9月10日，博時(shí)基金科技投資團(tuán)隊(duì)分享會(huì)在深圳圓滿落幕，該盛會(huì)以“投資科技，重倉(cāng)中國(guó)未來(lái)”為主題，由科技舵手曾鵬領(lǐng)銜，肖瑞瑾、郭曉林、黃繼晨、趙易、齊寧等組成的博時(shí)基金“科技天團(tuán)”在分享會(huì)集體亮相，與投資者暢談后市科技主題投資機(jī)會(huì)。

肖瑞瑾現(xiàn)任博時(shí)基金權(quán)益四部投資總監(jiān)助理兼TMT投研一體化小組組長(zhǎng)，從業(yè)10年來(lái)一直深耕科技創(chuàng)新，研究數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域更早、更全、更深，投資經(jīng)歷覆蓋完整市場(chǎng)周期，對(duì)震蕩下行行情管理能力更穩(wěn)健，是團(tuán)隊(duì)中當(dāng)之無(wú)愧的“科技投資先鋒”。

分享會(huì)上，肖瑞瑾做了《科技當(dāng)自強(qiáng) 共筑中國(guó)夢(mèng)》的主題分享?！爸泻弦弧保趯?shí)踐中肖瑞瑾以理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建出TMT產(chǎn)業(yè)的研究框架，以此明確產(chǎn)業(yè)周期階段。展望未來(lái)，他認(rèn)為半導(dǎo)體、云計(jì)算、新能源汽車、光伏和數(shù)字經(jīng)濟(jì)為未來(lái)科技行業(yè)投資五大關(guān)鍵詞。

探尋確定性中的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)

對(duì)于行業(yè)研究，肖瑞瑾提出了自己的看法：整個(gè)A股研究的重點(diǎn)不應(yīng)該僅僅對(duì)需求側(cè)研究，而要適當(dāng)增加供給側(cè)研究，也就是Alpha研究，我們需要從中找到優(yōu)質(zhì)企業(yè)，Beta和Alpha應(yīng)該結(jié)合起來(lái)。首先需要對(duì)投資的收益來(lái)源做個(gè)歸因，判斷到底賺的是Beta還是Alpha。其次是探尋確定性中的成長(zhǎng)性，指的是我們更加希望在Beta的基礎(chǔ)之上做Alpha，既能掙到需求擴(kuò)張的錢(qián)，也能掙到供給能力的錢(qián)，Alpha、Beta都具備的機(jī)會(huì)被稱為“雙擊”的機(jī)會(huì)。

如果將目前A股主流的TMT細(xì)分行業(yè)，都放在了Gartner曲線上，對(duì)應(yīng)的投資邏輯則一目了然?！耙欢ㄒP(guān)注估值和行業(yè)所處生命周期的關(guān)系，并不是增速越快、業(yè)績(jī)?cè)胶?、現(xiàn)金流越好，估值就越高，這也是企業(yè)最核心的意義所在。目前處在快速放量期的行業(yè)有芯片、鋰電池、云計(jì)算、VR/AR，即將進(jìn)入快速放量期的行業(yè)有半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料和信創(chuàng)相關(guān)行業(yè)。半導(dǎo)體、AIOT、硬件創(chuàng)新是未來(lái)三年科技行業(yè)投資主線?！毙と痂硎尽?/p>

在這個(gè)曲線的基礎(chǔ)之上，肖瑞瑾又提出一個(gè)新的框架，叫做遠(yuǎn)期空間基本面研究框：“因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)很多行業(yè)個(gè)股估值給得很高，比如鋰電池龍頭、芯片行業(yè)估值都非常高，大家說(shuō)估值這么高，為什么還要投資？我想說(shuō)的是，高估值一方面說(shuō)明行業(yè)成長(zhǎng)很快，另一方面也意味著長(zhǎng)期成長(zhǎng)的確定性，空間越大，估值越高?！?/p>

肖瑞瑾建議用四個(gè)維度來(lái)看：一是判斷行業(yè)可觸達(dá)的市場(chǎng)空間，它能做的產(chǎn)品市場(chǎng)空間有多大，所謂的TAM。二是選擇競(jìng)爭(zhēng)力非常優(yōu)秀、市場(chǎng)份額排名靠前的企業(yè)。三是需要關(guān)注企業(yè)客戶的粘性或者復(fù)購(gòu)率，復(fù)購(gòu)率越高的行業(yè)，代表產(chǎn)品力越強(qiáng)，這種行業(yè)天生可以給高估值。四是護(hù)城河形成壁壘，從四個(gè)英文單詞中各取一個(gè)字母組合起來(lái)，即TEAM，T就是框架?！拔覀?cè)谶x擇、判斷遠(yuǎn)期空間研究時(shí)，一定要符合這四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，才能適用遠(yuǎn)期空間，比如一步看到2025年，一步看到2030年，以非常遠(yuǎn)期的視角判斷企業(yè)的價(jià)值?！毙と痂缡钦f(shuō)。

科技行業(yè)投資的五大關(guān)鍵詞

具體到科技行業(yè)投資的五大關(guān)鍵詞上，肖瑞瑾首先針對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)表了自己的見(jiàn)解。肖瑞瑾認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)最大的邏輯并不是漲價(jià)，而是國(guó)產(chǎn)化，目前芯片行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率非常低，半導(dǎo)體行業(yè)全球總需求每年接近5000億美金，其中中國(guó)市場(chǎng)接近2000億美金，但目前中國(guó)芯片自給率還不到20%，有非常大的市場(chǎng)空間等待中國(guó)企業(yè)去開(kāi)拓，對(duì)于這個(gè)行業(yè)，要有長(zhǎng)期邏輯的保護(hù)，才會(huì)有長(zhǎng)期持股信心，從中尋找長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行持倉(cāng)是一個(gè)不錯(cuò)的策略。

其二是云計(jì)算行業(yè)，肖瑞瑾直言這個(gè)行業(yè)比較簡(jiǎn)單，中國(guó)的云計(jì)算行業(yè)相對(duì)于美國(guó)而言還處在非常初期階段，目前中國(guó)的云計(jì)算市場(chǎng)空間還不到200億人民幣，但美國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模接近1400億美金，原因是中國(guó)的人工比較便宜，但現(xiàn)在中國(guó)人工也越來(lái)越貴了。他認(rèn)為隨著中國(guó)人力成本的上升，中國(guó)的云計(jì)算產(chǎn)業(yè)未來(lái)五年也會(huì)進(jìn)入黃金時(shí)代。

而對(duì)于大家所熟知的新能源汽車行業(yè)，肖瑞瑾?jiǎng)t表示：“中國(guó)新能源汽車在全球處在強(qiáng)大的壟斷地位，今年全球新能源汽車的銷量大約是580萬(wàn)輛，其中中國(guó)就接近300萬(wàn)輛，這580萬(wàn)輛新能源汽車的大量供應(yīng)鏈都是在中國(guó)完成的，可以說(shuō)新能源汽車是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)路徑非常確定，我們預(yù)計(jì)2022年全球新能源汽車的銷量會(huì)達(dá)到850萬(wàn)輛，比今年進(jìn)一步增長(zhǎng)40%，如此高速的增長(zhǎng)也會(huì)帶動(dòng)很多投資機(jī)會(huì)?！?/p>

第四，按照碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)，中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)中，新能源占比至少達(dá)到接近50%，這對(duì)光伏行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生巨大的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)十年光伏行業(yè)會(huì)維持接近30%的復(fù)合增長(zhǎng)，這也是非常驚人的增速，因而肖瑞瑾認(rèn)為，未來(lái)能在光伏領(lǐng)域能找到很多很好的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)行業(yè)，目前爭(zhēng)論比較多，肖瑞瑾坦言道：“大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不是企業(yè)本身有問(wèn)題，而在于它們之前被資本所裹脅，必須做無(wú)序的擴(kuò)張，才能滿足資本市場(chǎng)對(duì)它們的期待。隨著政策的調(diào)整，我相信有些企業(yè)會(huì)開(kāi)始轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)的科學(xué)研究，一旦這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)完成自身的戰(zhàn)略調(diào)整，相信中國(guó)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)會(huì)進(jìn)入一輪新的成長(zhǎng)周期，也會(huì)有很多機(jī)會(huì)呈現(xiàn)出來(lái)。”總而言之，半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、云計(jì)算是未來(lái)五年中國(guó)最看好的科技細(xì)分賽道。