基金經(jīng)理這條道路上布滿了鮮花和荊棘，有人被捧上神壇，也有人跌落谷底，有人重整旗鼓，也有人黯然隕落。

“回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯誤”“這段前所未有的落后經(jīng)歷”“我們向基金份額持有人表示深深的歉意”“本著亡羊補牢的態(tài)度予以了認(rèn)錯回避”……近期，在新鮮出爐的基金二季報中有基金經(jīng)理認(rèn)錯，也有人反思，還有人致歉，從這些字里行間里能看到基金經(jīng)理的挫敗感、迷茫感，也看到了他們面臨的壓力和挑戰(zhàn)。

經(jīng)過了二季度的反思，基金經(jīng)理們也重整旗鼓，對下半年進行了布局，爭取為投資者創(chuàng)造更好的回報。

認(rèn)錯

在二季報中，“千億基金經(jīng)理”張坤罕見認(rèn)錯，認(rèn)為未來5年投資難度加大。

“回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯誤。我認(rèn)為，對于未來5年行業(yè)競爭格局的判斷難度恐怕只增不減。綜合來看，如果正確，可能只獲得一個平庸的回報率，但一旦錯誤，卻面臨不小的損失。在這樣的賠率分布下，對于投資來說顯然是高難度動作。”

截至二季度末，張坤的在管資產(chǎn)凈值規(guī)模超過了1300億元。

張坤掌管的易方達藍(lán)籌精選混合二季度對結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，降低了計算機等行業(yè)的配置，增加了電子等行業(yè)的配置。易方達藍(lán)籌精選二季度基金份額凈值增長率為5.94%，規(guī)模近900億元。

張坤在二季度加倉香港交易所、騰訊控股，減倉美團-W。對于張坤鐘情的白酒股，雖然今年二季度減持五糧液、貴州茅臺，但加倉了瀘州老窖和洋河股份。

除了張坤，認(rèn)錯的還有鵬華新興產(chǎn)業(yè)混合基金經(jīng)理梁浩。他坦言，“二季度，恰逢本基金成立十周年，我們卻迎來了史上業(yè)績最差的一個季度，也遇到了前所未有的壓力和挑戰(zhàn)?！冰i華新興產(chǎn)業(yè)最新規(guī)模76億元，二季度基金份額凈值增長率為-0.41%。梁浩目前管理6只基金，總規(guī)模超過300億元。

“回顧這段時間的選股，我們也確實犯過一些錯誤，但這些錯誤在整體組合中占比并不高，而且犯錯之后，我們很快意識到我們的不慎，并做了清理，對于整體組合而言的虧損并不算嚴(yán)重。真正讓我們業(yè)績落后的，是現(xiàn)在我們?nèi)栽诔謧}的，認(rèn)為值得等待的公司。這些公司的經(jīng)營狀況和盈利符合我們的判斷，甚至部分超出我們的預(yù)期，只是，這些公司確確實實不是這個階段市場最好的資產(chǎn)?！绷汉圃诙緢笾兄赋?。

而且梁浩用到了“這段前所未有的落后經(jīng)歷和過程中所暴露的不足”，“前所未有”四個字讓人感受到了他深深的挫敗感。但是，在認(rèn)識到錯誤和不足后，梁浩更加快了工作節(jié)奏和學(xué)習(xí)力度。

梁浩表示，“在這個業(yè)績落后的過程中，我們也沒有埋怨市場或是被動等待，我們加快了工作節(jié)奏，加大了學(xué)習(xí)力度，也更為積極的調(diào)動了團隊的力量。這段前所未有的落后經(jīng)歷和過程中所暴露的不足，也激發(fā)了我們更為投入的學(xué)習(xí)?！?

反思

而另一知名基金經(jīng)理焦巍則對二季度操作進行了反思，寫出了兩千字的“小作文”。雖然焦巍走心反思，但是其實二季度他管理的銀華富裕主題基金份額凈值增長率達到了32.64%，相較而言是一個不錯的收益。

焦巍在二季度報中進行了五個方面情真意切的反思，從字里行間里看出了絕對的“掏心掏肺”。

比如對原來重倉的快遞業(yè)龍頭進行了清倉。焦巍指出，“我們原來重倉這個行業(yè)龍頭的原因是基于其日常生活的粘性以及用戶愿意為時間付費從而加強其行業(yè)護城河壁壘的判斷。事實證明我們的誤判很可能只是基于疫情期間的特殊情況。同時在一季報之后，我們發(fā)現(xiàn)自己對需要基于信息優(yōu)勢的投資標(biāo)的處于先天劣勢，因此本著亡羊補牢的態(tài)度予以了認(rèn)錯回避。”

對于二季度對其中一個中藥品種進行了清倉?！霸谕顿Y該標(biāo)的時候主要因其估值水平長期低位，同時希望個人股東的引進能夠為其在新的產(chǎn)業(yè)方向特別是藥妝和醫(yī)美等先天優(yōu)勢方向有所突破。但后來我們遺憾地發(fā)現(xiàn)自己的判讀過于主觀，被投資對象的盈利模式、激勵手段都與自己的理想存在誤差。這一教訓(xùn)再次告訴本基金管理人估值陷阱的可怕之處和治理結(jié)構(gòu)對投資者的長遠(yuǎn)保護彌足珍貴?！苯刮”硎?。

致歉

對于交銀新成長二季度表現(xiàn)不佳，基金經(jīng)理王崇對投資者表達了歉意?！皬亩径葋砜?，基金組合整體表現(xiàn)不佳，組合內(nèi)個別重倉股跌幅較大，我們向基金份額持有人表示深深的歉意”。

王崇坦言，“我們錯過了如新能源（車）等高成長高估值股票的大幅上漲行情，我們一直深刻反思，到底是自己的研究和認(rèn)知沒有到位，還是市場的定價水平遠(yuǎn)超過自己固守的投資框架內(nèi)的買入持有標(biāo)準(zhǔn)。”

不過，王崇也指出，就目前的基金組合而言，這些非熱門行業(yè)的公司以三四年的視角競爭優(yōu)勢明顯，其股價所處的動態(tài)估值和當(dāng)前業(yè)績匹配度較高，并未明顯透支未來幾年業(yè)績預(yù)期，這些估值合理的股票未來幾年有望實現(xiàn)較好的年化收益率，其構(gòu)成的組合也是未來基金實現(xiàn)一定收益率的基礎(chǔ)。

公開資料顯示，王崇是北京大學(xué)金融學(xué)博士。2008年加入交銀施羅德基金，目前管理交銀瑞豐三年封閉混合、交銀精選混合和交銀新成長三只基金。

重啟

經(jīng)過了二季度的反思，基金經(jīng)理們也重整旗鼓，對下半年進行了布局，爭取為投資者創(chuàng)造更好的回報。

展望2021年三季度，王崇表示，繼續(xù)堅守能力圈，謹(jǐn)慎看待市場熱門景氣行業(yè)的高增長高估值股票趨勢加強的投資范式，在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)領(lǐng)域精選未來三四年企業(yè)競爭力強，中長期發(fā)展相對清晰、未來估值處于合理或偏低的優(yōu)質(zhì)公司股票做中期布局?！拔覀儗猿中袠I(yè)分散，個股精選、逆向投資、盡力控制回撤，努力為基金份額持有人帶來穩(wěn)健回報”。

梁浩認(rèn)為，市場目前處于極為復(fù)雜的局面中。疫情所帶來的各種影響相繼呈現(xiàn)。過去一年，資本市場享受到了全球貨幣超發(fā)的紅利，疫情過后的全球產(chǎn)業(yè)格局難免會有一些變化。部分行業(yè)的盈利受益于疫情，其業(yè)績和股價在過去得到了催化，之后會開始慢慢回吐。仍會以企業(yè)盈利和中長期發(fā)展為主要出發(fā)點，做好組合的布局，爭取為繼續(xù)信任我們的投資者創(chuàng)造更好的回報。

對于下半年焦巍表示迷茫，他更多的迷惑來自于希望拓展自身能力圈時候的迭代錯亂：比如當(dāng)習(xí)慣用商業(yè)模式和終局思維去看公司競爭格局時，會錯過很多高增長低壁壘行業(yè)的投資機會。用同樣的模式思維，可以在芯片設(shè)計領(lǐng)域找到投資對象，但對新能源領(lǐng)域的機會全部失之交臂。但是，相對于這種投資方法之所失，對大多數(shù)平庸機會的拒絕更為重要?！拔覀兪冀K認(rèn)為，只有拒絕平庸，才是接近正確公司的手段。本著對持有人的信托責(zé)任所在，我們將繼續(xù)殫精竭慮，在追求卓越公司的道路上繼續(xù)五月渡瀘，深入不毛?！?/p>