隨著近期結(jié)構(gòu)性行情的出現(xiàn)，不少公募權(quán)益類基金由于短期業(yè)績(jī)突出吸引不少投資者關(guān)注，持續(xù)獲得大額凈申購(gòu)，而部分績(jī)優(yōu)公募基金則一反常態(tài)開(kāi)啟限售模式。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月16日，A股市場(chǎng)上已有4032只公募基金（不同份額分開(kāi)計(jì)算）暫停大額申購(gòu)或暫停申購(gòu)，其中，8月份、9月份限售基金數(shù)量明顯增多，8月份至今已有超過(guò)500只基金發(fā)布暫停申購(gòu)的相關(guān)公告，績(jī)優(yōu)基金限售的數(shù)量占比較高。

投投科技旗下聯(lián)泰基金金融產(chǎn)品部總監(jiān)陳東認(rèn)為，限售是基金管理人員常用的策略?；鹨?guī)模上升過(guò)快，不僅可能會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的投資操作造成影響，而且可能會(huì)攤薄收益，影響原有持有人利益。部分基金經(jīng)理出于保證基金平穩(wěn)運(yùn)作的考慮，被迫主動(dòng)控制管理規(guī)模，開(kāi)啟限售模式。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，一般來(lái)講，基金限售1000萬(wàn)元以上，相當(dāng)于基本拒絕機(jī)構(gòu)資金的流入；限售10萬(wàn)元或100萬(wàn)元，基本拒絕散戶中的大戶；限額1000元，基本等同暫停申購(gòu)。

基金限售增多是市場(chǎng)投資風(fēng)格出現(xiàn)變化的信號(hào)嗎？招商證券分析師任瞳表示，今年以來(lái)，公募基金限售案例增多，除主動(dòng)權(quán)益基金外，部分指數(shù)基金也開(kāi)啟限售模式，基金公司對(duì)于暫停大額申購(gòu)的解釋是“為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金持有人利益”。在目前的結(jié)構(gòu)性行情中，優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的有限，基金規(guī)模過(guò)大會(huì)攤薄收益，大量資金涌入也會(huì)在一定程度上增加基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)難度，從而影響基金業(yè)績(jī)。由于限售的具體理由五花八門(mén)，多數(shù)績(jī)優(yōu)基金限售并不一定是市場(chǎng)的擇時(shí)信號(hào)。長(zhǎng)期來(lái)看，這種方式實(shí)際上保護(hù)了基金持有人的利益，投資者應(yīng)理性對(duì)待基金限售增多現(xiàn)象。

對(duì)于基金管理人而言，對(duì)規(guī)模說(shuō)“不”的限售行為多數(shù)是為了未來(lái)獲得更好的投資業(yè)績(jī)。陳東表示，今年以來(lái)，指數(shù)整體震蕩加劇，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征進(jìn)一步強(qiáng)化，風(fēng)格切換和板塊輪動(dòng)明顯加快，過(guò)大的管理規(guī)模會(huì)限制基金的靈活調(diào)倉(cāng)，加大基金經(jīng)理的操作難度。對(duì)于重倉(cāng)中小盤(pán)股票、規(guī)模相對(duì)較小的公募基金來(lái)說(shuō)，由于今年以來(lái)中小盤(pán)風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，且較小的規(guī)模更方便基金經(jīng)理靈活調(diào)倉(cāng)適應(yīng)市場(chǎng)變化，因此近期的業(yè)績(jī)整體占優(yōu)。當(dāng)基金規(guī)?？焖偕蠞q后，大規(guī)?；鹩捎诔钟辛魍ㄊ兄嫡急鹊南拗?，可能無(wú)法參與部分中小市值標(biāo)的投資，這就增加了基金經(jīng)理的選股難度和投資限制。

此外，當(dāng)基金迎來(lái)大幅申購(gòu)，新增資金需要建倉(cāng)，所引發(fā)的交易成本和沖擊成本較高，從而拖累短期的基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)。除考慮基金運(yùn)作外，部分基金經(jīng)理通過(guò)限售來(lái)限制盲目追漲的行為，也是為了引導(dǎo)投資者更理性投資，保護(hù)投資者權(quán)益。