黃金市場上周波動(dòng)加劇，國際金價(jià)一度在表現(xiàn)強(qiáng)勁的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)的影響下而大幅下挫，但周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)第二月不及市場預(yù)期，令對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊的憂慮降溫，金價(jià)快速反彈重新接近1900美元，周內(nèi)波動(dòng)超過60美元。首先ADP數(shù)據(jù)顯示私營部門的修復(fù)非常明顯，這與非農(nóng)數(shù)據(jù)所顯示的就業(yè)修復(fù)集中于服務(wù)業(yè)是一致的。5月美國休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)新增就業(yè)人口合計(jì)超過41萬人，貢獻(xiàn)了5月新增就業(yè)人口的84%。從不少出行與社會(huì)活動(dòng)的高頻數(shù)據(jù)來看，相關(guān)服務(wù)業(yè)的景氣修復(fù)仍將持續(xù)。目前美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)2個(gè)月低于預(yù)期，勞動(dòng)參與率持續(xù)走低，原因或與豐厚的失業(yè)補(bǔ)貼、托兒、交通問題有關(guān)。當(dāng)前美國居民依然較高的剩余儲(chǔ)蓄(約2.4萬億美元)、特別是對(duì)線下和服務(wù)性消費(fèi)更為敏感的高收入人群的儲(chǔ)蓄更多。因此盡管就業(yè)人數(shù)較疫情前仍有700萬以上的削減，但職位空缺數(shù)、時(shí)薪與周工時(shí)數(shù)據(jù)均提示美國勞動(dòng)力市場存在結(jié)構(gòu)性短缺，目前美國至少有24個(gè)共和黨領(lǐng)導(dǎo)的州計(jì)劃在6-7月陸續(xù)暫停失業(yè)救濟(jì)金的發(fā)放；而紐約州等部分地區(qū)學(xué)校已陸續(xù)開放，這或?qū)⒋龠M(jìn)一部分低收入就業(yè)者與女性重返就業(yè)市場。所以整體來看，美國就業(yè)市場的修復(fù)仍然是較為穩(wěn)健的，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的收緊節(jié)奏雖會(huì)放緩，但延遲時(shí)間或不會(huì)太久。

上周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)宣布了拋售疫情期間集中購買的企業(yè)債和相關(guān)ETF產(chǎn)品的交易計(jì)劃，盡管相關(guān)的債券規(guī)模僅有150億美元，但美聯(lián)儲(chǔ)工具的退出，一定程度上反映美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景信心增強(qiáng)，這也是我們預(yù)期TAPER計(jì)劃不會(huì)拖延太久的原因之一，對(duì)黃金市場短期整體維持謹(jǐn)慎判斷。

上周國內(nèi)黃金價(jià)格波動(dòng)尤為劇烈，且較國際市場出現(xiàn)了一定的背離情況，境內(nèi)外金價(jià)差額從1元/克快速崩挫至-7元/克的水平。且價(jià)差的崩潰連續(xù)出現(xiàn)于亞洲交易時(shí)段，有理由相信為境內(nèi)短期資金的交易行為所致。從這一點(diǎn)來說，即使未來出席美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE預(yù)期下的金市調(diào)整，在后續(xù)境內(nèi)外價(jià)差的修復(fù)預(yù)期支持下，國內(nèi)金市的繼續(xù)調(diào)整空間將相對(duì)有限。

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