近期，恒生指數(shù)多次跌破25000點重要關(guān)口，受反壟斷政策的影響，恒生科技指數(shù)更是受到重挫。市場上關(guān)于抄底港股的聲音也多了起來，未來港股何去何從，對此記者采訪了融通核心價值基金經(jīng)理張婷。

　　張婷判斷港股市場已經(jīng)出現(xiàn)了筑底企穩(wěn)的信號，未來復(fù)蘇的可能大于繼續(xù)調(diào)整的可能。張婷分析，三個指標(biāo)顯示出港股市場來可能會筑底反彈。其一，港股盈利預(yù)期增速顯示出回暖的跡象。受到反壟斷政策及“雙減文件”的影響，彭博數(shù)據(jù)顯示市場對恒生指數(shù)未來12個月的盈利預(yù)期增速大幅回調(diào)至-14.46%，已觸及2008年次貸危機(jī)以來的最低值。8月以來盈利預(yù)期增速已小幅回升，這顯示市場對未來恒生指數(shù)成長性信心已有所恢復(fù)，香港市場有望回暖；其二，剔除新納入個股的影響，恒生指數(shù)市凈率一度跌破2003年以來的歷史最低值。恒指估值在8月末一度跌至歷史最低，已接近破凈水平；其三，指標(biāo)顯示市場恐慌情緒已有所修復(fù)。從歷史數(shù)據(jù)來看，衡量市場恐慌程度的恒指波幅從高位回落，恒生指數(shù)通常隨之企穩(wěn)反彈。當(dāng)前恒指波幅已開始小幅回落，這說明市場對政策不確定性最擔(dān)憂的時刻可能已經(jīng)過去。未來隨著市場情緒轉(zhuǎn)暖，港股有望筑底反彈。

　　張婷指出，港股盈利、美聯(lián)儲Taper的節(jié)奏以及國內(nèi)的反壟斷政策是影響后市行情的核心因素。首先來看港股下半年的盈利情況。雖然下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨更大的壓力，但相對較高的物價水平對于上市公司盈利會有顯著支撐。通常情況之下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行期時企業(yè)盈利都會面臨較大的壓力，過去幾輪經(jīng)濟(jì)下行的過程中，2017年是唯一企業(yè)盈利保持高位增長的年份，這與當(dāng)時PPI高位震蕩有較強(qiáng)的關(guān)系。本輪上市公司盈利可能也會在相對較高的通脹水平的影響下保持較高增速，這也將是下半年市場的重要支撐；再看美聯(lián)儲Taper的節(jié)奏。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲將于四季度開始Taper的操作，在此期間美股有望維持平穩(wěn)。但美聯(lián)儲縮減購債所帶來的負(fù)面沖擊更多地影響了海外新興市場，這是由于在縮減購債期間資金流入新興市場的速度放緩甚至下降，這就使新興市場表現(xiàn)偏弱。新興市場指數(shù)如港股和A股面臨一定的波動風(fēng)險；再看反壟斷政策的持續(xù)推出。反壟斷政策的間歇性出臺，對交易層面仍有影響。就目前形勢發(fā)展來看，市場可能仍然會對于政策有階段性反應(yīng)，這在交易層面會帶來較大的壓力，相關(guān)公司股價存在繼續(xù)下行的風(fēng)險，另一方面對于政策的不確定性也將提升市場的波動性。

　　具體到細(xì)分的投資機(jī)會，張婷建議關(guān)注三類機(jī)會，其一是受益于國內(nèi)基建預(yù)期升溫，景氣度邊際改善的周期板塊；其二是估值觸底后迎來長期布局時間窗口的稀缺成長板塊；其三是從長線角度，關(guān)注短期受到政策影響比較嚴(yán)重的科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。長期來看，互聯(lián)網(wǎng)公司投資價值已經(jīng)凸顯。監(jiān)管意圖并非遏制互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做大做強(qiáng)，未來政策大概率是傾向于規(guī)范行業(yè)發(fā)展而非顛覆行業(yè)。從美股的經(jīng)驗來看，互聯(lián)網(wǎng)公司也面臨過多次監(jiān)管壓力，但業(yè)務(wù)拆分的風(fēng)險和概率較低，多數(shù)公司在規(guī)范后依然蓬勃發(fā)展，再次煥發(fā)生機(jī)。因此相對長線大資金可逐步介入互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的公司。不過短期來看，該類資產(chǎn)仍可能面臨一定波動風(fēng)險。就目前形勢發(fā)展來看，我們并不知道監(jiān)管措施是否已經(jīng)完全出臺，這在交易層面會帶來一定的波動。