來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：龐華瑋

根據(jù)銀行和機(jī)構(gòu)評價模式，評價“固收+“基金經(jīng)理的好壞，主要的標(biāo)準(zhǔn)較多，譬如，債券的研究和投資能力強(qiáng)不強(qiáng)，這是能否打牢地基非常關(guān)鍵的一環(huán)等等?；谏鲜龅呐袛啵^察過去這些基金經(jīng)理的業(yè)績穩(wěn)定性、風(fēng)險控制能...

春節(jié)以來A股大震蕩，權(quán)益基金遭遇暴擊，而攻守兼?zhèn)涞摹肮淌?”基金此時逆襲火了。

一般而言，“固收+基金”是基金組合將債券作為底倉資產(chǎn)，并配置部分股票、可轉(zhuǎn)債、打新等資產(chǎn)來增厚收益，以追求低波動、長期穩(wěn)健的收益。

買基金要挑選的就是基金經(jīng)理和他背后的投研團(tuán)隊(duì)。

不過，在買“固收+”基金時，大家普遍遇到一個困難，相比坤坤（易方達(dá)的張坤）、春春（景順長城的劉彥春）、蘭蘭（中歐基金的葛蘭）等受到明星般追捧的權(quán)益類基金經(jīng)理，大家對“固收+”基金經(jīng)理并不熟悉。

“固收+”類大佬們基本都很低調(diào)，怎么知道誰和誰的基金是你的菜？

從研究角度，市場上“固收+”的明星基金經(jīng)理有很多，以二級債基以及偏債混合型基金為主，這些基金經(jīng)理債券投資以及研究能力是核心，但股票的配置能力也是非常重要的超額收益來源，同時需要兼顧股票以及債券的配置比例，根據(jù)宏觀以及政策環(huán)境，進(jìn)行比例的相應(yīng)調(diào)整，以達(dá)到更優(yōu)的收益風(fēng)險比，“固收+”對基金經(jīng)理的能力要求還是比較高的。

根據(jù)銀行和機(jī)構(gòu)評價模式，評價“固收+”基金經(jīng)理的好壞，主要的標(biāo)準(zhǔn)較多，譬如，債券的研究和投資能力強(qiáng)不強(qiáng)，這是能否打牢地基非常關(guān)鍵的一環(huán)；大類資產(chǎn)配置的能力強(qiáng)不強(qiáng)，這部分能力主要是降低組合波動性以及提升部分超額收益；股票的投資以及研究能力如何，由于公募投資品種以及策略的限制，多數(shù)“固收+”產(chǎn)品通過股票投資增強(qiáng)收益，所以股票的收益能力是能夠取得較好超額的重要環(huán)節(jié)。

基于上述的判斷，觀察過去這些基金經(jīng)理的業(yè)績穩(wěn)定性、風(fēng)險控制能力以及相比超額收益獲取能力等等。

市場上比較好的“固收+”基金經(jīng)理有不少，21世紀(jì)資本研究院盤點(diǎn)頭部公募“固收+”（固收+規(guī)模在200億以上）的掌門人。

本期聚焦易方達(dá)的張清華和胡劍、匯添富基金吳江宏、南方基金的孫魯閩、廣發(fā)基金的張芊和譚昌杰等6位頂級的“固收+”基金經(jīng)理。下期將繼續(xù)盤點(diǎn)其他固收+基金經(jīng)理。

買基金要挑選的就是基金經(jīng)理和他背后的投研團(tuán)隊(duì)。-甘俊 攝

易方達(dá)規(guī)模居首

目前易方達(dá)“固收+”產(chǎn)品的規(guī)模是行業(yè)排名第一，共有51只基金，規(guī)模1813億元。

旗下典型基金經(jīng)理為張清華。其固收+代表基金：易方達(dá)裕祥回報（投資類別：二級債基）。

易方達(dá)“固收+”團(tuán)隊(duì)代表人物是張清華，張清華的管理規(guī)模1122.72億，堪稱“固收+”一哥，是絕對收益頂尖的基金大佬。無論熊市牛市都能取得正收益，相較于同門的張坤、蕭楠、馮波等權(quán)益類明星基金經(jīng)理，張清華名聲沒這么大，但他更受機(jī)構(gòu)青睞，他管理的基金被FOF重倉持有。

張清華現(xiàn)任易方達(dá)基金副總裁、易方達(dá)混合資產(chǎn)投資總監(jiān)，自2013年12月開始擔(dān)任基金經(jīng)理，目前在管基金共10只（各類份額合并統(tǒng)計）。

其中，易方達(dá)裕祥回報、易方達(dá)裕豐回報、易方達(dá)悅興一年持有、易方達(dá)豐和、易方達(dá)安心回報，在2020年底的規(guī)模分別為240億、210億、199億、149億、148億元。

易方達(dá)裕祥回報，規(guī)模240億，是市場上規(guī)模最大的固收+基金。成立于2016年，近1年收益15.11%，近2年收益27.74%，近3年收益43.35%，近5年收益59.90%。在今年以來的市場大動蕩中，截至3月17日，收益為1.61%。

值得一提的是，易方達(dá)裕祥回報，不管在牛市還是熊市中，都獲得正收益。其近1年最大回撤2.02%，今年的最大回撤是1.96%。

易方達(dá)裕祥回報的+部分，主要來自股票，股票占凈值比20%，以及可轉(zhuǎn)債。

張清華目前管理的一共有10只（不同基金份額合并計算）基金。

其中，易方達(dá)新收益混合是一只偏股型的靈活配置基金，去年底持股市值占比近89%。

易方達(dá)安盈回報、易方達(dá)安心回饋、易方達(dá)磐固六個月持有是偏債混合型基金，這3只基金股票配比上，屬于股債輪動型基金。它們?nèi)ツ甑壮止墒兄?8%-50%。

易方達(dá)安心回報、易方達(dá)豐華、易方達(dá)裕豐、易方達(dá)裕祥、易方達(dá)豐和是二級債基，這6只基金持股市值占比不超過20%。

張清華認(rèn)為，單一資產(chǎn)雖然能給投資者帶來超額回報，但是它的波動性同樣也很大，特別是在股災(zāi)、債災(zāi)的時候。依靠單一資產(chǎn)很難在每年獲得絕對收益，需要通過配置不同的資產(chǎn)來對沖、來分散風(fēng)險。

張清華的偶像是韓國天才棋手李昌鎬，不得貪勝、積小勝為大勝，是李昌鎬的人生觀，張清華常說“有所為有所不為”“錯過一些機(jī)會沒關(guān)系的”。

易方達(dá)另一位代表人物胡劍，固收+代表基金：易方達(dá)穩(wěn)健收益A（投資類別：二級債基）。

胡劍管理基金規(guī)模700.57億元。在管基金12只，是易方達(dá)基金副總經(jīng)理級高級管理人員，易方達(dá)固定收益研究部負(fù)責(zé)人。

易方達(dá)穩(wěn)健收益，成立于2005年9月19日，總規(guī)模（各類份額合計）179億。

易方達(dá)穩(wěn)健收益A今年以來收益1.35%，近1年收益7.51%，近3年收益25.42%，近5年收益36.26%，近10年收益132.49%。

其近一年最大回撤2.44%，今年最大回撤1.43%

易方達(dá)穩(wěn)健收益的+部分，主要來自股票和可轉(zhuǎn)債。2020年四季度末，持股市值占比15.48%。

“在這紛繁復(fù)雜的市場之間，找尋最確定、最有把握的投資機(jī)會”。 胡劍認(rèn)為，準(zhǔn)確把握不確定性因素帶來的投資機(jī)會，正是機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)所在。

匯添富、南方明星陣營

Wind數(shù)據(jù)顯示，匯添富現(xiàn)有“固收+”基金43只，規(guī)模849億元。

匯添富的吳江宏為例，固收+代表基金：匯添富可轉(zhuǎn)債（投資類別：二級債基）。

匯添富“固收+”團(tuán)隊(duì)的代表人物是吳江宏，他管理的匯添富可轉(zhuǎn)債，成立于2011年6月，總規(guī)模86億元。匯添富可轉(zhuǎn)債A近5年收益在二級債基中排名第5名。

匯添富可轉(zhuǎn)債A，今年以來收益為-0.28%，近1年收益21.17%，近3年收益39.71%，近5年收益57.42%。

今年和近一年最大回撤是8.95%。

吳江宏是匯添富股債混合部總經(jīng)理，是匯添富股債混合團(tuán)隊(duì)領(lǐng)軍人物。他有近10年從業(yè)經(jīng)歷，5年投資經(jīng)歷，也是業(yè)內(nèi)少有的股、債投資能力兼具的基金經(jīng)理。他的產(chǎn)品特點(diǎn)是夏普比率最高，攻防兩方面結(jié)合得較好，這里面也有匯添富的選股優(yōu)勢。

吳江宏表示，在“固收+”組合的管理中，我們堅(jiān)持長期投資高質(zhì)量證券，力求持續(xù)亮眼的超額收益；同時保持股債倉位相對穩(wěn)定，不頻繁擇時，僅在關(guān)鍵時刻做倉位偏離，力爭實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”的目標(biāo)。

“固收+”如何控制回撤？吳江宏表示，一是堅(jiān)持自下而上精選高質(zhì)量證券，通過捕捉風(fēng)險收益比相對更高的資產(chǎn)來降低組合波動；二是配置相關(guān)性較弱的資產(chǎn)，股債本身具有一定負(fù)相關(guān)性；同時股票均衡投資于驅(qū)動力相關(guān)性較弱的行業(yè)，從而平滑經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期的影響。

南方基金，現(xiàn)有“固收+”基金56只，規(guī)模629億元。

代表人物為孫魯閩。代表性固收+基金：南方安泰（投資類別：偏債混合型基金）。

南方安泰，該基金成立于2016年9月22日，規(guī)模24.33億元。

近1年收益17.87%，近3年收益34.92%，年化收益8.38%。

近1年最大回撤2.46%。

孫魯閩，南方基金聯(lián)席首席投資官、南方基金董事總經(jīng)理，他曾是國內(nèi)首只保本基金南方避險增值(202202)混合的基金經(jīng)理。

孫魯閩基金管理規(guī)模100.97億元，現(xiàn)管4只基金。

他認(rèn)為好的投資不唯“賽道論”，好的投資會更聚焦企業(yè)能否構(gòu)建可持續(xù)的競爭壁壘，能否實(shí)現(xiàn)贏者通吃。而且好賽道會因時而變，只是企業(yè)成長的一個階段而已。

他從宏觀和中觀背景分析出發(fā)，認(rèn)為2021年投資者需要注意控制風(fēng)險，打好“攻防戰(zhàn)”。而配置“固收+”，將部分權(quán)益資產(chǎn)落袋為安或是一種可行的選擇。

廣發(fā)555億緊隨其后

廣發(fā)基金現(xiàn)有“固收+”基金49只，規(guī)模555億元；代表為廣發(fā)基金的張芊。

該固收+基金代表為廣發(fā)聚鑫債券A（投資類別：二級債基）。

廣發(fā)聚鑫成立于2013年6月，廣發(fā)聚鑫債券A規(guī)模137億，近1年收益率13.79%，近3年收益40.07%，近5年收益47.30%。

今年以來，以及近一年最大回撤都是3.53%。

廣發(fā)聚鑫的債券持倉不低于80%，股票持倉不高于20%。

廣發(fā)聚鑫債券A的+部分，主要來自股票和可轉(zhuǎn)債。

2019年，廣發(fā)聚鑫債券A(000118)全年累計回報29.52%，在所有二級債基中排名第一。

張芊現(xiàn)任廣發(fā)基金副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)，管理基金規(guī)模220.28億。

曾經(jīng)有人按照“基金成立年限+基金經(jīng)理從業(yè)年限”、“過去1-5年收益率TOP50”等各種標(biāo)準(zhǔn)篩選，張芊管理的廣發(fā)純債、廣發(fā)聚鑫，都赫然入榜。

張芊投資風(fēng)格穩(wěn)定、不漂移。談及如何把握市場的大趨勢，張芊認(rèn)為是“古怪而藝術(shù)的感覺”，投資有科學(xué)的一面，也有藝術(shù)的一面。

在多輪債市牛熊轉(zhuǎn)換中，在大類資產(chǎn)之間，前瞻性的配置布局，被認(rèn)為是張芊的核心競爭力。

廣發(fā)基金另一位代表譚昌杰，其固收+基金代表為廣發(fā)聚寶A（投資類別：二級債基）。

廣發(fā)聚寶混合成立于2015年4月，A規(guī)模11億，近1年收益率19.71%，近3年收益26.05%，近5年收益47.98%。

近一年最大回撤2.10%。

廣發(fā)聚寶債券A的+部分，主要來自20%倉位的股票。

譚昌杰“固收+”策略屬于絕對收益目標(biāo)，現(xiàn)管理規(guī)模341.55億。

譚昌杰表示，“我對自己產(chǎn)品的最基本的投資目標(biāo)是追求年度收益為正，我一直堅(jiān)持這一風(fēng)格，每一筆投資，都會反復(fù)權(quán)衡能否帶來絕對收益，‘不要虧錢’成為組合管理的最低目標(biāo)?！?/p>

譚昌杰認(rèn)為，采用絕對收益策略運(yùn)作的基金，雖然每年獲取的收益未必很高，但回撤小，長期累積的復(fù)利收益也會不錯。這類產(chǎn)品比較適合對收益要求不是很高，但對波動和風(fēng)險比較關(guān)注的投資者。

譚昌杰表示，自己偏中低風(fēng)險偏好，正好適合自己的管理基金的投資風(fēng)格，其家庭資產(chǎn)有四分之二或者四分之三直接買自己管理的產(chǎn)品，都是絕對收益目標(biāo)。