(pán)實(shí)現(xiàn)969.46億美元市值，亦為近期較高水平。
不過(guò)，另一位造車(chē)新勢(shì)力成員理想汽車(chē)(LI.O)卻沒(méi)能就此掀起熱度。自2020年11月24日觸及47.7美元/ADS階段性高點(diǎn)后，2020年7月剛剛上市的理想汽車(chē)股價(jià)便逐漸下行，截至2021年1月12日收于36.75美元/ADS，較最高點(diǎn)下降23%。
作為第一個(gè)在中國(guó)成功商業(yè)化增程式電動(dòng)汽車(chē)的公司，目前理想汽車(chē)僅有理想ONE這一款量產(chǎn)車(chē)型。雖然增程式電動(dòng)車(chē)不需要為電池充電提供動(dòng)力，在一定程度上緩解了里程焦慮，但在發(fā)動(dòng)機(jī)為電池提供電量、電池再驅(qū)動(dòng)車(chē)輪這一運(yùn)行過(guò)程中會(huì)損失不少能量，進(jìn)而降低工作效率，且并未完全改變依賴(lài)燃油的現(xiàn)實(shí)。
對(duì)此，該公司曾在招股書(shū)中表示，“我們的業(yè)務(wù)和未來(lái)運(yùn)營(yíng)成果將取決于能否繼續(xù)開(kāi)發(fā)增程式電動(dòng)(EREV)技術(shù)，并及時(shí)提高性能和效率。我們的研發(fā)工作可能不足以適應(yīng)EREV技術(shù)的變化以及其他EV技術(shù)(包括BEV技術(shù))的發(fā)展，這可能降低EREV技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。
除增程式電動(dòng)技術(shù)未來(lái)仍有可能面臨一定的不確定性外，《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，相較于中概股造車(chē)勢(shì)力來(lái)看，該公司研發(fā)投入也相對(duì)較低。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，該公司研發(fā)費(fèi)用約為7.26億元，小鵬汽車(chē)(XPEV.N)、蔚來(lái)的研發(fā)費(fèi)用則分別約為12.66億元、16.56億元。
與此同時(shí)，該公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不甚“理想”，從已經(jīng)披露的2020年三個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，其第一季度至第三季度單季歸屬于普通股股東的凈虧損分別為2.34億元、3.45億元、3.21億元，共計(jì)虧損約9億元，且并未呈現(xiàn)出明顯的虧損縮減態(tài)勢(shì)。
理想ONE“單打獨(dú)斗”
《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，理想ONE是理想汽車(chē)目前唯一量產(chǎn)車(chē)型，該車(chē)型于2019年11月正式開(kāi)始交付給首批用戶。
據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度至第四季度，理想ONE各季度單季分別交付2896臺(tái)、6604臺(tái)、8660臺(tái)、14464臺(tái)，全年共計(jì)交付32624臺(tái)。若從2020年各季度該車(chē)型交付量走勢(shì)來(lái)看，理想ONE呈現(xiàn)出連續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，這從一定程度上反映出消費(fèi)者對(duì)該款車(chē)型的認(rèn)可。
需要注意的是，該公司此款車(chē)型交付量雖然連續(xù)上漲，但其創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李想曾在2018年透露，“2020年能否達(dá)到10萬(wàn)輛產(chǎn)能，是智能車(chē)企的生死考驗(yàn)”。可以看到，其2020年交付量相較于10萬(wàn)輛的“生死考驗(yàn)”線仍相差近7成。
除此之外，自理想ONE交付以來(lái)，該車(chē)型也頻頻出現(xiàn)剎車(chē)失靈、磕碰斷軸甚至汽車(chē)自燃等質(zhì)量問(wèn)題，引發(fā)消費(fèi)者不滿。2020年11月6日，該公司曾發(fā)布致歉信，表示對(duì)2020年6月1日及之前生產(chǎn)的10469臺(tái)理想ONE免費(fèi)更換球銷(xiāo)脫出力更高的前懸架下擺臂，并預(yù)計(jì)此次召回更換工作將在3個(gè)月內(nèi)完成，且據(jù)該公司在2020年第三季度業(yè)績(jī)會(huì)議紀(jì)要中披露，此次召回事件預(yù)計(jì)影響金額為1000萬(wàn)元。
值得關(guān)注的是，該公司此前曾在招股書(shū)中表示，“目前公司依賴(lài)于單一車(chē)型獲得收入，以及在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)也將從數(shù)量有限的車(chē)型中獲得收入。此外，公司業(yè)務(wù)最初將在很大程度上取決于理想ONE的銷(xiāo)售和成功，這將是公司在市場(chǎng)上唯一的生產(chǎn)模式，直到公司計(jì)劃在2022年推出全尺寸高級(jí)擴(kuò)展程電動(dòng)SUV”。
可以看到，理想汽車(chē)目前倚賴(lài)?yán)硐隣NE這一單一車(chē)型的業(yè)務(wù)模式或許是其最大的經(jīng)營(yíng)短板，若特定車(chē)型未受到市場(chǎng)好評(píng)，則會(huì)影響其銷(xiāo)售量，進(jìn)而可能對(duì)該公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)結(jié)果造成不利影響。
與此同時(shí)，若按照其在招股書(shū)中的表述，2021年該公司仍將不會(huì)有新車(chē)型問(wèn)世，而在理想ONE的售價(jià)區(qū)間中，仍存在寶馬X1、大指揮官、騰勢(shì)X等幾款插電式混動(dòng)車(chē)型的競(jìng)爭(zhēng)。在新能源汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的大背景下，理想汽車(chē)壓力頗大。
凈虧損態(tài)勢(shì)持續(xù)
公開(kāi)資料顯示，理想汽車(chē)成立于2015年7月，作為一家新能源汽車(chē)企業(yè)，其主要設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造、銷(xiāo)售高端智能電動(dòng)SUV。
2020年7月31日，該公司正式登陸美國(guó)納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)為11.5美元/ADS。據(jù)招股書(shū)顯示，其2018年—2019年總收入分別為0億元、2.84億元，歸屬于普通股股東的凈虧損分別為18.5億元、32.82億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分別為-13.47億元、-17.94億元。
可以看到，僅2018年及2019年其歸屬于普通股股東的凈虧損共計(jì)高達(dá)51.32億元，且業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流均為負(fù)值，對(duì)此，該公司曾在招股書(shū)中表示，“自成立以來(lái)，公司一直沒(méi)有盈利，且相關(guān)合同義務(wù)可能會(huì)進(jìn)一步加劇公司產(chǎn)生正現(xiàn)金流的壓力。此外，公司預(yù)計(jì)將繼續(xù)投資以提升于LiONE的產(chǎn)能、擴(kuò)建常州制造廠、零售店、配送和服務(wù)中心等，這些投資可能不會(huì)及時(shí)或根本使得收入增加或凈現(xiàn)金流為正”。
此外，《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，進(jìn)入2020年以來(lái)，該公司虧損狀況并未有明顯的好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2020年第一季度至第三季度，其各季度單季歸屬于普通股股東的凈虧損分別為2.34億元、3.45億元、3.21億元，共計(jì)虧損約9億元。
需要注意的是，若以季度數(shù)據(jù)為分析基準(zhǔn)來(lái)看，2020年第一季度至第三季度，該公司各季度單季銷(xiāo)售、一般和管理費(fèi)用呈現(xiàn)出連續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，分別為1.13億元、2.35億元、3.42億元。對(duì)此，其解釋為“主要是由于確認(rèn)的基于股份的薪酬支出與向具有服務(wù)條件的員工授予的股票期權(quán)和與首次公開(kāi)募股有關(guān)的業(yè)績(jī)條件和增加人員編制有關(guān)，以及營(yíng)銷(xiāo)和促銷(xiāo)費(fèi)用增加”。而該公司并沒(méi)有披露營(yíng)銷(xiāo)及促銷(xiāo)費(fèi)用的具體增加數(shù)額。
理想汽車(chē)2020Q1—2020Q3各季度總收入及歸屬于普通股股東的凈虧損
數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公司公開(kāi)資料整理