一周市場回顧
上周周滬深300下跌3.91%,上證綜指下跌3.43%,深證成指下跌5.16%,創(chuàng)業(yè)板指下跌6.83%;分行業(yè)來看,國防軍工、電子和醫(yī)藥生物跌幅居前。
�0�1 國防軍工板塊(-12.23%)跌幅第一,主因美國放出緩和兩岸關(guān)系言論,和平預(yù)期升溫;
�0�1 電子板塊(-8.25%)跌幅第二,主因蘋果產(chǎn)業(yè)鏈股票爆出利空傳聞;
�0�1 醫(yī)藥生物板塊(-7.10%)跌幅第三,主因前期漲幅過快,產(chǎn)生回調(diào)。
中歐觀點
雖然當(dāng)前市場對貨幣政策的預(yù)期調(diào)整或矯枉過正,尤其考慮到疫情的影響和貨幣政策較2018年更強的主動權(quán),貨幣政策的回歸常態(tài)預(yù)計將是溫和的,但市場資金面風(fēng)險仍可能是導(dǎo)致短期投資者情緒轉(zhuǎn)謹慎的重要因素。此外當(dāng)前較高的估值水位也更容易在市場調(diào)整期被關(guān)注,即使剔除疫情對靜態(tài)EPS的影響,預(yù)測的2021年動態(tài)PE也將顯著高于過去五年的均值。在美日等發(fā)達國家股市估值均位于歷史高位的背景下,體量較大的股市的高波動很容易觸發(fā)全球市場的同步調(diào)整。因此,建議投資者春節(jié)前應(yīng)考慮加強組合的防御性。
配置建議
貨幣政策的收緊使得市場擔(dān)憂流動性提前收緊,但我們認為這一時間點今年會來到,但不是現(xiàn)在,當(dāng)通脹逐漸顯示其威力的時候,流動性才會實質(zhì)收緊。2021年的宏觀狀態(tài)在上半年為“繁榮”,下半年為“過熱”,繁榮狀態(tài)看多可選消費類股票(量價彈性高)和商品(工業(yè)品和原油);過熱狀態(tài)看多商品(農(nóng)產(chǎn)品和黃金)和債券(提前應(yīng)對2022年的衰退)。
對于債券市場,我們認為,上周資金面異常緊張確實宣告央行告別了永煤事件后的寬撫態(tài)度,但并不足以確認整體貨幣政策轉(zhuǎn)向。這次類“錢荒”事件的出現(xiàn),是由供需兩方面因素造成的,央行可能高估了月末的財政支出,而銀行1月份信貸投放又較為旺盛,資金融出量減少,而非銀端由于此前持續(xù)寬松的資金面,積累了一定杠桿,融入需求旺盛。在通脹壓力明顯來臨之前,央行缺乏理由全面收緊。
風(fēng)險提示:基金有風(fēng)險,投資需謹慎。