3月31日，博時基金發(fā)布博時醫(yī)療保健行業(yè)混合型證券投資基金2020年年度報告。報告顯示，博時醫(yī)療保健混合報告期內(nèi)實現(xiàn)收益84.39%，同期業(yè)績基準增長率40.68%。博時基金權益投資主題組投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理葛晨在年報中表示，我們應該認識到風險往往產(chǎn)生于我們的盲區(qū)，酒醉人酣的盛宴中我們不必急于離場但可以坐得離門口近一些。

從2020年初武漢封城開始，新冠疫情成為了近年來全球經(jīng)濟社會政治的最核心變量之一。葛晨指出，原本經(jīng)歷了2019年全年的大幅上漲后，醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)不低。但在新冠疫情影響下其他各行業(yè)的不確定性大幅上升，醫(yī)藥的剛性需求屬性優(yōu)勢進一步凸顯，避險資金的大量涌入疊加全球流動性的寬松進一步助推了優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)價格和估值溢價進一步上升。尤其在進入六七月份后，市場對于解決疫情的關鍵——疫苗的重要性、有效性和市場空間較為樂觀，疫苗及相關個股帶動醫(yī)藥板塊狂飆猛進。但是隨后，隨著疫苗研制成功的確定性不斷增強，市場開始交易經(jīng)濟恢復標的和上半年疫情受損的板塊，尤其是銀行保險等板塊的崛起吸引了大量資金，從而對醫(yī)藥板塊形成了抽水效應，導致醫(yī)藥板塊在10-11月份持續(xù)下跌。從三季報公布的基金持倉來看，基金重倉股中醫(yī)藥持倉已經(jīng)降到了很低的位置，10-11月份的下殺更是將前十大持倉以后的中低倉位的醫(yī)藥股進一步洗清殆盡。在12月1日出現(xiàn)了比較少見的一幕，醫(yī)藥和金融板塊同時大幅上漲，我們判斷這是一個標志性事件。因此，我們在12月初選擇了大幅加倉，尤其是全市場基金熟悉且偏好的可選醫(yī)療消費、醫(yī)藥外包服務、醫(yī)療服務等。

回顧過去兩年的市場，基金在“核心資產(chǎn)”的抱團趨勢愈發(fā)明顯，一些股票的估值已經(jīng)到了需要用三年甚至五年以上的業(yè)績快速增長才能消化的位置，在葛晨看來，這種高估值背后反映了全球流動性極度寬松帶來的預期收益率的普遍下滑；另一方面，其與所謂“非核心資產(chǎn)”的估值差距進一步拉大除了本身質(zhì)地差異外，也與三季度以來全市場頭部基金公司爆款頻出有關。大量的百億以上的基金發(fā)出來后，無論從流動性、確定性、相對排名的安全性還是為存量基金的凈值考慮，都會繼續(xù)買入原來老基金持有的那些“核心資產(chǎn)”股票，這種抱團帶來的賺錢效應、剪刀差和指數(shù)權重效應又進一步使得相對低位的“非核心資產(chǎn)”的資金不得不流向“核心資產(chǎn)”。

但即使是從單純的收益角度，我們也需要判斷造成這一現(xiàn)象背后的驅(qū)動因素會如何變化。我們應該認識到風險往往產(chǎn)生于我們的盲區(qū)，酒醉人酣的盛宴中我們不必急于離場但可以坐得離門口近一些。

基金有風險，投資需謹慎。