開年以來(lái)，股票市場(chǎng)再度受到資金追捧，市場(chǎng)在關(guān)注2021年權(quán)益投資機(jī)遇的同時(shí)，也在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及行業(yè)估值的分化。廣發(fā)基金國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理張東一表示，A股、港股目前依舊是全球“價(jià)值洼地”，部分順周期行業(yè)的估值仍處于歷史低位，不管是分紅率還是從其他角度而言，具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
1月20日起，擬由張東一管理的廣發(fā)價(jià)值核心(A類：010377；C類：010378)將在招商銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。根據(jù)招募說明書，廣發(fā)價(jià)值核心的投資組合比例中，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過股票資產(chǎn)的50%。該基金將聚焦其擅長(zhǎng)的大消費(fèi)賽道，布局A+H兩地市場(chǎng)，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)良好的投資回報(bào)。
對(duì)ROE和生命周期要求比較高
“中國(guó)核心資產(chǎn)”多數(shù)在2020年屢獲資金加持，食品、消費(fèi)、新能源、光伏產(chǎn)業(yè)估值中樞抬升明顯，企業(yè)能否通過較高的盈利增速消化估值，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。張東一認(rèn)為，中長(zhǎng)期看好高端白酒、新興消費(fèi)領(lǐng)域，比如互聯(lián)網(wǎng)、教育、餐飲服務(wù)業(yè)等依舊是內(nèi)需拉動(dòng)強(qiáng)勁的賽道。
扎根資本市場(chǎng)12年，憑借扎實(shí)的基本功和勤奮的付出，張東一以大消費(fèi)作為自己的核心能力圈，擅長(zhǎng)從長(zhǎng)期的未來(lái)邏輯精選具有穩(wěn)定ROE的個(gè)股。對(duì)于2021年的投資，她表示，將以合理的價(jià)格買入擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)的中長(zhǎng)期投資機(jī)遇。
在具體選股上，張東一將自上而下和自下而上相結(jié)合。“自上而下來(lái)講，所選的股票或行業(yè)要契合中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景，也就是說要有長(zhǎng)期的發(fā)展空間。選行業(yè)時(shí)，如果行業(yè)增速超過中國(guó)GDP增速，就屬于比較好的方向。”
在此基礎(chǔ)上，她再去尋找一些商業(yè)模式比較優(yōu)秀的公司，歷史上曾用經(jīng)營(yíng)能力證明過自己的持續(xù)增長(zhǎng)能力，能保持一個(gè)較好ROE水平的公司。其中，好的商業(yè)模式有助于企業(yè)持續(xù)獲得更好的ROE。
“我對(duì)ROE的要求會(huì)比較高。因?yàn)槭袌?chǎng)上大多數(shù)公司的股價(jià)都很難跌到特別便宜的位置，所以必須要有一定的ROE和增速來(lái)對(duì)初始估值進(jìn)行有效保護(hù)，最好凈利潤(rùn)也有一定幅度的增長(zhǎng)。當(dāng)然，我對(duì)增速不會(huì)有特別高的要求，但會(huì)對(duì)ROE和它的生命周期要求比較高?！睆垨|一表示。
戰(zhàn)略性投資機(jī)遇將在A股涌現(xiàn)
經(jīng)過兩年的結(jié)構(gòu)性行情，以A股為代表的“中國(guó)資產(chǎn)”估值水平得到抬升。站在2021年初的時(shí)點(diǎn)，張東一認(rèn)為，從宏觀環(huán)境來(lái)看，今年宏觀經(jīng)濟(jì)將處于復(fù)蘇的進(jìn)程中，全社會(huì)金融條件可能已經(jīng)逐步見頂回落，A股估值進(jìn)一步擴(kuò)張難度較大。新一年投資需要精挑細(xì)選，以合理的價(jià)格買入好公司，才有可能獲得良好的超額收益。
她進(jìn)一步表示，從企業(yè)盈利看，雖然在嚴(yán)格的調(diào)控政策之下，地產(chǎn)新開工投資可能溫和向下，但并不意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利將大幅承壓?！半S著盈利周期的持續(xù)深入，企業(yè)將有望在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表之后開啟新的產(chǎn)能周期，制造業(yè)投資增速將維持高位。”
可見，內(nèi)需牽引之下的企業(yè)盈利動(dòng)能仍有望在2021年進(jìn)一步釋放，而港股個(gè)別行業(yè)與A股形成互補(bǔ)，體現(xiàn)出一定的稀缺性優(yōu)勢(shì)。
“站在半年的時(shí)間維度看，受益于復(fù)蘇的順周期行業(yè)中，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固的龍頭公司具有較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。站在三年乃至更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，戰(zhàn)略性的投資機(jī)遇將在A股涌現(xiàn)，選擇‘長(zhǎng)坡厚雪’賽道中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯的好公司，將獲得企業(yè)成長(zhǎng)的阿爾法。具體而言，我們重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)變革三個(gè)主線”張東一表示。
1月20日，擬由張東一擔(dān)任基金經(jīng)理的新產(chǎn)品——廣發(fā)價(jià)值核心將在招商銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。值得一提的是，該產(chǎn)品將有0-50%的股票資產(chǎn)投資于港股。
“港股市場(chǎng)有一部分A股相對(duì)稀缺的優(yōu)質(zhì)企業(yè)值得長(zhǎng)期關(guān)注，比如互聯(lián)網(wǎng)公司、創(chuàng)新藥公司、服務(wù)業(yè)公司等。”張東一分析，如果2021年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，可能港股會(huì)有更好的收益，預(yù)計(jì)港股市場(chǎng)中與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的順周期行業(yè)和公司會(huì)有較好的向上彈性。