一周市場回顧

上周滬深300指數(shù)上漲0.50%，上證綜指上漲1.68%，深證成指下跌0.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.18%；分行業(yè)來看，鋼鐵、采掘和銀行漲幅居前。

鋼鐵板塊(+6.19%)漲幅第一，主因鋼材整體價格上漲，景氣度較高；

采掘板塊(+6.03%)漲幅第二，主因煤價處于歷史高位運行；

銀行板塊(+5.20%)漲幅第三，主因銀行上半年業(yè)績增速較高。

中歐觀點

上周市場風(fēng)格持續(xù)向低估值的傳統(tǒng)行業(yè)切換，成長股表現(xiàn)遜色于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的地產(chǎn)和周期等行業(yè)，同時A股市場仍維持較高的成交熱度。雖然新能源細(xì)分行業(yè)的景氣度仍然偏高，但從近期市場的表現(xiàn)來看，新能源板塊內(nèi)部領(lǐng)漲行業(yè)從電池到光伏再到儲能持續(xù)切換，且題材總市值持續(xù)變小，軍工等成長行業(yè)的補漲也反映出市場對新能源和半導(dǎo)體行業(yè)的高估值變得更加審慎。在美聯(lián)儲9月會議結(jié)果出爐之前，海外流動性的不確定性或?qū)Τ砷L板塊的高估值造成壓力，并持續(xù)抑制成長股表現(xiàn)。上周市場持續(xù)展現(xiàn)出風(fēng)格切換的跡象，包括市場對于地產(chǎn)等行業(yè)政策邊際變化的積極反饋等?？紤]到消費、醫(yī)藥和科技行業(yè)的機構(gòu)配置較為集中，若科技板塊出現(xiàn)調(diào)整，存在消費和醫(yī)藥板塊受波及的可能性。我們認(rèn)為短期市場防御性將更多來自估值和業(yè)績匹配度所帶來的安全邊際。

配置建議

考慮到供給端的壓力，預(yù)計當(dāng)前大宗商品定價之下的周期行業(yè)業(yè)績改善仍將持續(xù)。同時機構(gòu)當(dāng)前對周期行業(yè)的配置比例仍偏低，當(dāng)前較低的估值水平、以及在當(dāng)前商品價格之下的多數(shù)周期行業(yè)上市公司的優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流預(yù)期也將提供較高的防御性。

對于債券市場，未來一周債券市場的主要關(guān)注點在于資金面，下周政府債發(fā)行達(dá)到5812億元，創(chuàng)造年內(nèi)新高，此外還有7000億MLF到期，即使央行大額續(xù)作，資金面缺口仍然不小。但結(jié)合基本面來看，近期國內(nèi)疫情反復(fù)，各地防疫政策普遍升級，對三季度的GDP增速形成明顯的拖累。長端利率暫時上行或許為配置盤創(chuàng)造了一定買入窗口。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。