來源：搜狐財經(jīng) 作者：魏茹
白酒熱退潮，貴州茅臺股價持續(xù)保持振蕩調(diào)整狀態(tài)。3月16日，貴州茅臺以1974.93元/股開盤，收盤報2010.50元/股，較2月18日2627.88元的歷史最高價回撤了23.49%，市值蒸發(fā)7754.29億元，當前總市值約2.53萬億。
搜狐財經(jīng)走訪市場發(fā)現(xiàn)，與貴州茅臺股價同步回落的，還有其產(chǎn)品價格。茅臺頂梁柱產(chǎn)品飛天茅臺酒行情價，也從春節(jié)期間的超3000元下滑至目前2400元左右，降價幅度20%。
盡管股價短期有過較大幅度的下跌，但目前貴州茅臺的市盈率仍有56倍，反觀歷史，近10年貴州茅臺市盈率一直在20-30之間震蕩，目前其市盈率仍處于歷史相對高位狀態(tài)。
相比于貴州茅臺股價下跌震蕩，券商機構(gòu)仍看好未來其股價。中信證券近期研報仍認為，未來一年，貴州茅臺股價將達到3000元。
是估值偏高股價將繼續(xù)調(diào)整，還是價值錯殺，圍繞貴州茅臺及其所屬的白酒板塊，市場出現(xiàn)分歧。
股市、酒市雙雙進入平淡期
春節(jié)前“喝高”的貴州茅臺股價，在春節(jié)后進入冷靜期。根據(jù)搜狐財經(jīng)盤點，春節(jié)前夕，貴州茅臺股價一路走高，從2095元/股的價格起步，用時一個半月，便漲至2627.88元/股的高峰。
然而一夜之間，白酒抱團崩塌，貴州茅臺也從2600元的高位步步跌落，市盈率從最高位73.29倍逐漸回落，隨后進入調(diào)整期。截至目前，茅臺股價穩(wěn)定在2000元左右。
在前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍看來，由于前期白酒板塊漲幅過大，積累大量的獲利盤。節(jié)后央行回收資金導致市場短期利率出現(xiàn)上升，疊加部分機構(gòu)意欲保住凈值以及市場波動等因素，導致白酒板塊大幅回調(diào)。
白酒營銷專家蔡學飛進一步指出，由于機構(gòu)抱團持有，相對于散戶，機構(gòu)控盤能力較強，流動性弱，預計茅臺短期內(nèi)將繼續(xù)保持股價在2000元上下浮動。
貴州茅臺股價回落的同時，其產(chǎn)品價格也從高位回落。
據(jù)一位經(jīng)銷商向搜狐財經(jīng)透露，目前飛天茅臺散瓶的單瓶價格已經(jīng)穩(wěn)定在2400元左右，而原箱價格由于茅臺的“拆箱令”依然保持在3000元以上的高位。
但據(jù)搜狐財經(jīng)走訪發(fā)現(xiàn)，目前飛天茅臺購買渠道依然較少，部分茅臺專賣店均表示無貨。對此，上述經(jīng)銷商進一步透露，目前廠家和社會輿論監(jiān)管嚴格，由于持有茅臺的商戶并不缺少購酒客戶，因此部分經(jīng)銷商會優(yōu)先供給原有購酒大戶，但不排除個別商戶私自囤積等待漲價機會的可能。
廠家政府雙面調(diào)控
事實上，由于節(jié)前飛天茅臺越來越嗨的線下成交價，讓股王不得不出面調(diào)控。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前終端市場飛天茅臺酒散瓶達到2600元/瓶以上，原箱線下最高成交價已達到3499元/瓶。
為了暫時緩解終端市場“原價難尋、一瓶難求”的買酒難，茅臺增加如天貓超市、蘇寧易購、家樂福、麥德龍以及盒馬鮮生等“1499元”飛天茅臺酒放量直銷渠道，且以上渠道采取規(guī)則制預約搶購，搶購者大多需要滿足“平臺會員”的身份。
其中，華潤萬家在去年12月7日-13日期間，在161家華潤萬家門店供應15萬瓶，家樂福也于去年12月2日-16日供應茅臺酒超過29萬瓶。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，茅臺在直銷渠道對飛天茅臺的放量占比依然很小，大部分占比仍投入經(jīng)銷商渠道。
在增加放量的基礎上，為了進一步“穩(wěn)市穩(wěn)價”，茅臺發(fā)布“拆箱令”，要求各專賣店和經(jīng)銷商將80%的飛天茅臺酒拆箱售賣。半月后，“拆箱令”再發(fā)新規(guī)，要求經(jīng)銷商拆箱銷售比例達到100%，并引導和督促商超渠道降低購酒門檻。
隨著一紙“拆箱令”的下發(fā)，加之白酒行業(yè)淡季隨后而來，為茅臺終端市場降溫不少。
對此，蔡學飛表示，茅臺酒終端市場價格波動性大，保真性相對較弱，部分散戶為了買到低價茅臺酒，往往難以辨別茅臺酒真假。而節(jié)后進入淡季的白酒市場，會出現(xiàn)一段平靜期。同時，由于飛天茅臺酒與茅臺股價息息相關(guān)，因此，茅臺在資本市場的調(diào)整，飛天茅臺的行情價會受到一定程度的影響。
除了支柱大單品飛天茅臺，茅臺系列酒也蠢蠢欲動試圖漲價。
根據(jù)搜狐財經(jīng)此前報道，今年1月，貴州茅臺醬香酒營銷有限公司自有產(chǎn)品提價10%-40%，賴茅產(chǎn)品將漲價20%。
同時，中信證券在研報中指出，茅臺近期陸續(xù)對系列酒出廠價提價10%-20%不等。此外，市場也一度傳來茅臺系列提價消息。
針對茅臺系列酒漲價一事，茅臺集團相關(guān)負責人近期向搜狐財經(jīng)表示，漲價消息系謠傳，目前茅臺暫未有相關(guān)提議。
短期調(diào)整長期看漲
盡管茅臺在資本市場和終端市場雙雙進入調(diào)整期，但這并不妨礙機構(gòu)對茅臺的信心。公開資料顯示，中信證券于日前發(fā)布研報稱，維持貴州茅臺未來1年目標價3000元。
但僅以目前的股價看，貴州茅臺市盈率仍處于歷史高位。根據(jù)搜狐財經(jīng)盤點，今年年初，貴州茅臺市盈率自59倍起不斷攀升至73.29倍。自茅臺2001年上市以來，如此高位的市盈率幾近媲美正在經(jīng)歷牛市的2007年。
公開數(shù)據(jù)顯示，自2001年上市以來，貴州茅臺市盈率最低在9倍左右，出現(xiàn)在2004年；最高市盈率出現(xiàn)在2007年，最高達到76倍；隨后十余年間，茅臺市盈率基本維持在20-40倍之間；2020年茅臺市盈率再次出現(xiàn)高位點57倍。
面對貴州茅臺長期高位估值，香頌資本執(zhí)行董事沈萌認為，茅臺十分穩(wěn)定的業(yè)績盈利，讓這一估值存在合理性。根據(jù)貴州茅臺2020年業(yè)績預告顯示，預計實現(xiàn)營業(yè)總收入977億元左右，同比增長約10%；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤455億元左右，同比增長10%左右。
值得關(guān)注的是，自上市以來，貴州茅臺營業(yè)收入和凈利潤一直保持穩(wěn)定增長。根據(jù)貴州茅臺財報顯示，2015年-2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為334億元、402億元、611億元、772億元和889億元；實現(xiàn)凈利潤分別為155億元、167億元、271億元、352億元和412億元?？梢姡瑹o論是營收還是凈利潤，貴州茅臺均保持不同幅度的增長趨勢。
作為白酒板塊的領(lǐng)頭羊，貴州茅臺的股價可謂牽一發(fā)而動全身。針對茅臺未來走勢，中信證券在研報中指出，目前2021年經(jīng)濟回暖、白酒消費迎來較強復蘇，春節(jié)強勢表現(xiàn)亦增強2021業(yè)績確定性，未來龍頭公司的核心資產(chǎn)價值進一步凸顯，短期調(diào)整為布局機會，建議長期戰(zhàn)略性配置白酒龍頭。茅臺進入提價趨勢通道、增長勢能不斷顯現(xiàn)。
沈萌也分析認為，前期其他行業(yè)資金加速撤離后，重新開始回流，白酒股開始高位回調(diào)。預計白酒股整體走勢仍具有向上的動能，短期調(diào)整只是資金配置的需求。
在白酒板塊整體看漲的背后，白酒行業(yè)還將進一步加速分化趨勢。國泰君安認為，隨著白酒板塊大幅調(diào)整，前期流動性溢價帶來的估值擾動得到緩解后，基本面趨勢向上的邊際變化有望陸續(xù)體現(xiàn)在股價中，有業(yè)績支撐的企業(yè)有望逐步止跌企穩(wěn)，板塊將迎來分化。
楊德龍則認為，預計今年白酒板塊分化仍集中于業(yè)績優(yōu)良的股票上，一線、二線酒企將繼續(xù)創(chuàng)新，三四線酒企由于沒有業(yè)績支撐，預計很難有所表現(xiàn)。