來(lái)源：北京商報(bào) 作者：劉鳳茹

擬IPO茶企大PK 中茶股份毛利率墊底

中國(guó)茶葉股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中茶股份”)、普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”)、八馬茶業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“八馬茶葉”)相繼遞交招股書后，A股茶企第一股花落誰(shuí)家尚有懸念。不過(guò)，相比起誰(shuí)能成功上市，中茶股份、瀾滄古茶、八馬茶葉3家擬IPO茶企的質(zhì)地究竟如何更值得關(guān)注。由于中茶股份、瀾滄古茶尚未有2020年的公開(kāi)數(shù)據(jù)，因此北京商報(bào)記者以2019年的相關(guān)指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，從營(yíng)收規(guī)模、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、研發(fā)費(fèi)用率等幾個(gè)維度，對(duì)上述3家茶企進(jìn)行了對(duì)比。其中IPO速度靠前的中茶股份在營(yíng)收規(guī)模上排名第一，而營(yíng)收規(guī)模“墊底”的瀾滄古茶主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平卻最高，八馬茶葉研發(fā)費(fèi)用率最低。

IPO速度：中茶股份領(lǐng)先

深交所官網(wǎng)顯示，4月15日深交所受理了八馬茶葉的IPO申請(qǐng)。隨著八馬茶葉的加入，沖擊A股的茶企進(jìn)一步擴(kuò)充。

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，2020年6月18日，中茶股份向證監(jiān)會(huì)報(bào)送IPO申報(bào)稿，沖擊A股。與中茶股份不謀而合的是，瀾滄古茶也計(jì)劃在A股上市。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息顯示，瀾滄古茶于2020年6月22日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了申報(bào)稿。

中茶股份、瀾滄古茶的IPO進(jìn)展情況備受關(guān)注。就目前情況來(lái)看，中茶股份的IPO速度暫時(shí)領(lǐng)先。2020年11月27日證監(jiān)會(huì)披露了對(duì)中茶股份的首發(fā)反饋意見(jiàn)，瀾滄古茶則于2020年12月4日收到首發(fā)反饋意見(jiàn)。針對(duì)公司的IPO進(jìn)展情況，北京商報(bào)記者多次致電中茶股份進(jìn)行采訪，但對(duì)方的電話一直未有人接聽(tīng)。

對(duì)于茶企相繼IPO，山西證券南寧營(yíng)業(yè)部投研總監(jiān)譚富文在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，茶企沖擊A股背后主要的動(dòng)力在于想整合整個(gè)茶葉市場(chǎng)，通過(guò)上市進(jìn)行融資后，提高它在市場(chǎng)上的占有率。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，小罐茶的橫空出世對(duì)中國(guó)的茶葉產(chǎn)業(yè)起到倒逼作用，促進(jìn)了茶企做資本運(yùn)營(yíng)。目前中國(guó)茶葉市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)程度并不高，需要在這個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行資本布局。

營(yíng)收規(guī)模：中茶股份居首

除了資本的上市速度外，八馬茶葉、中茶股份、瀾滄古茶3家茶企本身質(zhì)地情況也受到關(guān)注。

由于中茶股份、瀾滄古茶目前未有公開(kāi)的2020年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，北京商報(bào)記者以2019年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，其中中茶股份的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模最大。

從中茶股份披露的招股書數(shù)據(jù)來(lái)看，公司報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年中茶股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約12.29億元、14.9億元。到了2019年，中茶股份的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模增至約16.28億元。

相比之下，瀾滄古茶的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模與中茶股份存在較大差距。據(jù)招股書，2019年瀾滄古茶實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約3.8億元。而瀾滄古茶報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入也呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。瀾滄古茶2017年、2018年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約2.5億元、2.99億元。

經(jīng)計(jì)算，瀾滄古茶2017-2019年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約9.29億元，三年的營(yíng)收之和比不上中茶股份2019年一年的營(yíng)業(yè)收入。

八馬茶葉的收入規(guī)模則位列3家企業(yè)中的第二。據(jù)八馬茶葉的招股書，公司2019年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約10.23億元。

從歸屬凈利潤(rùn)指標(biāo)看，中茶股份同樣排名居前。數(shù)據(jù)顯示，2019年中茶股份的歸屬凈利潤(rùn)約1.66億元。瀾滄古茶、八馬茶葉2019年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約0.81億元、0.92億元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率：瀾滄古茶最高

雖說(shuō)營(yíng)收規(guī)模上瀾滄古茶不及中茶股份和八馬茶葉，但從主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率指標(biāo)看，瀾滄古茶則實(shí)現(xiàn)逆襲。

招股書顯示，2019年瀾滄古茶的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為61.89%。從單類產(chǎn)品來(lái)看，瀾滄古茶熟茶產(chǎn)品的毛利率相對(duì)較高，2019年瀾滄古茶熟茶產(chǎn)品的毛利率為73.98%。2019年瀾滄古茶的生茶產(chǎn)品以及調(diào)味茶產(chǎn)品的毛利率分別為50.47%、66.95%。

而中茶股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平在3家茶企中“墊底”。數(shù)據(jù)顯示，中茶股份2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為40.58%。八馬茶葉2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率為53.31%。

在談及公司毛利率高于中茶股份、八馬茶葉這兩家企業(yè)的原因時(shí)，瀾滄古茶證券部在回復(fù)北京商報(bào)記者的采訪函中表示，瀾滄古茶報(bào)告期產(chǎn)品主要通過(guò)自主生產(chǎn)所得，銷售模式以經(jīng)銷為主、直銷為輔。而根據(jù)中茶股份、八馬茶業(yè)招股書顯示，中茶股份分為品牌茶葉和原料茶葉兩塊業(yè)務(wù)，原料茶業(yè)務(wù)為向統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利和今麥郎等飲料企業(yè)銷售原料茶，加之中茶股份綠茶、花茶和紅茶幾個(gè)品類毛利率相對(duì)較低。八馬茶業(yè)近50%采購(gòu)為定制成品茶，且產(chǎn)品線與公司差異較大。這些原因?qū)е铝诉@兩家公司毛利率低于瀾滄古茶。

瀾滄古茶證券部在回復(fù)采訪函中進(jìn)而表示，2017-2020年上半年，公司綜合毛利率維持在相對(duì)較高水平，公司各主要系列產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定。由于主營(yíng)產(chǎn)品、銷售模式、業(yè)務(wù)規(guī)模等的差異，同行業(yè)公司之間的毛利率水平有一定的差異。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率略高于同行業(yè)公司平均水平，但不存在較大差異。

研發(fā)費(fèi)用率：八馬茶葉最低

在譚富文看來(lái)，茶行業(yè)涉及的茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對(duì)較低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。近年來(lái)，隨著消費(fèi)者品牌意識(shí)不斷增強(qiáng)，茶企之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步體現(xiàn)為以品牌、商業(yè)模式、營(yíng)銷渠道和質(zhì)量為核心的綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，茶葉行業(yè)市場(chǎng)份額正逐步向具有品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的品牌茶葉企業(yè)聚集。

朱丹蓬談到，規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、規(guī)?；瘜⑹钦麄€(gè)茶葉行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)；中國(guó)茶企要進(jìn)行規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、規(guī)?；倪\(yùn)營(yíng)，需要借助資本市場(chǎng)的力量。

投融資專家許小恒認(rèn)為，對(duì)于茶企而言，無(wú)論是加高競(jìng)爭(zhēng)壁壘還是謀求更大的市場(chǎng)空間，這一切都離不開(kāi)品牌層面的支持，而推出非常有競(jìng)爭(zhēng)力的新品是茶企競(jìng)爭(zhēng)的核心。

北京商報(bào)記者注意到，無(wú)論是八馬茶葉、瀾滄古茶還是中茶股份的招股書中，研發(fā)二字均成為高頻詞匯。不過(guò)，從披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，八馬茶葉、瀾滄古茶、中茶股份3家茶企在研發(fā)上的投入存在一些差距。

數(shù)據(jù)顯示，中茶股份2019年的研發(fā)費(fèi)用為2249.79萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為1.38%。瀾滄古茶2019年的研發(fā)費(fèi)用為301.08萬(wàn)元，當(dāng)期的研發(fā)費(fèi)用占比為0.79%。而八馬茶葉2019年的研發(fā)費(fèi)用為570.22萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為0.56%?？梢钥闯?，八馬茶葉2019年的研發(fā)費(fèi)用率低于中茶股份、瀾滄古茶。