進入三季度，以新能源車、半導體、軍工等為代表的硬科技逐漸成為市場的投資主線。創(chuàng)金合信科技成長基金經理周志敏在8月18日的直播中分析，受中報業(yè)績陸續(xù)披露的影響，業(yè)績與估值匹配度成為焦點，除少數(shù)市場認同度很高的高位股外，業(yè)績增速快的行業(yè)中低估值、小而美的品種投資機會更大。
目前對硬科技還沒有一個明確的定義。周志敏認為，硬科技通常指在實現(xiàn)技術突破、商業(yè)化等方面比較難的行業(yè)和領域，需要持續(xù)投入人員、資金，是一個知識密集型、資金密集型的領域，因而其準入門檻較高，有較強的競爭壁壘，“具體到A股相關的行業(yè)，新能源車、光伏、半導體、工業(yè)軟件、軍工等都屬于硬科技。比如工業(yè)軟件領域，不少制造業(yè)公司正在使用的是進口軟件，軟件里融合了其所在行業(yè)工業(yè)生產相關的制程、數(shù)據(jù)庫、經驗等，與相關產業(yè)的發(fā)展緊密相關。此外，硬科技的范圍是在不斷變化的，在不同的時間，針對不同的國家，硬科技涵蓋的范圍有所不同?！?/p>
半導體行業(yè)仍處于較高景氣度
談及三季度以來半導體為代表的高成長行業(yè)表現(xiàn)較好，周志敏認為主要觸發(fā)點是中報的陸續(xù)披露，“進入8月，特別是后面的10多天，中報密集披露，4000多家上市公司集中展示業(yè)績，資金經過比較后會更傾向于業(yè)績增速快的板塊?！敝苤久粽J為，以科技行業(yè)的半導體為例，數(shù)據(jù)顯示增速很快，背后有兩個邏輯：需求總體提升和進口替代。其中有成長的因素，也有周期的因素，不過周期的因素可能會更大一點，周期的因素是靠漲價推動的，因為存在較大的供需缺口。中報披露顯示，不少大家關注度比較少，市值也不大的半導體公司，同比、環(huán)比的增速實現(xiàn)了翻番，就是偏周期性的因素在發(fā)揮作用。
周志敏分析，半導體的進口替代會持續(xù)很長時間，哪怕當前市值較大的半導體設備龍頭公司，其生產的設備占下游客戶國產晶圓廠采購的比例，目前只有20-30%的水平，未來發(fā)展空間很大。相關產業(yè)在國外發(fā)展了很多年，國內因為下游需求沒起來，上游的供應鏈得不到扶持，所以很長一段時間發(fā)展得比較慢。近兩年，下游的終端如手機、消費電子產品等逐步發(fā)展，加上當前國際關系、政策導向，使得上游供應鏈獲得了發(fā)展的機會。供需緊張的情況下，海外供應商不能供貨，國內的客戶開始嘗試使用國內產品，從而給國內供應鏈公司提供了發(fā)展的機會。國內公司因此獲得了進入半導體產業(yè)的門票，此前很難獲得優(yōu)質的下游客戶。這種國產替代在產業(yè)發(fā)展歷史上曾經發(fā)生過，2011年日本大地震，很多上游的元器件公司在日本，當時存在供應不順暢的情況，國內一些知名廠商陸續(xù)引入國產供應鏈。借此契機，國內公司積極研發(fā)，經過一段時期的產品迭代，不論是收入和利潤都有了快速的增長。
近期半導體板塊有一定程度的調整，周志敏強調，半導體是一個非常大的行業(yè)，細分領域很多，此前漲幅較大的某些芯片品種近期出現(xiàn)一定程度的價格回調，但供需緊張的大格局沒有改變。這一點可以參考BB值(book-to-bill ratio，接單出貨比)，此數(shù)據(jù)比較客戶意愿和訂單量，反映客戶有多少需求被滿足，目前該數(shù)據(jù)遠遠高于1，說明很多需求沒有得到解決。
基于此，周志敏認為，基本面維度，當前半導體處于產業(yè)周期比較早期的階段，且仍處于景氣較高的位置上，下游的需求還是很旺盛，供給較為緊張，各種芯片的價格仍比較堅挺。而從估值維度看，自7月以來的反彈幅度較大，目前估值談不上便宜，但估值更多反映的是投資者的心態(tài)。對于科技行業(yè)的投資，在個股基本面較為確定的前提下，下跌時是更好的布局機會，盡量避免追漲殺跌。
看好戴維斯雙升個股投資機會
狹義的科技行業(yè)包括電子、通信、計算機三大板塊，A股市場有近600家科技上市公司，不乏投資機會。周志敏認為，基于互聯(lián)網(wǎng)的傳播效應，很容易出現(xiàn)類似半導體這樣的網(wǎng)紅，不過投資中他不會單押某一個板塊，更看好戴維斯雙升的投資機會，“不論是中報還是調研，有一些公司關注度不高，業(yè)績好且估值便宜，即便估值不提升，單純依靠業(yè)績增長也會有不錯的漲幅，當然等大家慢慢意識到其成長空間，估值又有一定程度提升，漲幅就更加可觀了。需要從業(yè)績和估值兩個維度尋找，如果當前估值已經100倍，估值即使繼續(xù)提升，但是我覺得雙升的成色不如前面的公司?！?/p>
資料顯示，周志敏為清華大學機械系學士、中國科學院研究生院博士，十年證券基金從業(yè)經歷，先后就職于廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)證券資產管理部擔任研究員，2014年加入創(chuàng)金合信基金，長期專注于TMT行業(yè)的研究、投資。
在談及個人的投資體系時，周志敏表示更習慣以科學實驗的思維去解釋經濟現(xiàn)象、上市公司經營情況和股價表現(xiàn)，以及分析三者的內在關系。具體到以科技股為代表的成長股投資方法，周志敏表示，首先要做到實事求是，通過觀察A股的歷史和現(xiàn)狀，比較海外成熟市場的歷史和現(xiàn)狀，看清當前A股市場所處的成長階段，體會不同市場、不同投資者的品味和偏好。在這個基礎上，再結合自己的選股習慣、交易風格精選個股。“通常我將科技股為代表的成長股分為兩大陣營：風箏股和飛機股。前者的起落靠風，風就是主題性機會，風一停股價就落了，風什么時候來，會把哪些個股吹起來是我需要考慮的事情。后者起落更多靠自己，大多有穩(wěn)定的商業(yè)模式，可以通過科學的手段觀察、預測和研究。大部分的時間里我在尋找飛機股，尋找飛得最快、飛得最高的那一批。不過，遇到風起來的時候，我也會嘗試去放放風箏，前提是用合適的方法，且時刻提醒自己永遠不要把風箏當成了飛機。”