來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
“寧組合”抱團(tuán)結(jié)束了？
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，近期，大漲之下，部分資金已經(jīng)在出貨換手。
不少公募和私募的基金經(jīng)理表示，近期關(guān)注和投資開始從“寧組合指數(shù)”(8841447.WI，以下簡稱“寧組合”)轉(zhuǎn)向超跌的“茅指數(shù)”(8841415.WI)。
與此同時，配置型外資7月以來也罕見地流出新能源板塊，轉(zhuǎn)而流入消費板塊。
不過，上述資金變動趨向暫時還沒形成整體市場趨勢?！皩幗M合”的代表——新能源汽車行業(yè)在上上周(2021-7-12至2021-7-16)短暫休整后，上周(2021-7-19至2021-7-23)還在繼續(xù)上行。
事實上，最近投資人很忐忑不安，“寧組合”在沖高和回調(diào)中，上竄下跳，同時走向分化。
而近期A股市場波動加劇的背后，正是對于“寧組合”和“茅指數(shù)”核心分歧的演繹。
究竟買炙手可熱的“寧組合”，還是超跌的“茅指數(shù)”？成了近期投資人糾結(jié)的焦點。
“茅指數(shù)”和“寧組合”上演極致核心資產(chǎn)分化
從概念來看，“茅指數(shù)”是指“類茅臺”的部分龍頭上市公司，“寧組合指數(shù)”則包含鋰電、新能源車、新能源、醫(yī)美、CXO、AI、半導(dǎo)體以及先進(jìn)制造等高成長性產(chǎn)業(yè)發(fā)展先鋒方向的部分龍頭公司。
曾經(jīng)，“茅指數(shù)”抱團(tuán)股是市場熱點，買入“茅族”股并長期持有就能成為“股市穩(wěn)穩(wěn)的贏家”。疫情期間，以茅指數(shù)為代表的核心資產(chǎn)獲得了明顯的超額收益，是2020年和2021年春節(jié)之前的最強(qiáng)主線之一。
2020年4月至2021年2月18日，整體A股的上漲主要由大盤股帶動，期間代表核心資產(chǎn)的茅指數(shù)漲幅達(dá)102.8%，超額收益達(dá)69.4%(相對萬得全A)，估值提升約70%。
但今年A股突然變臉，“茅指數(shù)”和“寧組合”走出劇烈的“過山車”行情。
年初至春節(jié)前的一個多月(2021-1-1至2021-2-10)，“茅指數(shù)”大漲20%，“寧組合”大漲28%；
但在春節(jié)后的一個月(2021-2-18至2021-3-18)，“茅指數(shù)”大跌19%，“寧組合”大跌25%；
接著是自3月以來的反彈(2021-3-19至2021-7-23)，“茅指數(shù)”僅漲6%，“寧組合”卻暴漲64%。
值得關(guān)注的是，“茅指數(shù)”和“寧組合”在7月以來的三周又再度變臉。
7月以來，“茅指數(shù)”下跌了4.5%。
同期，“寧組合”也由此前抱團(tuán)暴漲，轉(zhuǎn)向波動式溫和上漲，漲幅為4%，并且“寧組合”出現(xiàn)分化，其中新能源指數(shù)繼續(xù)大漲15%。
券商的研究表明，在逆風(fēng)時機(jī)構(gòu)投資者也往往堅定持有的高景氣行業(yè)，如掃地機(jī)器人、醫(yī)美和次高端白酒，在最近兩個交易日7月22日、23日累計平均跌幅分別達(dá)到-11.3%、-7.6%和-4.9%，遠(yuǎn)超滬深300的-1%。而同期，新能源指數(shù)和半導(dǎo)體指數(shù)分別上漲4.8%和3.5%。
這或許表明，“寧組合”近期也開啟了結(jié)構(gòu)性行情。
兩種投資思路
對于“茅指數(shù)”和“寧組合”的分化，基金經(jīng)理們感受深刻，他們今年形成了兩種不同的投資思路。
格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，“以寧德時代(300750.SZ)為首的這批成長股，業(yè)績增速特別快，以50%甚至是翻倍以上的速度增長，今年這批個股股價表現(xiàn)特別好?！?/p>
“相對的，茅指數(shù)表現(xiàn)非常穩(wěn)健，中規(guī)中矩，沒什么超預(yù)期的業(yè)績增長，再加上去年茅指數(shù)處在一個相對高位，今年只能以時間去消化茅指數(shù)的估值，所以茅指數(shù)和寧組合分走勢分化比較大?！睆埧膳d說。
張可興指出，這造成了兩種投資邏輯：一是找階段性高增長的公司或賽道；二是找長期確定性比較高、業(yè)績比較穩(wěn)健的行業(yè)，比如白酒、調(diào)味品。
張可興認(rèn)為，兩種投資都可以考慮，甚至應(yīng)該組合在一起。
一方面茅指數(shù)雖然短期股價沒有大幅表現(xiàn)，但是在美債收益率沒有大幅上行的情況下，在下半年會或年底將可能出現(xiàn)一波很好的估值切換行情。
另一方面，投資以寧德時代為代表的“寧組合”，是在尋找短期業(yè)績超預(yù)期、高增速，受到國家產(chǎn)業(yè)政策支持的一些行業(yè)、賽道和板塊，目前主要是在新能源和相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈。
但現(xiàn)在“寧組合”究竟是貴了，還是便宜了？張可興認(rèn)為，不太好測算，但至少短期的增速有保障，只要沒有出現(xiàn)大幅下降的拐點，市場就會一直炒下去。
而私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，“今年‘茅指數(shù)’和‘寧組合’走勢的分化，是整個市場結(jié)構(gòu)化行情的表現(xiàn)?！?/p>
胡泊指出，造成市場結(jié)構(gòu)分化主要有兩方面的原因，一方面是今年的資金邊際收緊，不足以支撐整個市場的全面性上漲；另一方面是因為經(jīng)濟(jì)在疫情之后的復(fù)蘇上也呈現(xiàn)出一定結(jié)構(gòu)化的問題，以新能源為代表的賽道，因為行業(yè)景氣度高，成長性高，又獲得政策的扶持，而傳統(tǒng)行業(yè)則存在明顯的消費不足，所以兩者表現(xiàn)有所差異。
華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認(rèn)為，今年“茅指數(shù)”和“寧組合”的分化走勢，是由于去年“茅指數(shù)”成分股漲幅比較大，估值比較高，客觀上存在調(diào)整壓力；而今年的流動性條件和政策環(huán)境對新能源等成長屬性突出品種更有利，基于基本面和估值的風(fēng)險收益的考量和抱團(tuán)導(dǎo)致的追漲殺跌，上導(dǎo)致今年上半年 “茅指數(shù)”和“寧組合”成分股此消彼長的兩個主要推動力。
摸底基金經(jīng)理投資新動向
5月以來，市場對“寧組合”上漲形成共識，“寧組合”5月11日至6月底上漲近40%。
讓市場舉棋不定的變化出現(xiàn)在7月前三周，“寧組合”整體還在上漲，但僅上漲了4%，開始從極致上漲，轉(zhuǎn)向波動和分化。
市場開始陷入糾結(jié)，“寧組合”行情結(jié)束了嗎？
記者的調(diào)查和采訪顯示，當(dāng)市場資金仍在涌入新能源等“寧組合”投資時，不少公募和私募的基金經(jīng)理最近已開始轉(zhuǎn)向，從前期加倉“寧組合”，轉(zhuǎn)向加倉超跌的“茅指數(shù)”個股。
同時，配置型外資年內(nèi)也首次出現(xiàn)持續(xù)流出新能源板塊，轉(zhuǎn)而流入消費板塊。券商的研究顯示，7月前三周，配置型外資凈流出電新板塊約-14億，而此之前已連續(xù)凈流入14個月，并轉(zhuǎn)而增配食品飲料(+29億)、家電(+14億)和醫(yī)藥(+30億)等行業(yè)。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，“現(xiàn)在寧組合比較強(qiáng)勢，只是短期漲幅太大，有點超漲，所以有一定的短期風(fēng)險，但長期我堅定看好新能源。而茅指數(shù)則持續(xù)低迷，基本上到了布局的機(jī)會。”
一位基金經(jīng)理表示，“從長期來看，一些傳統(tǒng)白馬股已具有一定的配置價值。我的新基金提前結(jié)束募集，剛好趁白馬股大跌建倉。”
龍贏富澤資產(chǎn)高級研究員宋海躍也表示，“我們已經(jīng)開始遴選估值合理的白馬股進(jìn)行中長期布局?！?/p>
宋海躍認(rèn)為，部分白馬公司經(jīng)營情況并未發(fā)生明顯惡化，由情緒而引發(fā)的錯殺將帶來很好的投資機(jī)會。
而從“寧組合”來看，宋海躍則認(rèn)為，市場對成長股的情緒已經(jīng)行至近期高點，相關(guān)公司不斷出現(xiàn)的擴(kuò)產(chǎn)計劃也表明供需缺口有收緊趨勢?！跋码A段行情中成長股內(nèi)部的分化將是大概率事件。”
私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊指出，“未來‘茅指數(shù)’和‘寧組合’會出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能?！?/p>
“‘茅指數(shù)’和‘寧組合’都具備各自的優(yōu)勢，‘茅指數(shù)’為代表的傳統(tǒng)消費板塊在回調(diào)之后，有配置的價值，”胡泊說。
華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明表示，展望后市，“寧組合”成分股今年以來漲幅比較大，基本面改善和政策利好體現(xiàn)較為充分，能否進(jìn)一步上攻需要觀察；而部分基本面保持穩(wěn)健的“茅指數(shù)”成分股調(diào)整較為充分，反而具備了一定的反彈潛力。
事實上，現(xiàn)階段不少投資人是同時關(guān)注“茅指數(shù)”和“寧組合”。
格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興認(rèn)為，對于“寧組合”和“茅指數(shù)”兩種不同的投資邏輯，投資人都應(yīng)該考慮和研究，應(yīng)結(jié)合起來。
張可興的理由是，一方面“寧組合”有非常好的前景，有增長潛力，在長周期的賽道里，容易誕生出一些10倍、100倍，甚至1000倍的牛股，雖然看上去估值特別高，但如果忽略這樣的賽道，會錯失非常大的機(jī)會，而這樣的行業(yè)還在不斷變化中，擁抱未來，就要擁抱新經(jīng)濟(jì)。
另一方面，同時，投資人也應(yīng)該去尋找一些非常確定的成長股，比如像白酒、調(diào)味品，它們雖然增速沒有那么亮眼，但是可以獲得每年15%、20%，甚至是更高的回報，也很不錯。
大連道合投資投研部馮弢表示，展望未來，市場仍然會集中于高景氣度估值合理的品種之中，結(jié)構(gòu)性行情仍會不斷發(fā)展。對于景氣度仍然較高且未來仍有超預(yù)期可能的板塊和公司建議繼續(xù)持有，應(yīng)不斷關(guān)注新的景氣度反轉(zhuǎn)和提升的板塊和公司，“特別是短期受到利空打壓，估值較低，而從長期來看，成長性空間很大的品種”。
同時，馮弢認(rèn)為，對于茅指數(shù)，未來經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后，如果估值重新歸于合理甚至低估，仍然可以長期關(guān)注，特別對一些被錯殺的成長性突出的品種。
但也有部分投資人士認(rèn)為，無論是“茅指數(shù)”，還是“寧組合”，都在走向分化，精選個股更重要。
潤德盈喜私募基金總經(jīng)理趙立松表示，“茅指數(shù)”和“寧組合”是今年投資界的一個共識。
“但是我個人判斷的這種指數(shù)不會長久，抱團(tuán)資金接下來會徹底的進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分歧，而且這種結(jié)構(gòu)化會越來越明顯。如果投資以指數(shù)來判斷個股行情的話，那么全年的投資收益將不會特別明顯，現(xiàn)在就很有可能進(jìn)入到精選個股，或者說是個股分化的一個行情階段。”趙立松說。
具體的“茅指數(shù)”和“寧組合”分化后的配置中，中信證券建議，從成長制造板塊里高位的賽道轉(zhuǎn)向相對低位的賽道，如軍工；并可以考慮逐步左側(cè)布局當(dāng)下估值調(diào)整非常充分的消費和醫(yī)藥板塊。