2021Q1宏觀場景處于“信用收縮+盈利上行”階段，市場仍有結(jié)構(gòu)性機會，尤其看好春節(jié)后到兩會區(qū)間高勝率的交易時段。3-4月份起宏觀場景逐漸轉(zhuǎn)向“信用收縮+盈利回落”，屆時可考慮A股撤退。結(jié)構(gòu)上，抱團(tuán)板塊將從快漲進(jìn)入高位震蕩期，除了順周期有色/化工/金融板塊的核心倉位配置外，將每年春季躁動主線之一的電子轉(zhuǎn)為重點關(guān)注領(lǐng)域。此外，景氣加速改善的軍工板塊，依然是我們未來一段時間繼續(xù)關(guān)注的方向。

展望本周，宏觀方面，國內(nèi)非標(biāo)受限和企業(yè)債融資收緊拖累12月社融，房貸收緊居民中長貸結(jié)束連續(xù)多增態(tài)勢，但實體經(jīng)濟(jì)融資需求依然旺盛，當(dāng)前資金面相對充裕，股市近期漲幅較大，央行降準(zhǔn)可能性不大。社融拐點加速確認(rèn)，基本面和微觀流動性對市場影響權(quán)重加大。2020年貿(mào)易順差創(chuàng)歷史次高，12月進(jìn)出口保持強勢，電子產(chǎn)品鏈條進(jìn)出口較強，大宗和中間投入品進(jìn)口需求較旺。近兩月出口增速絕對值有一定沖高，短期出口韌性能夠維持，關(guān)注價格彈性和供需缺口帶來的機遇與風(fēng)險。

產(chǎn)業(yè)方面，在晶圓產(chǎn)能不足，電子產(chǎn)品普遍缺“芯”的情況下，汽車電子、手機、PC制造均受到不同程度的產(chǎn)能制約。裝配式建筑再迎政策春風(fēng)，關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)滲透率逐步提升。高頻數(shù)據(jù)的關(guān)注點包括：電子半導(dǎo)體、滌綸、新能源汽車、光伏硅料、家電造紙等產(chǎn)業(yè)景氣向上；汽車制造、消費化工等景氣出現(xiàn)分化；基建地產(chǎn)施工、地產(chǎn)后周期、消費服務(wù)表現(xiàn)出邊際走弱跡象。

資產(chǎn)方面，海外美債收益率上行、美元短期走強壓制資產(chǎn)價格；國內(nèi)2020年12月社融拐點確認(rèn)致A股抱團(tuán)股松動，波動加大，全市場成交連續(xù)十日破萬億，資金從高估值的新能源車、白酒和軍工板塊，涌入前期相對滯漲的銀行和一帶一路、以及電子板塊。

具體來看，A股方面，2021Q1宏觀場景處于“信用收縮+盈利上行”階段，市場仍有結(jié)構(gòu)性機會，尤其看好春節(jié)后到兩會區(qū)間高勝率的交易時段。3-4月份起宏觀場景或逐漸轉(zhuǎn)向“信用收縮+盈利回落”，屆時可考慮A股撤退。結(jié)構(gòu)上，抱團(tuán)板塊將從快漲進(jìn)入高位震蕩期，除了順周期有色/化工/金融板塊的核心倉位配置外，將每年春季躁動主線之一的電子轉(zhuǎn)為重點關(guān)注領(lǐng)域。此外，景氣加速改善的軍工板塊，依然是我們未來一段時間繼續(xù)關(guān)注的方向。

港股方面，南下資金大幅凈流入、以及AH溢價高位均支撐港股性價比優(yōu)于A股，南下投資或當(dāng)時；結(jié)構(gòu)上，堅守低估值有補漲動能的金融和周期板塊，以及受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可選消費板塊，同時，適當(dāng)增加對超跌反彈的科技板塊關(guān)注度。

債券方面，同業(yè)存單利率短期停止下行，央行操作轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，稅期臨近，前期相對寬松的操作定價已經(jīng)較為充分，利率走勢回歸基本面定價，短期趨于震蕩；信用緩慢修復(fù)，短期有望繼續(xù)跑贏利率久期；轉(zhuǎn)債近期風(fēng)險較大，高估值個券和低價風(fēng)險券波動都比較大，關(guān)注金融轉(zhuǎn)債。

原油方面，2021年全球需求復(fù)蘇將主導(dǎo)原油上行，美國新一輪財政刺激也將提振需求，但復(fù)蘇勢頭可能受到疫苗普及進(jìn)度的影響，美元短期的反彈也抑制了油價的上行態(tài)勢。

黃金方面，美國財政刺激出臺以及復(fù)蘇推進(jìn)引得國債收益率及通脹預(yù)期快速上行，實際利率從深度為負(fù)的底部轉(zhuǎn)頭向上，對黃金走勢產(chǎn)生壓制。

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。